业绩增长与投资回报 (2)

净利润是一家公司在一年的经营成果，它是股息红利的最高限额。净利润高，股民能分得的股息红利就高，所以净利润的增减就影响股东的投资回报。


但在将净利润用来考证上市公司对股民的回报时，应该注意股民的投入是否增加了，如果股民的投入增加了，净利润的增长就是理所当然的。


如某上市公司现有1000万的净资产，这几年的净资产收益率都维持在10％，这就是说，某一年的净利润为100万。


如果在年终分红时，上市公司将这100万的利润都回报了股民，则来年的净利润还是100万；


如果公司在本年度不分红，很显然，由于其净资产额达到了1100万，明年的利润就应该达到110万，比今年增长10％。事实上，这10％的净利润增长并不是公司经营有方所致，而是股东增加了投入。 　　


在沪深股市，由于上市公司频繁配股，且配股比例高达30％，企业的经营资本一年比一年雄厚，相应地上市公司净利润的增幅每年也应在30％以上，上市公司经营的扩张主要是股民投入增加的缘故，而并非上市公司的经营能力增强了。 　　


衡量上市公司回报能力的最好指标是净资产收益率，它是每个单位净资产的获利能力，因为它是一个效益指标，就很容易用它与其它领域的投资收益作比较。


如沪深股市上市公司1993年平均净资产收益率为16％，1994年为13％，1995年约为11％，当股民购买股票的价格与上市公司的每股净资产值相当时，股民的收益回报（不包括价差）就等于净资产收益率。 　　


在上市公司的利润增加时，如果其净资产收益率没有提高，就说明是由于加大了投入而引起的利润扩张，如果在净利润增加的同时净资产收益率也有所提高，就说明公司的经营能力增强了，其对股东的回报也实实在在地提高了。

业绩增长与投资回报(1)

股民的回报来自上市公司的经营业绩，业绩好，股民的回报就高；


若上市公司经营不善，股民的回报就少，甚至没有任何回报。 　　


在谈及上市公司的发展时，营业收入、净利润、净资产收益率是经常被用来论证上市公司经营业绩的，一些投资价值报告也常应用这几个指标的增长率来说明公司对股东的回报。 　　


实际上，营业收入是一家企业在一年中取得的收入之总和，它是一家企业的经营规模。



对于一家生产型的公司，营业收入是销售额；对于一家服务性企业，它是所提供劳务的总收入。如果将股民比着一家企业，营业收入就是一年中股民卖出股票的总交易额。


所以，营业收入表示的是一种销售规模，销售的越多，营业收入就越大，而对于一家贸易公司来说，资金周转的越快，营业收入也就越大。 　　


由于营业收入是一家企业的毛收入，它没有扣减经营支出即成本，它不是上市公司的经营业绩，所以经营收入的增长与否，还谈不上是对股民的回报。


对于同一家企业来说，即使今年的营业收入比往年有成倍的增加，但如果成本上升更快，企业的利润有可能比往年要低或发生亏损。


所以，上市公司营业收入的增减与它对股民的回报没有直接的关系。

股息红利与投资回报

获取股息红利，是股东投资于上市公司的基本目的，也是上市公司对股民的主要回报。但股息红利并不是上市公司给予股东的全部回报，而仅仅只是其中的一部分。 　　


从1995年沪深股市分红情况来看，上市公司的分红率（平均每股分红派息额/平均每股收益）一般约为70％，剩下的税后利润（总数的30％）都充实到了资本公积金中，成为企业的发展基金。

所以西方股市分析中单纯地只将股息红利作为上市公司对股民的全部回报是片面的，只要是上市公司实现的利润，它都是对股东投资的回报，因为资本公积金的增加也就是股东权益的增加，它增强了上市公司的经营实力，为未来的经营奠定了基础。 　　


因为股息红利不是收益的全部，所以将分红派息额与平均每股净资产相比较，上市公司资本回报水平一般都比较低，1995年沪深股市约为7％左右，远远低于同期银行存款利率或国债利率（11％左右）。

而实际上1995年沪深股市上市公司的平均净资产收益率约为11％。

配股利弊 配股与市盈率(2)

其实，降低股票的市盈率或股票的平均持有成本，并不一定非要通过配股来实现，如果股民甲能在市场上买到市盈率较低的股票，则其效果与配股是相同的，只不过是持有股票的种类增加了，因为配股只不过是上市公司为股民提供了一个购买低市盈率股票的机会而已。


在上例中，如果股民甲能买到市盈率只有25倍（配股价/每股税后利润）的股票，再投资2500元，降低持股市盈率或股票成本的效果将是一样的，只不过所持股票的品种增加了。 　　


在追加投资时，只要股民把握住这么一个原则，即后买股票的市盈率比先买的低，就能降低股票的平均市盈率。

如果股民仅仅是想降低股票的持有成本或降低持股的市盈率，就不一定非要将自己限制在配股上。

如在上例中，股民追加2500元投资就不一定非要投资到原有股票的配股上，如果市场上有市盈率更低的股票，如每股价格2．5元，市盈率只有10倍的股票，此时股民甲就可购该股票1000股，其持股的平均市盈率就从100倍降到了56．25倍，其效果比参加配股更好。

配股利弊 配股与市盈率

股民之所以势衷配股，除了配股能增加手中的股票数量外，通过追加投资，配股还能降低市盈率。 　　


在上市公司配股时，只有当配股价低于配股时的股票市价，配股才能进行。

当配股价大于或等于配股时的股票市价，股民可直接在股市上购买同类股票来增加持有的股票数量。 　　

相对配股时的股票市价来说，配股价都是比较低的，配股后上市公司的经营业绩若能保持在原有的水平，由于配股后股民手中的股票成本有所降低，平均股价有所下降，股票的市盈率将会随之下降。 　　

如股民甲以每股20元的价格购得G股票1000股，该股票的每股税后利润为0．2元，其市盈率为100倍。

在G股票市场价格为每股15元时，上市公司宣布配股，配股价每股5元，配股比例每股0．5股。 　　

根据配股的除权公式，

配股后的除权价为： 　　（Y＝市价＋配股率×配股价）/（1＋配股率） 　　

＝（15＋0．5×5）/（1＋0．5） 　　

＝11．66（元） 　　

股民甲以

每股5元的价格配500股后，共持有G股票1500股，


持股成本从每股20元降为每股15元，其市盈率从100倍降到75倍。

配股利弊 配股与资产流失

配股，一般是全体股东都应按持股比例追加投资，这样将不改变原有股东的相对持股比例。

当然，如果某些股东对持股比例不介意的话，也可以放弃配股。


但放弃配股的股东可能遭受市价损失。 　　


当流通股配股后，由于除权的作用，股价就要下降，对于参与配股的股东来说，由于股票数量增多，股票的市价总值不发生变化。

而若放弃配股，这部分股东将因所持股票总市值的减少而蒙受损失。

而对于暂不能上市流通的国家股和法人股来说，市值只是一个名义的价格，其经济利益是否受损要视其配股后每股净资产含量和盈利能力的变化情况而定。 　　

当配股价不等于每股净资产额时，股东放弃配股将导致资产的相互转移，也就是说，部分股东的资产将在配股之中流失了。

当配股价低于每股净资产时，配股后每股净资产含量将高于配股价且低于原来的基数，这样，放弃配股的股东的部分净资产将无偿地流向参与配股的一方；


而当配股价高于每股净资产值时，配股后每股净资产将大于原来的基数而小于配股价，参与配股一方的部分净资产就无偿地流向了放弃配股的一方。

而依照证监会的现行规定，上市公司的配股价是不得低于每股净资产额的。

这样，在上市公司的配股中，若国家股和法人股放弃配股，个人股东配股后所形成的部分净资产将无偿地流向国家股和法人股股东，且配股比例越大、溢价愈高，个人股东的资产流失也就越大。

配股利弊 配股与投资风险(2)

配股与投资风险(2)
　　　　

对股民来说，配股有时预示着更大的投资风险。


首先，根据有关规定，上市公司每年度都可有30％的配股额度，不配也就浪费了指标。

许多上市公司纯粹是为了配股而配股，所筹资金并不一定有合适的项目去投资。


如一些上市公司，因在本行业已无扩展余地，就拿着配股资金去经营一些非主营业务，有的干脆就将资金存银行或炒股票、房地产，而这些公司在这些方面是不具优势的。


其次，大比例、高溢价地配股意味着要用配股资金再造一个和公司现在规模相差无几的企业，即使能找到合适的项目，但项目的建设是否能顺利进行、项目投产后产品是否能有销路、公司的管理水平和技术力量是否能跟得上，这都是影响配股资金能否在预定的期限内见成效的关键问题，上市公司对股民的投资回报就较难达到要求。


再者，由于上市公司的配股具有一定的强制性，配股会将股民更多的资金拖入股市这个风险之地。

按照分散投资的原则，鸡蛋是不能都放在一个篮子里的，股民不但不应将资金都投入到某一只股票，且还应留出一部分资金投入到风险较小的领域，如购买国库券或进行其它的实业投资。


而每年连绵不断的配股势必将股民更多的资金拖入股市，使股民承担更大的市场风险。

配股利弊 配股与投资风险

配股与投资风险 　　


在比较成熟的股市上，配股是不受股东欢迎的，因为公司配股往往是企业经营不善或倒闭的前兆。

当一个上市公司资金短缺时，它首先应向金融机构融通资金以解燃眉之急。


一般来说，银行等金融机构是不会拒绝一个经营有方、发展前景较好的企业的贷款要求的。

而经营不善的公司就不得不向老股东伸手要钱以渡难关。


从最近股市的配股情况来看，一些配股比例较高的公司往往都是业绩平平、不尽人意的。

当然上市公司的配股之风盛行也有其他一些原因，如在国民经济宏观调控期间资金较为紧张、贷款实行规模控制，上市公司也难以从金融机构取得贷款。

另外从上市公司的扩展方式来说，由于通过配股来筹集资金比较容易，且因流通股股东所占比例较小也无法抗拒，所以配股就成为上市公司扩展规模的最好途径。

配股利弊 配股与投资选择

配股与投资选择 　　


根据公司法的有关规定，当上市公司要配售新股时，它应首先在老股东中进行，以保证老股东对公司的持股比例不变，当老股东不愿参加公司的配股时，它可以将配股权转让给他人。

对于老股东来说，上市公司的配股实际上是提供了一种追加投资的选择机会。 　　

老股东是否选择配股以追加对上市公司的投资，可根据上市公司的经营业绩、配股资金的投向及效益的高低等来进行判断。

但在现实的经济生活中，除了配股外，股民还可通过购买其他公司的股票、或投资债券及居民储蓄来实现追加投资，其关键就要视投资收益情况来确定。

如配股后上市公司的净资产收益率还达不到居民储蓄存款利率，显然上市公司的经营效益太差，其投资回报难以和居民储蓄相比拟，股民就可不选择配股这种方式来追加对上市公司的投资。

当然，当一个上市公司确定配股以后，如配股权证不能流通，其配股就带有强制性，因为配股实施后股票就要除权，价格就要下跌，如老股东不参加配股，就要遭受市值下降的损失。

其逃避配股的唯一的方法就是在配股前将股票抛出。 　　

在上市公司的配股中，由于股份制的运作尚不规范，上市公司中国家股和法人股占绝对的控股地位，这些大股东极力赞成配股但拿不出资金来参加配股，且还将其配股权强制性的转让给上市公司的个人股东。

这种举措实际上是对中小股东权益的一种侵犯。

配股利弊 配股不是分红

配股不是分红 　　


分红是上市公司对股东投资的回报，它的特征为：

上市分司是付出者，股东是收获者，且股东收获的是上市公司的经营利润，所以分红是建立在上市公司经营盈利的基础之上的，没有利润就没有红利可分。


上市公司的分红通常有两种形式，

其一是送现金红利，即上市公司将在某一阶段（一般是一年）的部分盈利以现金的方式返给股东，从而对股东的投资予以回报；

另外就是送红股，即公司将应给股东的现金红利转化成资本金，以扩大生产经营，来年再给股东回报。而配股并不建立在盈利的基础之上，只要股东情愿，即使上市公司的经营发生亏损也可以配股，上市公司是索取者，股东是付出者。

股东追加投资，股份公司得到资金以充实资本。

配股后虽然股东持有的股票增多了，但它不是公司给股民投资的回报，而是追加投资后的一种凭证。


为什么股民会将配股混为分红呢？


这是股民尚不成熟所致。


股市创立的时间较短，正处在发展和成熟过程之中，股市的规模较小，股票严重短缺，只要买到股票就能赚钱。

这种现实极大地刺激着百姓入市投机的热情，而上市公司正是利用了这一点，低价向老股东配售新股，一方面壮大了公司的资金实力，且也满足了股民对股票的渴求。

成熟交易者的法则与心态(2)

不要有对抗心理。


交易并不是一场战争。

市场也没有在追杀你，它甚至并不意识到你的存在。

事实上，它对此完全没有兴趣。

黄金并不知道你买了它们。它们做它们该做的，你只要适应它们。

市场是你的老板。

遵循它，然后领取工资，或者你反抗，然后被踢出局。

就像你并不和海洋作战，你只是在其中游泳一样。

如果你发现自己处在某个不正确的潮流内，不要试图改变潮流方向，而是另外寻找适当的潮流。

成熟交易者的法则与心态(1)

交易应该是自然而且轻松的。


不要强求任何事情，也不要和市场或者你自己作对。

完美的交易是像呼吸一样的。

你吸气和呼气，就像进场和出场。一定要冷静和放松。

寻找那些可见的机会。一定要集中精神和警觉。

把自己从水深火热的市场中抽离出来。

一定要做一个观察者并且等待机会的降临。

不要交易那些你无法弄懂的市场，也不要以为你必须每个波段都进行交易。

总有许多的机会符合你的性格和你解读市场的能力。

把握它们，忽视其他不适合你的机会。

别痴心妄想可以做一个在任何市场进行交易的全能交易者

炒股十年必读经验(3)

5，忘掉你的买入价

坦白的说，没有3至5年的功力，交过厚厚的一大叠学费，让你忘记买入价是做不到的，但你必须明白为什么要那么做，今天你手中有的股票，按你的个人经验，明天一定会涨。

但是如果经验告诉你，股票的运作不对了，明天可能会跌，那你还留着它干什么？

之所以难以忘掉买入价，是和人性的喜贪小便宜，不愿吃小亏的天性有关。

被套的股票普通人都会用各式各样的理由“再赖一会”。

什么反正也不等着用钱拉，亏了时间不亏钱等等。

人很难改变自己的人性，那就尝试忘掉买入价吧，这样你才能更专注于明天真正应该做什么，怎么做！！

炒股十年必读经验(2)

3，避免买了太多的股票！ 　

问问自己能够记住多少电话号码？普通人是110个，你呢？

手中股票太多时，产生的结果就是注意力分散，失去对单独股票的灵敏感。

而我们必须随时具备对个股运行是否正常的感觉，在此基础上才可以正确控制买卖的时机。

买一大堆不同的股票，是新手的典型错误。你对个股的控制极限又是多少？ 　


4，有疑问的时候，离场！！！ 　

这条是很容易明白却又很不容易做到的规则。

很多时候，你根本对股票已经失去感觉，不知道它到底要上涨还是下跌。此时，你所要做的就是选择离场。

离场并不是说你不要炒股了，而是别再碰这只股票。

如果手头有这只股票，卖掉。

如果没有，别买。

我们已经明白久赌能赢的技巧在于每次下注，你的赢率必须超过50％，我相信每个投资者都会有这样的感觉，很多朋友对你说这只股票好，那只股票能涨，但是我们并不一定会去买，这是因为对这只股票还没有产生相应的感觉，只有把股票的走势看清搞清的时候，才是我们最佳的进场时机。 　

炒股十年必读经验(1)

市场热点每天在变，股票的价格每天在变，而炒股的先辈们用他们的经验写下一条条的家训，这些都是生存和成功所必须遵守的原则。

这些原则100年前适用，今天适用，100年后仍然适用。因为人性永远都不会改变。 　


1，止损，止损，止损！ 　

我不知道该怎么样强调这2个字的重要，我也不知道该怎么解释这2个字，但这是炒股的最高行为准则。

你如果觉得自己实在没法以比进价更低的价钱卖出手中的股票，那就赶快退出这行吧，你在这行没有任何生存的机会。

最后割一次肉，痛一次，你还能剩几块钱给儿子买奶粉。 　


2，分散风险！ 　

做这行需要有赌注，但不能做赌徒。

如果你在这行玩刺激，手手下大注，梦想快快发财，那你迟早翻船说再见！而且速度会比你想像的快很多。

你有10次好运，第11次好运不见得还会落在你头上。

记住：你只能承担计算过的风险，不要把所有鸡蛋放在一个篮子里。

把手头的资本分成5至10份，在你认为至少有1：3的风险报酬比率时把其中的一份入市，同时牢记止损的最高生存原则，长期下来，不赚钱都难。

新手的错误都是太急于赚钱，手手都豪赌，恨不得明天就成为亿万富翁，中国的“财不入急门”在这行真的称得上是字字是金。

炒股经验49条(4)

31.买卖都不顺手的时候应立即退出来，待调整好状态之后再寻战机。

32.适可而止，见好就收，一旦有变，落袋为安。

33.不要费尽心思去抄底和逃顶，顶部和底部是自然形成的，不是人为设定的，能够吃到中间一段已经算是成功。

34.买股时勿冲动，卖股时要果断。

35.贪与贫不仅仅是“一点”之差，而只是一念一之差。

36.文武之道，一张一弛；买卖股票应忌贪战、恋战，更忌打持久战。适当的休息是为了更好地迎接。

37.买股票之前一定要设定止损点，以免失手时扩大损失面。因为重挫一次，要很长时间才能复原，既费时又费力，更易搞坏心态。

38.知错即改，切忌小错酿大错；保存实力，才有翻身的机会。

39.判断消息真假的最好办法是对照盘面。顶部的利空和底部的利好不妨信它一回；而顶部的利好和底部的利空即使是真的，又能怎么样呢？

40.最大的利好是跌过头，最大的利空是涨过头。

41.常赚比大赚更重要，它不仅使你的资金雪球越滚越大，而且可以令你保持一个良好的心态。

炒股经验49条(3)

21.下降通道抢反弹，无异于刀口舔血。

22.如果大市上扬，而您手中的股票就是不涨，那么应分析原因：是时机未到还是本身缺乏上涨的动力，抑或是逆势庄的恶作剧？

23.跟庄时一定要清醒地认识到您的成本和庄家的成本各是多少，如果相差不远，不妨与庄共舞；如果相差太远，则无异于与狼共舞。

24.跟庄时若想猜测庄家的心路则不妨设身处地的想一想，假如你是庄家，你会如何作？

25.选时重过选股。既选股、又选时，则更加完美。

26.再差的股都有让您赚钱的机会，关键是看介入的时机是否恰当。

27.拳头往外打，胳膊往里弯。只有胳膊往里弯，拳头往外打才有空间和动力。股价下跌，实际上是为将来的上涨腾出空间和积蓄能量而已。

28.任何时候不要轻易满仓，这样做，有利于保持平常态，而且在*作上令您进可攻、退可守。29.买卖要富有弹性，不要斤斤计较。

30.买卖得心应手的时候，切忌得意忘形。

炒股经验49条(2)

11.当媒体的观点一边倒时，你应冷静地站到他们的对立面去。

12.自古圣者皆寂寞，惟有忍者能其贤。

13.耐心是致胜的关键，信心是成功的保障。

14.老手多等待，新手多无耐（心）。

15.频繁换股已表明信心不足。

16.顺势者昌，逆势者亡-------顺势而为人弃我取，人取我予-------反向*作。

17.整体行情是国家政策与市场主力共振的产物，个股行情则是庄家的独角戏。18.学会做散户的叛徒，就是与庄家为伍。

19.伴君如伴虎，跟庄如跟狼。

20.英雄是时代的产物，龙头是行情的需要。

炒股经验49条(1)

1.看不懂、看不准、没把握时坚决不进场。

2.先学会做空，再学会做多。

3.君子问凶不问吉，高手看盘先看跌。

4.贪婪与恐惧，投资之大忌。

5.侥幸与犹豫：侥幸是加大风险的罪魁，犹豫则是错失良机的祸首。

6.心态第一，策略第二，技术只有屈居第三了。

7.如果说长线是金，短线是银，那么，波段*作就是钻石。

8.涨时重势，跌时重质。

9.短期均线最佳拍档：强调5日均线，依托10均线，扎根30均线。

10.股性是否活跃，是选股的重要标准之一。

股票投资大师经典语录集锦(2)

投资人总是习惯性地厌恶对他们最有利的市场，而对那些不易获利的市场却情有独钟，而且极有兴趣。

在潜在意识中，投资人很不喜欢拥有那些股价下跌的股票，却对那些一路上涨的股票非常着迷。

高价买进低价卖出当然赚不到钱。(巴菲特) 　　

当我和查尔斯买下一种股票时，我们头脑中既没有考虑到出手的时间也没有考虑过出手的价位。 (巴菲特) 　　

市场也经常处于不定状态，投资者如果能对明显的事物打个折扣，而把赌注放在别人意想不到的事物上，则必将获得大利。 (罗杰斯) 　　

股票价格低于实质价值，此种股票即存有“安全边际”，建议投资人将精力用于辨认价格被低估的股票，而不管整个大盘的表现。 (本杰明格雷厄姆) 　　

从不购买价格并不明显低于公司价值的股票。 (巴菲特) 　　

在其他人都下了投资的地方去投资，你是不会发财的。如果你没有持有一种股票10年的准备，那么连十分钟都不要持有这种股票。 (巴菲特)

股票投资大师经典语录集锦(1)

股票价格距真正的价值很远，这就创造了赚钱的良机。 (索罗斯)

凡事总有盛极而衰的时候，大好之后便是大坏。重要的是认清趋势转变不可避免。要点在于找出转折点。(索罗斯) 　　

买其所值，卖其疯狂。(罗杰斯) 　　

以近期的眼光看，股市是一个投票箱；以长远的眼光看，股市是一个天平。(格雷厄姆) 　　

何为玩世不恭者？此乃知晓每一物品之价格而不通晓其价值者也。 (奥斯卡王尔德) 　　

投资成功的关键——耐力胜过头脑。

不论你使用什么方法选股或挑选股票投资基金，最终的成功与否取决于一种能力，即不理睬环境的压力而坚持到投资成功的能力；

决定选股人命运的不是头脑而是耐力。敏感的投资者，不管他多么的聪明，往往经受不住命运不经意的打击，而被赶出市场。 (彼得林奇)

股票投资黄金法则(2)

13、如果你打算投资一个正处于困境之中的行业，一定要投资那些有能力渡过难关的公司，而且一定要等到行业出现复苏的信号之后。

14、如果你在1只股票上投资1000元，即使亏光也不过1000元，但如果耐心持有，可能会赚1000元或50000元。只要找到几只大牛股，集中投资，业余投资者花费的时间和精力就远远物超所值。

15、在任何一个行业，平时留心观察的业余投资者就会发现那些卓越的高成长公司，而且发现时间远远早于那些专业投资者。

16、股市中经常会出现股价大跌，对于事先做好准备的投资者来说反而是一个低价买入的绝佳机会。

17、每个人都可以有投资股票赚钱所需要的知识，但并非每个人都有投资股票赚钱所需的胆略，有知识且胆识才能在股票投资上赚大钱。

18、总会有事让人担心。放心，天塌下来。除非公司基本面恶化，否则坚决不要恐慌抛出好公司股票。

19、不要理会任何对未来利率、宏观经济和股市的预测，集中精力关注你投资的公司正在发生什么变化。

20、在股市中总会有意外发现，那就是业绩表现良好却被专业机构投资者忽视的她公司股票。

21、不研究公司基本面就买股票，就像是不看牌就打牌一样。

22、当你持有好公司的股票时，持有时间越长，赚钱的机会就越大。

23、如果你有胆量投资股票，却没有时间也没有兴趣做功课研究基本面，那么你的最佳选择是投资股票型基金，好的基金要坚决长期持有。

24、你可以购买那些投资于海外股市且业绩表现良好的基金，从而分享其他国家股市的高成长。

25、长期而言，投资一个由精心挑选的股票或股票投资基金构成的投资组合，业绩肯定远胜于一个由债券或债券基金构成的投资组合，但投资一个胡乱挑选的股票构成的投资组合，还不如把钱放在床底下更安全。

股票投资黄金法则(1)

1、投资很有趣、很刺激，但如果你不下工夫研究基本面的话，那就会很危险。

2、作为业余投资者，如果充分发挥你的独特优势来投资于自己充分了解的公司和行业，那么你肯定会打败那些投资专家。

3、业余投资者尽可以忽略那些专业机构投资者，照样能够战胜市场。

4、每只股票后面其实都是一家公司，你得弄清楚这家公司到底是如何经营的。

5、长期而言，一家公司的业绩表面肯定与其股价表现是完全相关的。弄清楚短期和长期业绩表现与股价表现相关性的差别，是投资赚钱的关键。耐心持有终有回报。

6、弄清楚你折股的公司基本面究竟如何，你得搞明白持有这只股票的理由究竟是什么。

7、想着一旦赌赢就会大赚一把，结果往往会大输一把。

8、把股票看做你的孩子，但是养孩子不能太多，我建议业余投资者在任何时候都不要同时持有5只以上的股票。

9、如果你怎么也找不到一只值得投资的上市公司股票，那么就远离股票。

10、永远不要投资你不了解其财务状况的公司股票。在买入股票之前，一定要先检查一下公司的资产负债表，看看公司是否有足够的偿债能力、有没有破产风险。

11、避开那些热门股。冷门行业和没有增长的行业中的优秀公司股票往往会成为最赚钱的大牛股。

12、对于小公司股票来说，你最好等到这些小公司开始盈利时，再考虑投资也不迟。

第三级风暴快席卷华尔街了！(9)

次贷风波还未收尾


华尔街现货中的资产，顶多，并不是那么大――只不过是几百万的事。

然而在过去几年，危机重重，而单单栽在房贷市场的损失--依照我个人在刚过去春季里的估计9800亿美元，看起来还在攀升中--在熊市中游资干枯几乎是难以制止的，投资者们也难以置信，华尔街的资产将会被蒸发掉。只有一些商业银行如瓦乔维亚（Wachovia）和美国银行的投资银行业务并不是主打，而他们在第三级的垃圾资产也相对地低，同时也比较容易消失。

纵观所涉及的数目，加上华尔街在过去十年来所得的超多赚利，以纳税人的钱拯救华尔街巨头，从政治的角度看起来是不可能的；然而说客却高喊着要。

从长远的角度看来，这可能是美国和世界经济的祝福。


Martin Hutchinson

第三级风暴快席卷华尔街了！(8)

随即而来的风暴(4)
在过去12年来，越是复杂的产品交易，就越有可能证明很难卖出或是对冲。

高盛在2007年第三季从对冲衍生产品所得的盈利，差不多与在次级房贷亏的相等。

这些盈利会在第三级组别里的合约提高账面价值（write-up），这是可能发生在现实中的--高盛的第三级资产终究在那个季度里增加了三分之一。


信贷违约掉期（Credit Default Swap），根据国际清算银行，全球未还账项（outstanding value）在2007年六月是2.4兆美元。

这些都是较为新的工具，一些在放缓时没有试过其功效的工具。

这些可能是银行账目里头第三级资产的信贷衍生合约，与现实并没有太大的挂钩。就像之前所讨论过的，所有的动机就是将价值提高。

第三级风暴快席卷华尔街了！(7)

随即而来的风暴(3)

资产抵押商业票据。

资产抵押商业票据的未收回帐项，已在过去三个月里从1.2兆减少至九千亿。

融资结构通常都不健全，基本上它就是从银行的收支账项里，去除作为商业票据抵押的资产，同时也面对资产与负债时限无法相符的严重问题。

那一千亿美元用于拯救市场的工具，已收到不同的反应。

这很可能在信贷条件恶化的情况下，资产抵押商业票据出现在银行收支账项的现货资产就会不断增加，这就证明它们几乎没有市场价值了。

复杂的衍生品合约。

即使是简单的利息掉期（Swaps）和汇率掉期（currency swaps）在1994年信贷收紧时，造成了巨大的损失，将近所有的亏损都是由华尔街的客户承担，而不是华尔街自己。

第三级风暴快席卷华尔街了！(6)

随即而来的风暴(2)


信用卡应收账款证券化（Credit Card Securitization）。

目前共有9150亿美元的信用卡债，大多数都已证券化，而违约的机率很有可能会提升，因为次级房贷的效应，已扩散至信用卡领域。

第三级资产组合的风险，将会进而影响这类资产的风险，尤其是由信用卡应收账款衍生或制造出来的复杂衍生产品。


杠杆收购过渡性贷款（Leveraged buyout bridge loans）。

八月份打过嗝后，市场最近又重新开放了，虽然有大约2500亿美元仍然在银行的收支账项里。

杠杆收购过渡性贷款的价值，在另一端找不到支援的情况下是非常难定下来的，即使这些贷款都已记录在账目里。

当现有的资产价格下滑，而现金流又没有办法配合到债务的付款期，这些贷款的信用素质将会恶化。

第三级风暴快席卷华尔街了！(5)

随即而来的风暴(1)

高盛和华尔街的辩护者会坚持说，他们有少过27%的第三级资产是次级房贷，但是这不是重点。

次级房贷估计造成整个市场损失四千至五千亿美元，虽然这只不过是华尔街的一小部分，这也只是第三级资产风第一个浮现的损坏。

接下来还有极大的可能会有更多的损失，这些资产的价值都没有实质估价。

以下的状况可能会跟着发生：


不止于次级房贷的抵押。

房价下降加速，有些估计甚至认为首级房贷也会暴露于风险当中。

当房屋的价格下跌，债券对证券（debt to equity）的比例增加，而拥有贷款对价值（loan-to-value）超过90%的房贷，很快就会超过100%，也就是说抵押已完全没有保障了。

若是传统房贷的价值下降，许多受牵涉的证券，目前处于第一级或是第二级资产，将会变得没有市场价值，并且降级到第三级去。

第三级风暴快席卷华尔街了！(4)

第三级资产不能准确估算(2)

譬如高盛和美林都在握着第三级资产的情况下，2007年上半年报上超过10亿美元的盈利，毋庸置疑，在这个财政年尾肯定会获得花红。

我们在华尔街已经有了五个好年头，那是没有人知道银行收支账项内有第三级资产的年代，也没有媒体热衷质问他们估值的方法，因此许多银行的第三级资产变得严重超多时，也没有下降的趋势出现。

当野村证券（Nomura Securities）将他的房贷卖掉，并且在这一季从美国房贷市场抽身时，就注销了其投资总值的28%，比次贷资产的27%稍高。


高盛的第三级资产是否会像这样被削减，这将会从200亿美元的注销中反映出来，超出高盛资本的一半，对银行造成莫大的损伤，尽管这些银行还生存着。


Martin Hutchinso

第三级风暴快席卷华尔街了！(3)

第三级资产不能准确估算

不需要赶着预先公开第三级资产，因为规定的期限是第一季，极有可能是在明年二月或三月结束。

从以公开的数据显示，

雷曼（Lehman）的第三级资产就有220亿美元，是资本的100%；

贝尔斯登（Bear Stearns）有200亿美元，资本的155%；

JP摩根大通（J P Morgan Chase）有600亿，资本的50%。

无论如何，这些数据当然是低的，第二级和第三级资产的界限很模糊，毫无疑问的，站在银行的利益上，当然尽量把资产列入第二级，因为分析员并不会关注第二级资产，分析员较为关心的是第三级资产。


分析员应该担心的不只是第三级的资产，这些都是根据握有这些资产的银行的估算法；

可是却必须关注他们在适当时候提升资产价值的能力，以及依照他们的资本派发花红，至少给人看出华尔街还有几家机构是有抵制力量的。

第三级风暴快席卷华尔街了！(2)

第三级资产是关键

我们也许可找出一个所以然。

从11月15日起，我们可看到一个新的方案，以找出在这些投资银行的收支账项（balance sheets）里的有毒废料。

美国新的会计条例SFAS157规定银行根据其获取市价的便利性，将他们可交易的资产分成三个“等级”。

第一级的资产是已经在活跃市场中定下价的。

在另外一个极端，第三级的资产是根据无法看见的因素而估价，也就是说每家银行都有其自身的估价模式。

高盛公布了他的第三级资产，在期限2008年2月29日前的两个季度，就已经这么做了。

他们总共有720亿美元，乍看之下还算合理，因为那只占总资产的8%。

然而，当你发现720亿美元其实是高盛资本360亿美元的一倍时，问题最后就变得严重了。

在这个极端的情况下，高盛将所有的存活，都押在第三级的资产。


假设其他主要投资银行也面对相同状况――既然他们也聘请了相同教育背景的交易员和风险管理经理，在相同的文化里操作，他们可能也会有超出资本一倍的第三级资产。

花旗银行、JP摩根大通及美国银行可能会比较少，因为他们的文化较为不同；1999年以前，他们是纯商务银行，大部分业务都依赖商业零售银行的业务，这是投资银行没有涉足的领域，而他们的第三级资产也较少。

第三级风暴快席卷华尔街了！(1)

这是怪异的：

华尔街美林（Merrill Lynch）注销了84亿美元的次级房贷，这个数字是从49亿美元的修正过后而得来的；

另一边厢，高盛（Goldman Sachs）呈上了漂亮的季度成绩单，并也觉得没有注销的必要。

这里面的真正秘诀是他们账目里的细节，尤其是在当今这个杂乱的世界里，即将揭开的就是“第三级”资产组合。


美林和高盛都拥有哈佛毕业的主席――

美林的史丹奥尼尔（Stan O'Neal）毕业自哈佛商学院，

高盛的劳埃德·布兰克费恩也从哈佛大学和哈佛法学院毕业的。

因此，说他们经商的手法不大可能有明显差异－―还是哈佛的工商管理硕士真的会比哈佛法学士的价值低了84亿美元？（布什的特别案例，可能不宜回答以上的问题。）

送红股的利弊(5)

但送股这种回报方式又有其不确定性，因为将盈利转为股本而投入再生产是一种再投资行为，它同样面临着风险。

若企业在未来的年份中经营比较稳定、业务开拓较为顺利、且其净资产收益率能高于平均水平，则股东能得到预期的回报，

若上市公司的净资产收益率低于平均水平或送股后上市公司经营管理不善，股东不但在未来年份里得不到预期回报，且还将上一年度应得的红利化为了固定资产沉淀。

这样送红股就不如现金红利，因为股民取得现金后可选择投资其他利润率较高的股票或投资工具。 　　

上市公司的分红是采取派现金还是送红股方式，它取决于持多数股票的股东对公司未来经营情况的判断和预测，因为分红方案是要经过股东大会讨论通过的。

但我国上市公司中约有一半以上的股份为国家股，且其股权代表基本上都是上市公司的经营管理人员。

由于切身权益的影响，经营管理人员基本上都赞同企业的发展与扩张，所以我国上市公司的分红中送红股的现象就非常普遍。

送红股的利弊(4)

2．在股票供不应求阶段，送红股增加了股东的股票数量，在市场炒作下有利于股价的上涨，从而有助于提高股民的价差收入。 　　


3．送红股以后，股票的数量增加了，同时由于除权降低了股票的价格，就降低了购买这种股票的门槛，在局部可改变股票的供求关系，提高股票的价格。 　　

将送红股与派现金相比，两者都是上市公司对股东的回报，只不过是方式不同而已。

只要上市公司在某年度内经营盈利，它就是对股民的回报。

但送红股与派发现金红利有所不同，如果将这两者与银行存款相比较，现金红利有点类似于存本取息，即储户将资金存入银行后，每年取息一次。

而送红股却类似于计复利的存款，银行每过一定的时间间隔将储户应得利息转为本金，使利息再生利息，期满后一次付清。

送红股的利弊 (3)

而对于股东来说，采取送红股的形式分配利润将优于不分配利润。

这几种方式虽都不会改变股东的持股比例，也不增减股票的含金量，因为送红股在将股票拆细的同时也将股票每股的净资产额同比例降低了，但送红股却能直接提高股民的经济效益。其根据如下： 　　

1．按照现行规定，股票的红利的征税可根据同期储蓄利率实行扣减，即给予一定的优惠，具体税额就是每股红利减去同期储蓄利率后再征收20％的股票所得税，

这样在每次分红时要征收的税额是： 　　

所得税＝（每股红利—本年度一年期定期储蓄利率）×20％ 　　


当上市公司在本年度不分配利润或将利润滚存至下一年时，下一年度的红利数额就势必增大，股民就减少了一次享受税收减免的优惠。

比如某上市公司上一年度和本年度每股股票的分红都为H元，如果每年都照章分红，同期储蓄利率为i，

则股民每年应缴纳的股票所得税为（H—i）×20％，

两年之和为2×（H—i）×20％。


若将上一年度的利润滚存至本年度，则股民在本年度应缴纳的税额为（2H—i）×20％。（2H—i）×20％比2×（H—i）×20％要大，

两年合并分红时股民要比两年单独分红多缴i×20％的得所税

送红股的利弊 (2)

当上市公司不给股东分红或将利润滚存至下一年时，这部分利润就以资本公积金的形式记录在资产负债表中。

而给股东送红股时，这一部分利润就要作为追加的股本记录在股本金中，成为股东权益的一部分。

但在送红股时，因为上市公司的股本发生了变化，一方面上市公司需到当地的工商管理机构进行重新注册登记，另外还需对外发布股本变动的公告。 　　


但不管在上述几种方式中采取那一种来处理上一年度的利润，上市公司的净资产总额并不发生任何变化，未来年度的经营实力也不会有任何形式上的变化。

送红股的利弊(1)

在上市公司分红时，我国股民普遍都偏好送红股。

其实对上市公司来说，在给股东分红时采取送红股的方式，与完全不分红、将利润滚存至下一年度等方式并没有什么区别。

这几种方式，都是把应分给股东的利润留在企业作为下一年度发展生产所用的资金。

它一方面增强了上市公司的经营实力，进一步扩大了企业的生产经营规模，

另一方面它不象现金分红那样需要拿出较大额度的现金来应付派息工作，因为企业一般留存的现金都是不太多的。

所以这几种形式对上市公司来说都是较为有利的。

除权与除息(5)

如某只股票在股权登记日的收盘价为15元，拟定的分配方案分别为

①每股派息0．8元；

②每股送股0．8股；

③每股送0．5股派息0．3元；

④每股送0．5股派0．3元配0．4股，配股价5元，



分别计算除息、除权价。 　　

①每股派息0．8元，计算除息价。 　　

除息价＝登记日的收盘价—每股股票应分的股利 　　

＝15—0．8

＝14．2（元） 　　


②每股送0．8股，计算除权价。 　　

除权价＝股权登记日的收盘价/（1＋每股送股率） 　　

＝15/（1＋0．8） 　　

＝8．33（元） 　　


③每股送0．5股派息0．3元，计算除权除息价。 　　

除权价＝（股权登记日的收盘价－每股应分的现金红利）/ （1＋每股送股率） 　　


＝（15－0．3）/ （1＋0．5） 　　

＝9．80（元） 　　


④每股送0．5股派0．3元配0．4股，配股价5元，

计算除权除息价。 　　

除权价 　　＝（股权登记日的收盘价－每股应分的现金红利＋配股率 × 配股价）/ （1＋每股送股率＋每股配股率） 　　

＝（15－0．3＋0．4×5）/ （1＋0．5＋0．4） 　　

＝8．87（元）

除权与除息(4)

在股票的除权除息日，证券交易所都要计算出股票的除权除息价，以作为股民在除权除息日开盘的参考。 　　

因为在收盘前拥有股票是含权的，而收盘后的次日其交易的股票将不再参加利润分配，所以除权除息价实际上是将股权登记日的收盘价予以变换。

这样，除息价就是登记日收盘价减去每股股票应分得的现金红利，其公式为： 　　


除息价＝登记日的收盘价—每股股票应分的股利对于除权，


股权登记日的收盘价格除去所含有的股权，就是除权报价。



其计算公式为： 　　

除权价＝股权登记日的收盘价/（1＋每股送股率） 　　


若股票在分红时即有现金红利又有红股，则除权除息价为： 　　

除权价＝（股权登记日的收盘价－每股应分的现金红利）/（1＋每股送股率） 　　


上市公司有时也将配股与分红派息同时进行，其除权除息价的计算公式为： 　　

除权价＝ 　　（股权登记日的收盘价－每股应分的现金红利＋配股率×配股价）/ 　　（1＋每股送股率＋每股配股率）

除权与除息(3)

在以前的股票有纸交易中，为了证明对上市公司享有分红权，股东们要在公司宣布的股权登记日予以登记，且只有在此日被记录在公司股东名册上的股票持有者，才有资格领取到上市公司分派的股息红利。

实际股票的无纸化交易后，股权登记都通过计算机交易系统自动进行，股民不必到上市公司或登记公司进行专门的登记，只要在登记日的收市时还拥有股票，股东就自动享有分红的权利。 　　

进行股权登记后，股票将要除权除息，也就是将股票中含有的分红权利予以解除。

除权除息都在股权登记日的收盘后进行。


除权之后再购买股票的股东将不再享有分红派息的权利。

除权与除息 (2)

在以前的股票有纸交易中，为了证明对上市公司享有分红权，股东们要在公司宣布的股权登记日予以登记，且只有在此日被记录在公司股东名册上的股票持有者，才有资格领取到上市公司分派的股息红利。

实际股票的无纸化交易后，股权登记都通过计算机交易系统自动进行，股民不必到上市公司或登记公司进行专门的登记，只要在登记日的收市时还拥有股票，股东就自动享有分红的权利。 　　


进行股权登记后，股票将要除权除息，也就是将股票中含有的分红权利予以解除。


除权除息都在股权登记日的收盘后进行。


除权之后再购买股票的股东将不再享有分红派息的权利。

除权与除息 (1)

上市公司发放股息红利的形式虽然有四种，但沪深股市的上市公司进行利润分配一般只采用股票红利和现金红利两种，即通常所说的送红股和派现金。


当上市公司向股东分派股息时，就要对股票进行除息；


当上市公司向股东送红股时，就要对股票进行除权。 　　


当一定上市公司宣布上年度有利润可供分配并准备予以实施时，则该只股票就称为含权股，因为持有该只股票就享有分红派息的权利。

在这一阶段，上市公司一般要宣布一个时间称为“股权登记日”，即在该日收市时持有该股票的股东就享有分红的权利。

股息红利的发放方式(3)

根据分司法的规定，上市公司分红的基本程序是，首先由公司董事会根据公司盈利水平和股息政策，确定股利分派方案，然后提交股东大会审议通过方能生效。

董事会即可依股利分配方案向股东宣布，并在规定的付息日在约定的地点以约定的方式派发。 　　


在股市，股票的分红派息都由证券交易所及登记公司协助进行。

在分红时，登记公司将会把分派的红股直接登录到股民的股票帐户中，将现金红利通过股民开户的券商划拨到股民的资金帐户。

但现金红利需要股民到券商处履行相关的手续，即股民在规定的期限内到柜台中将红利以现金红利权卖出，其红利款项由券商划入资金帐户中。

如逾期未办理手续，则需委托券商到证券交易所办理相关手续。

股息红利的发放方式(2)

采用送红股的形式发放股息红利实际上是将应分给股东的现金留在企业作为发展再生产之用，它与股份公司暂不分红派息没有太大的区别。

股票红利使股东手中的股票在名义上增加了，但与此同时，公司的注册资本增大了，股票的净资产含量减少了。

但实际上股东手中股票的总资产含量没什么变化。 　　

由于要在获得利润后才能向股东分派股息和红利，上市公司一般是在公司营业年度结算以后才从事这项工作。

在实际中，有的上市公司在一年内进行两次决算，一次在营业年度中期，另一次是营业年度终结。

相应地向股东分派两次股利，以便及时回报股东，吸引投资者。

但年中期分派股利不同于年终分派股利，它只能在中期以前的利润余额范围内分派，且必须是预期本年度终桔时不可能亏损的前提下才能进行。

股息红利的发放方式(1)

股息红利


股息红利作为股东的投资收益，是以股份为单位计算的货币金额，如每股多少元。

但在上市公司实施具体分派时，其形式可以有四种：这就是


a) 现金股利、

b) 财产股利、

c) 负债股利和

d) 股票股利等。 　　


财产股利是上市公司用现金以外的其他资产向股东分派的股息和红利。

它可以是上市公司持有的其他公司的有价证券，也可以是实物。

负债股利是上市公司通过建立一种负债，用债券或应付票据作为股利分派给股东。

这些债券或应付票据既是公司支付的股利，又确定了股东对上市公司享有的独立债权。现金股利是上市公司以货币形式支付给股东的股息红利。

也是最普通最常见的股利形式，如每股派息多少元，就是现金股利。

股票股利是上市公司用股票的形式向股东分派的股利，也就是通常所说的送红股。

股息红利 股息红利的来源(7)

4．上市公司在依上述原则分红派息时，还必须注意有关的法律限制。一般包括： 　　

上市公司在无力偿付到期债务或者实施分红派息后将导致无力偿付债务时，不得分派股息、红利。

即使是公司的总资产额超过了公司所欠债务总额，但是当其流动资金不足以抵偿到期债务时，公司亦不得分派股息、红利。 　　

上市公司分配股息、红利，不得违反公司所签订的有关约束股息、红利分配的合同条款。 　　

上市公司分派股息、红利，依法不得影响公司资产的构成及其正常的运转。

比如，公司为了分派股息、红利或收回库藏股票而支出的金额，不得使公司的法定资本（股本）有所减少。 　　


公司董事会的自行限制。

其主要表现在分派股息、红利时，不得动用公司董事会为了扩大再生产或应付意外风险而从公司利润中提取的留存收益部分。

股息红利 股息红利的来源(6)

2．分红派息必须执行上市公司已定的股息政策。

上市公司一般都要将公司的长远发展需要与股东们追求短期投资收益有机地结合起来，制定相应的股息政策，作为分配股息、红利的依据。


3．分红派息必须执行同股同利的原则。

具体表现在持有同一种类股票的股东在分红派息的数额、形式、时间等内容上不得存在差别，但公司章程另有规定的可例外。

如股市的一些上市公司在分红派息时，给个人股或职工内部股送红股，而给法人股或国家股派发现金红利。

这实际上是一种不公平行为，它侵犯了法人股和国家股的权益，是同股不同权的表现，所以国有资产管理局多次发文制止这种同股不同权的分红方式。

股息红利 股息红利的来源(5)

这些原则如下： 　　

1．必须依法进行必要的扣除后才能将税后利润用于分配股息和红利。

其具体的扣除项目和数额比例要视法律和公司章程的规定。

上市公司的股东大会和董事会通过的分红决议是不能与法律和公司章程的规定相抵触的。 　　

在上市公司的税后利润中，其分配顺序如下： 　　


弥补以前年度的亏损。 　　

提取法定盈余公积金。 　　

提取公益金。 　　

提取任意公积金。 　　

支付优先股股息。 　　

支付普通股股利。 　　


在公司按规定的比例交纳所得税后，将依照注册资本的数额（也就是总股本）提取10％的法定盈余公积金，但当法定的盈余公积金达到注册资本的50％以上时，可不再提取。

公益金比例一般为5—10％，任意公积金和股利由公司董事会根据当年的盈利情况报请分司股东大会批准实施。

股息红利 股息红利的来源(4)

股息红利有多少？(3)　


股息红利的分配还要受国家税收政策的影响。

上市公司的股东不论是自然人还是法人都要依法承担纳税义务，如明确规定，持股人必须交纳股票收益（股息红利）所得税，其比例是根据股票的面额，超过一年期定期储蓄存款利率的部分要缴纳...％的所得税。

上市公司在实施分红派息时，它必须符合法律规定且不得违反公司的章程，这些规定在一定程度上也影响着股息红利的发放数量。

股息红利 股息红利的来源(3)

股息红利有多少？(2)　

　　　
由于上市公司的税后利润既是股息红利的来源且又是它的最高限额，所以上市公司的经营状况直接关系着股息和红利的发放。

在一个经营财会年度结束以后，当上市公司有所盈利时，才能进行分红与派息。

且盈利愈多，用于分配股息红利的税后利润就愈多，股息红利的数额也就愈大。 　　


除了经营业绩以外，上市公司的股息政策也影响股息与红利的派发。


在上市公司盈利以后，其税后利润有两大用途，除了派息与分红以外，还要补充资本金以扩大再生产。

如果公司的股息政策是倾向于公司的长远发展，则就有可能少分红派息或不分红而将利润转为资本公积金。

反之，派息分红的量就会大一些。 　　

股息红利 股息红利的来源(2)

股息红利有多少？



在分配股息红利时，首先是优先股股东按规定的股息率行使收益分配，然后普通股股东根据余下的利润分取股息，其股息率则不一定是固定的。

在分取了股息以后，如果上市公司还有利润可供分配，就可根据情况给普通股股东发放红利。 　　


股东一年的股息红利有多少？

这要看上市公司的经营业绩，因为股息和红利是从税后利润中提取的，所以税后利润既是股息和红利的唯一来源，又是上市公司公红派息的最高限额。

在上市公司分红派息时，其总额一般都不会高于每股税后利润，除非有前一年度节转下来的利润。

由于各国的公司法对公司的分红派息都有限制性规定，所以上市公司分配股息和红利的总额总是要少于公司的税后利润。

股息红利 股息红利的来源(1)

股息


股息是股东定期按一定的比率从上市公司分取的盈利，

红利则是在上市公司分派股息之后按持股比例向股东分配的剩余利润。


获取股息和红利，是股民投资于上市公司的基本目的，也是股民的基本经济权利。 　　


一般来讲，上市公司在财会年度结算以后，会根据股东的持股数将一部分利润作为股息分配给股东。

根据上市公司的信息披露管理条例，我国的上市公司必须在财会年度结束的120天内公布年度财务报告，且在年度报告中要公布利润分配预案，所以上市公司的分红派息工作一般都集中在次年的二、三季度进行。

股市风险 风险承受能力及投资趋向(11)

在将资金投入股市前，投资者应首先测定自己的风险承受能力，其方法是将上面提到的几种情况归纳为若干选择题，然后根据自己的情况对号入座，用肯定或否定来回答。 　　　　　　

接下来再将测试结果进行总结，

肯定与否定的答案各占50％时，为风险承受能力适中者，

肯定的回答多于否定的回答时，表明风险的承受能力较强，

如果否定的回答多于肯定的回答，则意味着投资者对风险的承受能力比较弱。 　　


如果是风险承受能力较强者，就比较适宜于股票投资；

如果是风险承受能力较差者，应尽量抑制自己的投资冲动，一般应先熟悉股票市场的基本情况，掌握一些基本的投资知识及技巧。

如果一定要入市炒股，可暂时投入少量资金，以避免股票投资风险给自己带来难以承受的打击，影响工作及生活。

股市风险 风险承受能力及投资趋向(10)

在将资金投入股市前，投资者应首先测定自己的风险承受能力，其方法是将上面提到的几种情况归纳为若干选择题，然后根据自己的情况对号入座，用肯定或否定来回答。 　　


9．有能力承受和弥补股票投资的亏损。 　　

10．熟悉股票投资知识。 　　

11．有固定、有效的信息来源。 　　

12．有从事股票投资的朋友。 　　

13．参加过股票买卖。 　　

14．属于当机立断者，而不属于患得患失者。 　　

15．精力充沛。 　　

16．心理健康，不重虚荣重务实，在逆境中能保持乐观和信心。

股市风险 风险承受能力及投资趋向(9)

在将资金投入股市前，投资者应首先测定自己的风险承受能力，其方法是将上面提到的几种情况归纳为若干选择题，然后根据自己的情况对号入座，用肯定或否定来回答。 　　


1．投资股票的目的不是投机。 　　

2．投资股票是看中红利收入。 　　

3．希望在股票交易中能获得丰厚的价差收益，但不贪图这类收益。 　　

4．股票的投资收益并不是重要的收入来源。 　　

5．对长期投资更感兴趣。 　　

6．有稳定的收入来源。 　　

7．有稳定的剩余收入。 　　

8．剩余收入能够满足入市的最低保证金要求。

股市风险 风险承受能力及投资趋向(8)

风险承受能力强的股民一般具有以下一些特征


风险承受能力中等的股民其特征在以上两者之间。


股民在股票投资过程中，可根据以上所列举的特征，对照和分析自己属于哪种情况，根据自己的风险能力采取相应的投资对策。

但在实际中，往往是资金实力不强及风险承受能力差的股民，在投资中最冲动，最期盼能以小博大，赌博心理最重。

而一些有产阶级，由于比较珍惜来之不易的财富，在入市前心理准备比较充分，其投资行为也相对比较保守和理智。

股市风险 风险承受能力及投资趋向(7)

风险承受能力强的股民一般具有以下一些特征


3．股票投资数量与经常性收入相差不大，股票投资金额只占自己储蓄资金的一部分，通常在1/3左右，有稳定的资金来源来弥补投资损失。 　　


4．有比较丰富的股票投资理论与实务知识，具有股票投资实践经验，有比较广泛的社会关系。其信息来源不仅仅是局限于股市或股民之间，在亲朋好友中有经济、金融或企业管理方面的行家，能得到较有价值的投资咨询建议。 　　


5．性格开朗、豁达，不计较一时的得失，情绪乐观。一旦在股票投资中遭受局部损失，也能够"拿得起，放得下"，重整旗鼓，以利再战。

股市风险 风险承受能力及投资趋向(6)

风险承受能力强的股民一般具有以下一些特征

1．投资股票主要是被股票丰厚的股息红利所吸引，重视长期投资效益。在投资中不急于求成，对眼前利益并不十分在意。 　　


2．有比较稳定和优厚的经济收入，赚钱的门路较多，有一定的经营经验和意识，有较高的额外收入。

这些股民一般都是有产阶级，比如个体工商业者、外资企业职员或股份公司的高级职员、演员、中间商、作家、发明家、侨眷等。

股市风险 风险承受能力及投资趋向(5)

按照上述这四个条件可以把股民的风险承受能力划分为三档，即低、中、高。其中，风险承受能力低的股民具有以下一些特征：

5．性格内向，为人处事谨小慎微，平日里比较吝啬，把钱看得很重；对股票投资的风险无心理准备，市场稍有波动便惶惶不可终目，买了怕跌，卖了怕涨，一旦投资套牢，亏了本，心理负担极重，对日常生活影响极大。

股市风险 风险承受能力及投资趋向(4)

按照上述这四个条件可以把股民的风险承受能力划分为三档，即低、中、高。其中，风险承受能力低的股民具有以下一些特征：

3．入市的金额大大高于自己的经常性收入，两者之间相差数倍甚至数10倍以上，其资金比重在自己毕生积蓄中所占的比重过高，超过50％以上，有的股民甚至负债炒股。
　　

4．文化水平较低且对股票的相关知识及炒作技巧了解甚少，各方面信息闭塞，消息来源仅局限于股市、股民或正规的刊物，参与股票投资时间不长，缺乏实际操作经验，社会关系简单，没有熟悉经济、金融及企业管理方面的人为之参谋。为其提供有价值的投资咨询建议。

股市风险 风险承受能力及投资趋向(3)

把股票投资视为高额收益的捷径


按照上述这四个条件可以把股民的风险承受能力划分为三档，即低、中、高。其中，风险承受能力低的股民具有以下一些特征： 　


2．把股票投资视为高额收益的捷径


除了日常工作以外，既没有其它的收入来源，也没有赚钱的门路，而自己对发财致富的要求又十分的迫切，就把股票投资视为跨入有产阶级行列的捷径，对通过股票投资来获取高额收益的期望值极高。


这些股民一般都是工薪阶层，是依靠工资收入来维持生活的普通企、事业单位的职工、中小学教师、机关干部、退休职工等。

股市风险 风险承受能力及投资趋向(2)

怀着投机冲动参与股票投资



按照上述这四个条件可以把股民的风险承受能力划分为三档，即低、中、高。其中，风险承受能力低的股民具有以下一些特征： 　　


1．怀着投机冲动参与股票投资。

这些股民大多是在

i) 炒股发财效应的感染下萌发了入市的欲望，

ii) 他们从亲朋好友那里听到种种关于股市致富的传闻和故事，并从其示范效应中得到鼓舞和刺激，

iii) 盲目地认为别人能做到的自己一定能做到，别人能赚钱自己也不会亏损，

iv) 在毫无风险意识的情况下，就雄心勃勃将资金投入股市。


这些股民因入市匆忙，所选择的时机往往都是股价的高位。

股市风险 风险承受能力及投资趋向(1)

风险承担能力


虽然有多种方法来规避股票投资的风险，但由于股票价格的不可测性，只要进入股市，无论是老股民还是新股民，是大户或是散户，局部风险的发生将是不可避免的。

因此，在股票投资中，股民应根据自己的风险承担能力，随时调整投资策略及投资组合，以避免不必要的风险打击。
　　

股民的风险承担能力因各人条件不同而有所差异。

它包括年龄、阅历、文化水平、职业特性、经济收入、心理素质、社会关系等诸多因素。


其中，与股票投资关系最为密切的可概括为四个方面：

a) 投资动机、

b) 资金实力、

c) 股票投资知识和阅历、

d) 心理素质。


这四个因素决定着股民对投资风险的承受能力。

股市风险 股市陷阱及防范(5)

防范股市陷阱


中、小散户防范股市陷阱的有效方法有两种，


一是远远地避开，

在股市投资中坚持自己的原则和策略，不为股价的涨涨跌跌所动，不为谣言所惑，股价到达了自己的预期就抛，降到了投资价值区域就吸，与机构大户井水不犯河水。



二是搭船过河、过河拆桥，

利用机构大户的造市，从中赚得一把。

但采取这种方法一般风险较大，在操作中难以把握分寸，中、小散户中，绝大多数都是赔了夫人又折兵。

股市风险 股市陷阱及防范(4)

股市陷阱及防范


机构大户设置陷阱的一般手法有：
　　

4．瞒天过海。


瞒天过海是指某个机构大户利用不同的身份开设两个以上的帐户，或某一个集团利用分公司的帐户，以互相冲销转帐的方式，反复地做价，开销少量的手续费和交易税，以达到操纵股价的目的。
　　

5．抛砖引玉。

抛砖引玉是指机构大户连续以小额买卖，以"高进低出"或"低进高出"的手法，来达到压低股价或拉抬股价的目的。

当以小额资金抬高股价后，机构大户就趁中、小散户跟风之机，倾巢抛出，从而获取暴利。

反之，当以少量股票打压股价后，就大量买进。

股市风险 股市陷阱及防范(3)

股市陷阱及防范


机构大户设置陷阱的一般手法有：

　　
3．囤积居奇。


囤积居奇是指机构大户凭借手中巨额资金大量套购股票，并依此为理由，要求参加上市公司的经营管理或干脆吞并上市公司，要挟上市公司以高价收回，借些大赚一笔。

股市风险 股市陷阱及防范(2)

股市陷阱及防范 　　


在实际的股票投资中，除了客观因素造成的股市风险外，还有一类风险是人为的，这就是机构大户为中、小散户设置的陷阱。 　　

一般来说，中、小散户的资金实力相当有限，力量单薄，在股市上难以形成气候。

而大户却可凭借自己手中雄厚的资金实力，呼风唤雨、推波助澜，可以制造一些股市陷阱，专等中、小散户上当，以牟取高额利润。

机构大户设置陷阱的一般手法有：
　　

2．内幕交易。


内幕交易是上市公司的经营管理人员利用职务之便或券商利用职业之便，进行非法的股票交易来获取暴利。

如1963年末，美国的一上市公司在加拿大东部发现了一座矿山，并购买了周围的土地，然后该公司的经营管理人员等"内幕人士"及其亲朋好友们就纷纷购入该公司股票，同时又发布新闻对社会舆论的报道予以否定。

1964年4月，该公司的秘密还是被公众发现了，其股票价格当天就从18美元涨到36美元，到1968年，该公司的股价涨到150美元，那些经营管理人员及相关人士就趁机大发了一笔横财。 　　

股市风险 股市陷阱及防范(1)

股市陷阱及防范 　　


在实际的股票投资中，除了客观因素造成的股市风险外，还有一类风险是人为的，这就是机构大户为中、小散户设置的陷阱。 　　

一般来说，中、小散户的资金实力相当有限，力量单薄，在股市上难以形成气候。

而大户却可凭借自己手中雄厚的资金实力，呼风唤雨、推波助澜，可以制造一些股市陷阱，专等中、小散户上当，以牟取高额利润。

机构大户设置陷阱的一般手法有：


1．造谣惑众。


造谣惑众是机构大户最常用的一种方法，它既简单又省事，又不容易被人抓住把柄。

在股市中，机构大户故意散布一些无中生有的谣言，以影响中、小散户的购买意向。

如在股市的顶部区域，机构大户就经常制造一些利空传言，从而打压股指；而在牛市初期，机构大户就经常性的扩散一些利多消息，从而吸引中、小散户跟进。

股市风险 规避风险的六大策略(12)

相对有利法(2) 　　　


例如，某投资者有现款1000元，买进了20股某种每股50元的股票。

如果确定预期获利目标为10％，那么当股票价格上升到每股55元时，他就该立即出售全部股票，获净利100元，正好为其本金的10％。

如果其确定的获利目标为20％，那么必须等到股票价格上升到每股60元时，才能卖掉股票。

很显然，"相对有利法"虽然比较稳健，可以防止因股价下跌而带来的损失，但也有两个不足之处，


一是股票出手后，如股票价格继续上涨，那么股民就失去了获取更大收益的机会；

二是如果股票价格变化较平稳，长期达不到预期获利目标，那么投资者的资金会被长期搁置而得不到收益。


投资者除了事先确定预期获利目标外，还可相应确定预期损失目标，这就是止损线，只要股票价格变化一达到预期损失目标，股民就立即将股票出手，防止损失进一步扩大。

股市风险 规避风险的六大策略(11)

相对有利法 　　


"相对投资法"是指在股市投资中，只要股民的收益达到预期的获利目标时，就立即出手的投资策略。

股票价格的高低是相对的，不存在绝对的高价与绝对的低价。


此时是高价，彼时却可能是低价；

此时是低价，而彼时则有可能是高价。


所以，在股票投资过程中务必要坚持自己的预期目标，即"相对有利"的标准。

因为在股票投资活动中，一般投资者很难达到最低价买进、最高价卖出的要求，只要达到了预期获利目标，就应该立即出手，不要过于贪心。

至于预期的获利目标则可根据各种因素，由投资者预先确定。 　　

股市风险 规避风险的六大策略(10)

分段买低法(2)


例如，某种每股50元股票，其价格逐步上涨，当上升到每股60元时，开始回跌，假如跌到每股55元，这时可能继续下跌，也可能重新回升。

由于原先上涨幅度较大，使得继续下跌可能性要大于重新回升的可能性。

如果某投资者在下跌时将所有的资金1000元一资投入该股票，那么他很可能会因股票价格继续下跌而遭受较大的损失。

他只有在股票价格重新回升，并超过每股55元时，才有获利的可能。

如果他采用"分段买低法"逐步买入该种股票，就能通过出售股票来补偿，或部分补偿遭受的损失，以减少风险。

当股票价格跌到每股55元时，他先买进第一批5股该种股票，待股价跌到每股50元时，买进第二批，再跌到每股45元时，买进第三批。

这时，如果股票价格重新回升，当上升到每股50元时，投资者就可以用第三批股票来抵销买进第一批股票的损失。

如股票价格继续下跌，那么也能减少投资者的损失。

如股票价格重新回升到最初的每股60元时，那么股民就能获得巨大收益。


"分段买低法"比较适用于那些市场价格高于其内在价值的股票。

如果股票的市场价格低于其内在价值，对于长线股民来说，可以一次完成投资，不必分段逐步投入。

因为股票价格一般不可能低于其内在价值，其回升的可能性很大，如不及时买进，很可能会失去获利的机会。

股市风险 规避风险的六大策略(9)

分段买低法





"分段买低法"是指股民随着某种股票价格的下跌，分段逐步买进该种股票的投资策略。



按照一般人的心理习惯，股票价格下跌就应该赶快买进股票，待价格回升时，再抛出赚取价差。



其实问题并没有这么简单，股票价格下跌是相对的，因为一般所讲的股票价格下跌是以现有价格为基数的，如果某种股票的现有价格已经太高，即使开始下跌，不下跌到一定程度，其价格仍然是偏高的。



这时有人贸然大量买入，很可能会遭受重大的损失。





因此，在股票价格下跌时购买股票，投资者也要承担相当风险。



一是股票价格可能继续下跌，



二是股票价格即使回升，其回升幅度难以预料。





股民为了减少这种风险，就不在股票价格下跌时将全部资金一次投入，而应根据股票价格下跌的情况分段逐步买入。

股市风险 规避风险的六大策略(8)

分段买高法(2)

　　
例如，某投资者估计某种在50元价位的股票会上涨。

但又不敢贸然跟进，怕万一预测失误而造成损失。因而不愿将1000元现款一次全部购进该种股票，就采用"分段买高法"投资策略。

先用250元买进5股，等价格上涨为55元时再买进第二批；

再上涨到每股60元时，买进第三批。

在这个过程中,一旦股票价格出现下跌，他一方面可以立即停止投入，另一方面可以根据获利情况抛出手中的股票，以补偿或部分补偿价格下跌带来的损失。

假如投资者买进第三批股票后，价格出现下跌，这时投资者应停止投入，不再购买第四批；同时要根据股票价格下跌幅度来决定是否出售已购股票。

当股票价格不跌为55元可考虑出售全部股票。

这样，第三批股票上的损失可以用第一批股票上的盈利来弥补，保证1000元本金不受损失。

当然，投资者也可以根据股票下跌幅度，分批出售股票。

股市风险 规避风险的六大策略(7)

分段买高法


"分段买高法"是指投资者随着某种股票价格的上涨，分段逐步买进某种股票的投资策略。股票价格的波动很快，并且幅度较大，其预测是非常困难的。

如果股民用全部资金一次买进某种股票，当股票价格确实上涨时，他能赚取较大的价差； 　　

但若预测失误，股票价格不涨反跌，他就要蒙受较大的损失。

由于股票市场风险较大，股民不能将所有的资金一次投入，而要根据股票的实际上涨情况，将资金分段逐步投入市场。

这样一旦预测失误。股票价格出现下跌，他可以立即停止投入，以减少风险。

股市风险 规避风险的六大策略(6)

因股票价格的变幻规律难以掌握，股票的风险就较难控制。

为了规避风险，使股票投资的收益尽可能达到最大化，总结了一些股票投资的基本策略，予以简略介绍。


可变比例法(3)

当股票价格低于预期价格或者高于预期价格时，则可以根据实际差价的分配百分比买入或卖出股票，从而也会使投资组合中的风险性部分的比例逐月加大。

比如股票价格上涨到每股61元，较预期价格每股55元高出6元，这6元就是股票价格与预期价格之间的实际差价。

如果实际差价的分配百分比仍然为各占50％，那么投资者就要在每股股票中抽出3元（即6×50％＝3），将总价值为30元的股票抛出，并买入同额债券，这样他的投资组合是股票580元，债券530元，风险性部分占52．25％，保护性部分占47．75％。

这里实际差价的分配百分比可以根据投资者的需要和具体情况而确定。

假如股票的预期价格走势线是看跌的，那么情况正好相反，投资组合中的风险部分的比例会逐步减小。 　　


因此，在使用可变比例法时预期价格走势至关重要。

它的走势方向和走势幅度直接决定了投资组合中两部分的比例，以及比例的变动幅度。

股市风险 规避风险的六大策略(5)

因股票价格的变幻规律难以掌握，股票的风险就较难控制。

为了规避风险，使股票投资的收益尽可能达到最大化，总结了一些股票投资的基本策略，予以简略介绍。


可变比例法(2)

例如，某投资者有现款1000元，按照"可变比例法"进行投资。

最初股票与债券各占50％的比例，即500元投资于股票，购入某种每股50元的股票10股，500元投资于债券。

假如股票预期价格走势线是看涨的，并且预期每股每月上涨5元。

投资者根据股票价格与预期价格的差额买入或卖出股票，并相应买卖债券。

那么，当股票价格与预期价格一致时（即每月上涨5元），投资组合中的风险性部分的比例在第二个月就会从50％上升到52．4％（股票额550元与债券额500元之比），在第三个月又从52．4％升到54．5％。

股市风险 规避风险的六大策略(4)

因股票价格的变幻规律难以掌握，股票的风险就较难控制。

为了规避风险，使股票投资的收益尽可能达到最大化，总结了一些股票投资的基本策略，予以简略介绍。

可变比例法

　　
"可变比例法"是指投资者采用的投资组合的比例随股票价格涨跌而变化的一种投资策略。

它的基础是一条股票的预期价格走势线。

投资者可根据股票价格在预期价格走势上的变化，确定股票的买卖，从而使投资组合的比例发生变化。

当股票价格高于预期价格，就卖出股票买进债券；

反之，则买入股票并相应卖出债券。

一般来讲，股票预期价格走势看涨时，投资组合中的风险性部分比例增大；股票预期价格走势看跌时，投资组合中的保护性部分比例增大。

但无论哪一种情况，两部分的比例都是不断变化着的。

股市风险 规避风险的六大策略(3)

因股票价格的变幻规律难以掌握，股票的风险就较难控制。

为了规避风险，使股票投资的收益尽可能达到最大化，总结了一些股票投资的基本策略，予以简略介绍。


"固定比例法"(2)


但在确定比例之前，可以根据投资者的目标，变动每一部分在投资总额中的比例。

如果投资者的目标偏重于价值增长，那么投资组合中风险性部分的比例就可大些。

如果投资者的目标偏重于价值保值，那么投资组合中保护性部分的比例可大些。　　固定比例法是建立在投资者既定目标的基础上的。

如果投资者的目标发生变化，那么投资组合的比例也要相应变化。

比如其价值增长的欲望加大，投资组合中的风险性部分的比例就要加大；

反之，风险性部分的比例就要缩小。

股市风险 规避风险的六大策略(2)

因股票价格的变幻规律难以掌握，股票的风险就较难控制。

为了规避风险，使股票投资的收益尽可能达到最大化，总结了一些股票投资的基本策略，予以简略介绍。

"固定比例法"


"固定比例法"是指投资者采用固定比例的投资组中，以减少股票投资风险的一种投资策略。

这里的投资组合一般分为两个部分，

一部分是保护性的，

主要由价格不易波动、收益较为稳定的债券和存款等构成；


另一部分是风险性的，

主要由价格变动频繁、收益变动较大的股票构成。


两部分的比例是事先确定的，并且一经确定，就不再变动，采用固定的比例。

股市风险 规避风险的六大策略

规避风险的六大策略 　　


因股票价格的变幻规律难以掌握，股票的风险就较难控制。

为了规避风险，使股票投资的收益尽可能达到最大化，总结了一些股票投资的基本策略，予以简略介绍。 　　


固定投入法 　　

"固定投入法"是一种摊低股票购买成本的投资方法。

采用这种方法时，其关键是股民不要理会股票价格的波动，在一定时期固定投入相同数量的资金。

经过一段时间后，高价股与低价股就会互相搭配，使股票的购买成本维持在市场的平均水平。

"固定投入法"是一种比较稳健的投资方法，它对一些不愿冒太大风险，尤其适宜一些初次涉入股票市场、不具备股票买卖经验的股民。

采用"固定投入法"，能使之较有效地避免由于股市行情不稳可能给他带来的较大风险，不致于损失过大；

但如果有所收获的话，其收益也不会太高，一般只是平均水平。

股市风险 风险的防范(7)

股市的投资价值区域


那么，什么是股市的投资价值区域呢？


一般来说，当整个股市的平均市盈率低于一年期同期储蓄利率的倒数且股价不高于股票平均净资产的1．5倍时，股市就进入了投资价值区，


此时股民只要将投资分散在一些业绩和发展前景较好且股价与其净资产值较为贴近的股票，就可以说已将股票投资的风险控制在了一个相当低的水准。

股市风险 风险的防范(6)

长期投资者


对于长期投资者来说，风险的防范比短线投资要简单且有效，因为长线投资只要避免价值套牢即可，价格套牢不套牢不太重要的，只要能坚持只在股市的投资价值区域内买入股票即可。
　　

当然，对于长期投资者也存在一个把握机会的问题，不能因为不在乎套牢而盲目地入市。

股价愈低，投资收益也就越高。


当股价下跌至投资区域后，长期投资者也需要根据

a) 国家宏观经济的运行态势、

b) 利率的走向、

c) 股市发展的一些相关政策以及

d) 股票指数的轨迹，

对股价的运行趋势多作一些分析研究，尽可能在股价的底部投入，这样不但可降低投入成本、提高投资收益率，还可减轻股价套牢对股民心理的压力。 　　

股市风险 风险的防范(5)

短线投资者


对于短线投资者来说，从事股票交易的目的就是赚取价差，股票有没有投资价值并不重要，只要避免了价格套牢，也就规避了风险。

现在市场上有许多形形色色的软件和技术分析方法，其在一定的范围和应用条件内能帮助股民进行分析和判断，以掌握股票的买进卖出机会。

但应注意的是，任何测市系统或技术指标给出的买入或卖出讯号充其量只是必要条件，而不是充分条件，股民若照葫芦划瓢，其最终还是躲避不了股市的风险特别是非系统风险。

所以短线股民在购入股票时还是应有风险意识，这就是投机不成怎么办？

最好的方法就是在购买股票时不要发生价值套牢，在股票投资时关注股票的投资价值，尽可能只在投资价值区域内购入股票。

股市风险 风险的防范(4)

非系统风险的防范(2)


即便如此，由于上市公司在其发展过程之中还是存在着股民难以预测的不确定因素，所以防范非系统风险的有效方法还是在于分散投资，


这就是在选择投资组合时，要注意

a)不同行业、

b)不同地区、

c)不同种类股票之间的搭配，

一旦某只股票的收益情况不尽人意，其它股票的收益还能在一定的程度上弥补损失。


如1994年房地产行业不景业，1995年汽车行业经营效益普遍较差，若股民在选股时不将全部的资金注入这一个行业，其损失就相当有限。

而那些在股市中势衷于寻黑马、炒概念、追板块而不注意分散投资的股民，久而久之都难以逃脱非系统风险的惩罚。

股市风险 风险的防范(3)

非系统风险的防范


对于非系统风险的防范，主要在选股时对上市公司的

a) 经营历史、

b)管理水平、

c)技术装备情况、

d)生产能力、

e)产品的市场竞争能力及

f) 企业外部形象等方面要有详细的了解，


力图对上市公司的经营管理能力和发展前景作出比较客观的预测。

股市风险 风险的防范(2)

除了避免在高价区域买入股票外，为了有效地防范系统风险，股民还需密切关注宏观经济形势的发展，特别是要关注

i) 国家的政治局势、

ii) 宏观经济政策导向、

iii) 货币政策的变化、

iv) 利率变动趋势和税收政策的变化等等。


如果在这些因素发生变化之前而采取行动，股民也就成功地逃避了系统风险 　

股市风险 风险的防范(1)

风险的防范(1) 　　


股票风险的防范，首先是要防范系统风险，这就是常说的何时买比买什么更重要。

何时买指的就是系统风险的防范，而买什么就是非系统风险的防范。

而要防范系统风险，投资者首先就应该学会区分股票的高价区和低价区，因为系统风险往往都发生在高价区、且在高价区系统风险的杀伤力最大。

容易发生系统风险的高价区域，在这个区域内，股民不要盲目追涨，即使踏空暂时失去赚钱的机会，也不要贸然入市。

而在股票的低价区系统风险发生的概率较低、且即使发生其股价的下跌空间也非常有限。

股市风险 风险的度量

股市风险

风险的度量


在股市中，要有效地防范投资风险，第一步就是要做到对股市的风险心中有数，要清楚在什么点位买入风险程度高，在什么点位买入风险程度低甚至无风险，这就是风险的度量。 　　

股市的风险，简单地说，就是买入股票后套牢的可能性。 　　

对股市风险的度量，就是测算买入股票后套牢的概率。

如股民在指数900点时买入股票，度量风险就是要推测股票指数降到900点以下到底有多大的可能性。 　　

虽然股票指数处于经常性的涨涨跌跌之中，未来的股票价格难以预测，但股票指数的运行轨迹还是有一定的规律可循，股民可根据股票指数在过去数年的运行轨迹，通过概率统计的方法来度量股市的风险。

股市风险 非系统风险(4)

股市风险

系统风险与非系统风险 　　

以系统的观念来划分，股市的风险可分为两类，一类是系统风险，另一类是非系统风险。

非系统风险 　　

系统风险又称非市场风险或可分散风险。

它是与整个股票市场的波动无关的风险，是指某些因素的变化造成单个股票价格下跌，从而给股票持有人带来损失的可能性。　　

非系统风险的来源主要有：


ii) 财务风险。

这是指公司的资金困难引起的风险。

一个上市公司财务风险的大小，可以通过该公司借贷资金的多少来反映。

借贷资金多，则风险大；

反之。风险则小。

因为借贷资金的利息是固定的，无论公司盈利如何，都要支付规定的利息；

而股票资金的股息是不确定的，它要视公司的盈利情况来确定。

因此，债务负担重的公司比起没有借贷资金的公司，其风险更大。

股市风险 非系统风险(3)

股市风险

系统风险与非系统风险 　　

以系统的观念来划分，股市的风险可分为两类，一类是系统风险，另一类是非系统风险。

非系统风险 　　

非系统风险又称非市场风险或可分散风险。

它是与整个股票市场的波动无关的风险，是指某些因素的变化造成单个股票价格下跌，从而给股票持有人带来损失的可能性。
　　
非系统风险的来源主要有： 　　


i) 经营风险。

这是指公司经营不善带来损失的风险。

公司经营不善，是对投资者一种很大的威胁。它不仅使股民毫无收获，甚至有可能将老本也赔掉。

构成经营风险主要是公司本身的

i) 管理水平、

ii) 技术能力、

iii) 经营方向、

iv) 产品结构等内部因素。

股市风险 非系统风险(2)

股市风险

系统风险与非系统风险 　　

以系统的观念来划分，股市的风险可分为两类，一类是系统风险，另一类是非系统风险。


非系统风险 　　

非系统风险又称非市场风险或可分散风险。

它是与整个股票市场的波动无关的风险，是指某些因素的变化造成单个股票价格下跌，从而给股票持有人带来损失的可能性。

非系统风险的主要特征是：


3．它可通过分散投资来加以消除。

由于非系统风险属于个别风险，是由个别人、个别企业或个别行业等可控因素带来的，因此，股民可通过投资的多样化来化解非系统风险。 　　

产生非系统风险的原因主要是一些直接影响企业经营的因素，如

i) 上市公司管理能力的降低、

ii) 产品产量、

iii) 质量的下滑、

iv) 市场份额的减少、

v) 技术装备和工艺水平的老化、

vi) 原材料价格的提高以及

vii) 个别上市公司发生了不可测的天灾人祸等等。

这些事件的发生，导致上市公司经营利润的下降甚至发生亏损，从而引起股价的向下调整。

股市风险 非系统风险(1)

股市风险

系统风险与非系统风险 　　

以系统的观念来划分，股市的风险可分为两类，一类是系统风险，另一类是非系统风险。


非系统风险 　　

非系统风险又称非市场风险或可分散风险。

它是与整个股票市场的波动无关的风险，是指某些因素的变化造成单个股票价格下跌，从而给股票持有人带来损失的可能性。


非系统风险的主要特征是： 　　

1．它是由特殊因素引起的，如企业的管理问题、上市公司的劳资问题等。 　　


2．它只影响某些股票的收益。

它是某一企业或行业特有的那部分风险。

如房地产业投票，遇到房地产业不景气时就会出现景跌。

股市风险 系统风险(12)

股市风险

系统风险与非系统风险 　　

以系统的观念来划分，股市的风险可分为两类，一类是系统风险，另一类是非系统风险。 　　


系统风险 　　

对于一个股市来说，发生系统风险是经常性的。

系统风险的常见来源有以下几种：

　　
vii) 复关。

复关将大规模地降低关税，从而导致外国产品的涌入，分割国内产品的市场，使企业间的竞争加剧，导致销售收入的减少及企业效益的下降，从而引起股价的下跌。 　　


viii) 其它投资领域利润率的提高。

其它投资领域利润率的提高，如房地产业的复苏、集邮市场的兴旺及其他商贸业利润率的提高都将导致股市资金的流出，从而导致股价的下跌。

股市风险 系统风险(11)

股市风险

系统风险与非系统风险 　　

以系统的观念来划分，股市的风险可分为两类，一类是系统风险，另一类是非系统风险。 　　


系统风险 　　

对于一个股市来说，发生系统风险是经常性的。系统风险的常见来源有以下几种：


vi) 扩容。


股市的扩容将逐步改变股市中的资金与股票的供求关系，使股市的资金从供过于求向供不应求方向发展，导致股价的下跌。

扩容不但包括新股的上市、配股，它还包括股市场的并轨、国家股和法人股的上市流通等。

股市风险 系统风险(10)

股市风险

系统风险与非系统风险 　　

以系统的观念来划分，股市的风险可分为两类，一类是系统风险，另一类是非系统风险。 　　


系统风险 　　

对于一个股市来说，发生系统风险是经常性的。

系统风险的常见来源有以下几种：


v) 税收政策。

税收的高低是与上市公司的经营效益及股民的投资收入成反比的，所以税收对股市的影响也可分为两个方面。

一是上市公司方面，现许多上市公司享受的是15％的优惠税率政策，一旦国家将其优惠税率取消，而将税率统一调至33％的水平，这些上市公司的税后利润将会下降21％，从而影响上市公司的经营业绩。


另一方面就是股市投资方面，现在对红利要进行征税，其税率的高低就直接影响股票投资的收益。

有些国家对股市还开征资本利得税，即对股票的炒作价差进行征税，这个税种的开征将直接影响股民的投资效益及投资热情，从而导致股市资金的转移，引起股价的下跌

股市风险 系统风险(9)

股市风险

系统风险与非系统风险 　　

以系统的观念来划分，股市的风险可分为两类，一类是系统风险，另一类是非系统风险。 　　


系统风险 　　

对于一个股市来说，发生系统风险是经常性的。

系统风险的常见来源有以下几种：


iv)利率的提高。

当利率向上调整时，股票的相对投资价值将会下降，从而导致整个股价下滑。利率提高对股市的影响表现在三个方面：

三是利率的提高将抑制社会消费，如国家采取的保值储蓄政策在一定程度上就抑制了社会消费的增长，从而影响了企业的市场营销，导致销售收入减少及整体经营效益的下降。

股市风险 系统风险(8)

股市风险

系统风险与非系统风险 　　

以系统的观念来划分，股市的风险可分为两类，一类是系统风险，另一类是非系统风险。 　　


系统风险 　　

对于一个股市来说，发生系统风险是经常性的。

系统风险的常见来源有以下几种：


iv)利率的提高。

当利率向上调整时，股票的相对投资价值将会下降，从而导致整个股价下滑。利率提高对股市的影响表现在三个方面：

二是伴随着利率的提高，债券及居民储蓄利率也会相应上调，这些都会降低整个股市的相对投资价值，

一些投资者将会抛售股票而将其资金存入银行套利或投向债券市场，从而导致股市供求关系向其不利的方向转化，导致股价的下调；

股市风险 系统风险(7)

股市风险

系统风险与非系统风险 　　

以系统的观念来划分，股市的风险可分为两类，一类是系统风险，另一类是非系统风险。 　　


系统风险 　　

对于一个股市来说，发生系统风险是经常性的。

系统风险的常见来源有以下几种：


iv) 利率的提高。


当利率向上调整时，股票的相对投资价值将会下降，从而导致整个股价下滑。

利率提高对股市的影响表现在三个方面：


一)绝大部分企业都有相当的负债是从银行借贷而来，特别是流动资金部分，基本上都是借贷资金。

利率的提高将加大企业的利息负担及成本支出，从而影响上市公司的经营业绩；

股市风险 系统风险(6)

股市风险

系统风险与非系统风险 　　

以系统的观念来划分，股市的风险可分为两类，一类是系统风险，另一类是非系统风险。 　　

系统风险 　　


对于一个股市来说，发生系统风险是经常性的。

系统风险的常见来源有以下几种：

iii) 经营环境的恶化。

当一个国家宏观经济政策发生变化而将对上市公司的经营乃至整个国民经济产生不利影响时，

i) 如政权或政府的更迭及某个领导人的逝世、

ii) 战争及其他因素引起的社会动荡，

在此时，所有企业的经营都无一例外地要受其影响，其经营水平面临普遍下降的危险，股市上所有的股票价格都将随之向下调整。

股市风险 系统风险(5)

股市风险

系统风险与非系统风险 　　

以系统的观念来划分，股市的风险可分为两类，一类是系统风险，另一类是非系统风险。 　　

系统风险 　　


对于一个股市来说，发生系统风险是经常性的。

系统风险的常见来源有以下几种：
　　

ii) 盲目从众行为，从众行为，是一种普遍的心理现象。

在股市上，许多股民并无主见，看见别人抛售股票时，也不究其缘由，就认为该股票行情看跌，便跟着大量抛售，以致引起一个抛售狂潮，从而使该股票价格猛跌，造成股票持有人的损失。

股市风险 系统风险(4)

股市风险

股市风险

系统风险与非系统风险 　　

以系统的观念来划分，股市的风险可分为两类，一类是系统风险，另一类是非系统风险。

系统风险


对于一个股市来说，发生系统风险是经常性的。

系统风险的常见来源有以下几种：
　　
i) 股价过高、股票的投资价值相对不足。

当股市经过狂炒后特别是无理性的炒作后，股价就会大幅飙升，从而导致股市的平均市盈率偏高、相对投资价值不足，此时先入市资金的盈利已十分丰厚，一些股民就会率先撤出，将资金投向别处，从而导致股市的暴跌。

股市上有一句名言，暴涨之后必有暴跌，暴涨与暴跌是一对孪生兄弟，就是对这种风险的一种客观描述。

股市风险 系统风险(3)

股市风险

系统风险与非系统风险 　　

以系统的观念来划分，股市的风险可分为两类，一类是系统风险，另一类是非系统风险。 　　


系统风险

其主要特征为：

2．它对市场上所有的股票持有者都有影响，只不过有些股票比另一些股票的敏感程度高一些而已。

如基础性行业、原材料行业等，其股票的系统风险就可能更高。 　　


3．它无法通过分散投资来加以消除。

由于系统风险是个别企业或行业所不能控制的，是社会、经济政治大系统内的一些因素所造成的，它影响着绝大多数企业的运营，所以股民无论如何选择投资组合都无济于事。

股市风险 系统风险(2)

股市风险

系统风险与非系统风险 　　

以系统的观念来划分，股市的风险可分为两类，一类是系统风险，另一类是非系统风险。


系统风险 　　

其主要特征为：

1．它是由共同因素引起的。


i) 经济方面的如

a) 利率、

b) 现行汇率、

c) 通货膨胀、

d) 宏观经济政策与货币政策、

e) 能源危机、

f) 经济周期循环等。


ii) 政治方面的如

a) 政权更迭、

b) 战争冲突等。


iii) 社会方面的如

a) 体制变革、

b) 所有制改造等。

股市风险 系统风险(1)

股市风险

系统风险与非系统风险 　　

以系统的观念来划分，股市的风险可分为两类，一类是系统风险，另一类是非系统风险。 　　


系统风险 　　

系统风险又称市场风险，也称不可分散风险。

是指由于某种因素的影响和变化，导致股市上所有股票价格的下跌，从而给股票持有人带来损失的可能性。

系统风险的诱因发生在企业外部，上市公司本身无法控制它，其带来的影响面一般都比较大。

股市风险 价格套牢与价值套牢(6)

股市风险

价格套牢与价值套牢 　

在股票投资中，发生价格套牢和价值套牢共有四种情况。

四是价值不套牢时价格也不套牢。

这种情况就是当股市的底部出现在投资价值区时，此时购买股票不但有投资价值，且价格一般也不被套牢，不但股价收益率高，且获取高价差的机会大。

股市风险 价格套牢与价值套牢(5)

股市风险

价格套牢与价值套牢 　

在股票投资中，发生价格套牢和价值套牢共有四种情况。


三是价值不套牢时价格套牢。

当股民在投资价值区内购入股票后，其股价继续下跌，这就是价值不套牢时发生价格套牢。

如在买入股票的股民全部被套，但由于该点位以下是投资价值区，股民的股价虽被套牢，但其投资回报将不低于银行存款利率，所以这种套牢对长期投资者并不可怕，而对于短期投资者来说，价格的解套也仅仅只是时间问题。

股市风险 价格套牢与价值套牢(4)

股市风险

价格套牢与价值套牢 　

在股票投资中，发生价格套牢和价值套牢共有四种情况。 　　


二是价值套牢时也发生价格套牢。

发生这种套牢时，股民一般都处在两难境地，做长期投资又不划算，但抛出又会遭受损失。

产生这种情况一般在股票的高价区，即是价值套牢区，又是价格套牢区。

在这个区域购买股票，就只能作短线，稍有不慎，就会发生价格、价值双重套牢，股民既不能无损失地将股票抛出，做长期投资又不合算，其回报也就相当活期储蓄利率。

股市风险 价格套牢与价值套牢(3)

股市风险

价格套牢与价值套牢 　　

在股票投资中，发生价格套牢和价值套牢共有四种情况。 　　


一是价值套牢时价格不套牢。

在这种情况下，虽然购买的股票没有投资价值，但由于股市上的资金充余，投机气氛较浓厚，股价高企不下，其价格就不被套牢，随时卖出都能收回本金，甚至还能取得相当的价差收入。

如在10元的价格购买某只税后利润只有0．20元的股票，其后两、三年该股票的价格总是在10元以上的范围内波动，虽然其股价收益率远远低于同期银行存款利率，但却可以不低于买入价卖出，随时收回本金。

购入股票，其股价基本都不被套牢，只要股民有耐心，还能取得较大的价差收益

股市风险 价格套牢与价值套牢(2)

股市风险

价格套牢与价值套牢(2) 　　　


股票是否发生价值套牢，它与股票的买入价及上市公司的经营业绩有关，而与目前的市场价无关。

如某股民在一年前以每股5元的价格买入G股票，该股票的每股税后利润为0．70元，则该股票的股价收益率为14％，远远高于同期居民储蓄利率，不管其后股价如何变化，股票是否套牢，但其价值并没有套牢。

若购入G股票的价格为14元，其市盈率为20倍，则股价收益率只有5％，比一年期的定期储蓄利率要低，即发生了价值套牢。

股市风险 价格套牢与价值套牢

股市风险

价格套牢与价值套牢 　　


在股票投资中，绝大部分的交易都不是发生在股市的低价区，所以套牢在股市中是家常便饭。

股票的套牢可分为两种，

一种是价格套牢，这就是当买入股票后发生价格下跌，使股民不能无亏损地将股票抛出，也就是股票的市场价格总是低于买入价。


另一种套牢是价值套牢，就是买入股票后，股票的投资价值要低于同期的银行存款利率。

股市风险 风险的定义(3)

风险的定义 　　

由于股票的价格始终都在变化，股市的风险就处于动态之中。

当价格相对较高时，套牢的可能性就大一些，股价收益率要低一些，其风险就大一些；

而当股票价格处于较低水平时，套牢的可能性就小一些，股价收益率要高一些，其风险就小得多。

所以股票的风险随着股价的上升而增大，随着股价的下降而逐渐释放。

股市风险 风险的定义(2)

风险的定义
　　
根据预定投资时间的长短，股市的风险又可分为

i) 短期风险和

ii) 长期风险。


对于短期投资者或投机者来讲，其收益就是股票的价差，股市风险就集中体现在股票的价格上，

即风险发生的后果是不能将股票以不低于买价抛出，从而使资金被套。

而对于长期投资者而言，股票的收益虽然有时以价差的形式表现出来，但更经常地还是体现在股票的红利及上市公司净资产的增值两方面，所以长期投资的风险决定于股票是否具有投资价值。

股市风险 风险的定义(1)

股市风险

风险的定义(1) 　　

股市的风险，就是买入股票后在预定的时间内不能以不低于买入价将股票卖出，以致发生套牢，且套牢后的股价收益率（每股税后利润/买入股价）达不到同期银行储蓄利率的可能性。

如AA股票，开盘价为每股15元，随着股市的下跌，其价格直线下降。

其后虽然股价反复波动，但再未突破10元，而AA股票近几年每年的最高税后利润也只有0．26元。

所以在10元以上购买AA股票的股民就产生了风险。

一是股民不能在买入价以上将AA股票抛出；

二是即使将所有的税后利润分红，其收益率都比不上一年期的储蓄利率，甚至都要低于活期储蓄利率。

股民须知 空中楼阁理论(4)

股民须知（122）

股价分析

股价分析的两种理论

空中楼阁理论(4)
　　

目前，空中楼阁理论在各投资领域都很有市场，其要点可归纳为： 　　

（4）心理预期会受乐观和悲观情绪的影响而骤变，从而引起股票价格的剧烈波动。 　　

（5）投资者想要在股市中取胜，必须先发制人，智夺群众，而斗智的对象，不是预期股票能带来多少长期收益，其投资价值有几何，而在于预测短期之后，股价会因股民的心理预期变化而有何变化。
　　
（6）只要投资者认为未来价格上涨，他就可不必追究该股票的投资价值而一味追高买进，而当投资者认为未来价格会下跌时，他也不顾市场价格远低于内在价值而杀低抛出。

所以股票投资往往成为博傻游戏，成为投机者的天堂。

股民须知 空中楼阁理论(3)

股民须知（121）

股价分析

股价分析的两种理论

空中楼阁理论(3) 　　


目前，空中楼阁理论在各投资领域都很有市场，其要点可归纳为： 　　

（1）股票价格并不是由其内在价值决定的，而是由投资者心理决定的，故此理论被称为空中楼阁理论，以示其虚幻的一面。 　　

（2）人类受知识和经验所限，对长期预期的准确性缺乏信心，加上人生短暂造成的短期行为，使一般投资大众用一连串的短期预期取代长期预期。 　　

（3）占少数的专业人士面对占绝大多数的一般投资大众的行为模式只好采取顺应的策略，这就是通常所说的顺势而为，股票价格取决于股民的平均预期。

股民须知 空中楼阁理论(2)

股民须知（120）

股价分析

股价分析的两种理论

空中楼阁理论(2) 　　


同样在股票投资中，专业人要想在投资中获利，也必须了解并遵从一般投资大众的思维方式，一项投资对投资者来说值一定的价格，是因为他期望能以更高的价格卖给别人，于是股票投资就成了博傻游戏：

每个人购买股票时都不必研究该股票到底值多少钱，或能为其带来多少长期收益，而只关心有没有人愿意以更高的价格向他买进；

所以在股市中，每个人在购买股票时都必须且愿意充当暂时的傻瓜，只要他相信会有更傻的人来接替他的傻瓜职务，使其持有的股票能卖出，他就可晋升为聪明人了。

这种游戏一直持续下去，像击鼓传花一样。

当鼓声一停，最后的一棒就成了真正的傻瓜。

此时股价开始下跌，于是傻瓜们又开始了"割肉比赛"。 　　

基于上述分析，凯恩斯认为，"股票价格乃代表股票市场的平均预期，循此成规所得的股票价格，只是一群无知无识群众心理之产物，当群意骤变时，股价自然就会剧烈波动"。

股民须知 空中楼阁理论 (2)

股民须知（120）

股价分析

股价分析的两种理论

空中楼阁理论 (2)　　


凯恩斯把此种行为比作选美比赛：

报上发表一百张美女照片，要求参赛者选出其中最美的六个，并给命中率最高的参赛者颁奖。

在这种竞赛规则下，为了获胜，每一参赛者都不会根据自己的审美标准来评议，而会根据他对别人审美观点的推断来选美，只有这样，参赛者自己才能获奖。

所以为了获奖，参赛者都必须服从大众的偏好。

股民须知 空中楼阁理论(1)

股民须知（119）

股价分析

股价分析的两种理论

空中楼阁理论(1) 　　

空中楼阁理论的倡导者是约翰·梅纳德·凯恩斯。

他认为股票价值虽然在理论上取决于其未来收益，但由于进行长期预期相当困难和不准确，故投资大众应把长期预期划分为一连串的短期预期。

而一般大众在预测未来时都遵守一条成规：除非有特殊理由预测未来会有改变，否则即假定现状将无定期继续下去。

于是投资者不必为不知道10年以后其投资将值几何而失眠，他只要相信这条成规不被打破，使他常有机会在时间过得不多、现状改变还不太大时就可以修改其判断，变换其投资，则他觉得他的投资在短期间内相当安全。

因此在一连串的短期内（不论有多少），其投资也相当安全。

一般投资者如此，专业投资者也只好如此，这些专业人士最关心的，不是比常人高出一筹预测某一投资品在其整个寿命中产生的收益如何，而在于比一般大众稍早一些预测在此成规下市场对新的变化有什么反应。

股民须知 三种趋势的互证法(2)

股民须知（118）

股价分析

股价分析的两种理论

道氏理论（11）

三种趋势的互证法(2) 　　

两种趋势（即股票指数）


在盘整一段时期后，突然上升或下降，即可看出次级趋势的发展。

当两种股票指数都在某一狭窄范围内盘旋，其波动幅度不超过5％，期间则可能持续数星期。

当两种股票指数突然同时穿透这一范围往上升时，则股价将会上涨，

否则，股价将会下跌。

同样，若两者变动方向相反，也无法判断其股价走势。

股民须知 三种趋势的互证法(1)

股民须知（117）

股价分析

股价分析的两种理论

道氏理论（10）


三种趋势的互证法(1) 　　

两种趋势（即股票指数）


同时出现新的高峰或新的谷底，即可看出基本趋势是进入了多头市场还是空头市场。

当两种股票指数都出现高峰，且在同一时间内，两者的新高峰都高过以前的旧高峰时，则表示多头市场已经来到。

反之，在两种股价指数都出现了低谷，且股价节节下挫，即为进入空头市场的兆头。

但是，若两种股票指数背道而驰，则无法判断股价走势。

股民须知 道氏理论（9）日常趋势

股民须知（116）

股价分析

股价分析的两种理论

道氏理论（9）


日常趋势。


日常趋势又叫短期趋势，是指连续六天左右的股价变动情形。

它可能是人为操纵而形成的，也可能是其他偶然性因素所引起的，

因此，日常趋势很难预测。

日常趋势与次级趋势的关系是，三个或三个以上的日常趋势就构成一个次级趋势。

股民须知 道氏理论（8）次级趋势

股民须知（115）

股价分析

股价分析的两种理论

道氏理论（8）　　


次级趋势。

次级趋势也叫中期趋势，是指连续三周以上，半年以内的股价变动情形。


次级趋势和基本趋势有着比较密切的关系： 　　

i) 次级趋势的变动幅度，一般是基本趋势的1/3或2/3。 　　

ii) a)当次级趋势下跌时，若谷底比上次高，则表明基本趋势是上升的；

b)当次级趋势上升时，若其顶峰比上次低，则表明基本趋势是下跌的。 　　

股民须知 道氏理论 (7）空头市场(3)。

股民须知（114）

股价分析

股价分析的两种理论

道氏理论（7）　　

基本趋势

空头市场(3)。


空头市场是股价呈不断下跌趋势的市场，它也分为三个阶段：


第三阶段为持续阶段。


进入这一阶段后，各种股票的价格都在争相下跌，但其程度不一。

一般来说，绩优股下跌得比较平稳，但投资价值较低的投机股则跌得很惨。

这个阶段，由于股价在继续下跌，购买者很少，又由于股价过低，持投者惜售，因而交易量不大，有的股票甚至出现在正常交易日里无成交记录的现象。

这样，当股价下跌到足够低的水平时，一些投资者又入市重新购买，从而使股价出现逆转，重新进入多头市场。

股民须知 道氏理论(6) 空头市场(2)

股民须知（113）

股价分析

股价分析的两种理论　　

道氏理论(6) 　　

基本趋势

空头市场(2)。


空头市场是股价呈不断下跌趋势的市场，它也分为三个阶段： 　　


第二阶段为恐慌阶段。

股市下跌的迹象已越来越明显，多空双方的力量对比已发生了方向性的逆转，空方已占明显优势，股价开始急剧下跌。

为了避免更大的损失，持股者竞相抛售股票，以致出现多杀多的现象。

到了这一阶段的后期，由于股价下跌幅度过大、过快，持股者反而宁愿套牢，也不愿低价脱手，从而使股市的供求关系得到缓解。

因此，股价可能会反弹，但由于股市前景暗淡，股价在反弹后又开始继续下跌。

股民须知 道氏理论(5) 空头市场(1)

股民须知（112）

股价分析

股价分析的两种理论　　

道氏理论(5) 　　

基本趋势


空头市场(1)。

空头市场是股价呈不断下跌趋势的市场，它也分为三个阶段： 　　


第一阶段

第一阶段为高档盘整阶段。

这一阶段，股价在较高的点位上盘整，并逐渐呈现下降的趋势。

这一阶段起着承前启后的作用，它实际上在多头市场的最后阶段就已经开始。

在这一阶段，就成交量来说并未减少，甚至略有增加，但股价的涨幅已日趋缩小，直至最后结束。

因此整个股市的购买气氛已经冷却下来。

股民须知 道氏理论(4)

股民须知（111）

股价分析

股价分析的两种理论　　

道氏理论(4) 　　

基本趋势

多头市场(2)。

当股价的基本趋势呈持续上扬态势时，便形成了多头市场。具体来说，多头市场又可分为三个阶段： 　　


第二阶段

第二阶段为上升阶段。

由于企业盈利进一步增加，经济形势好转，前景逐渐明朗，从而促进股票价格开始持续、稳定地上升，并导致成交量的增加。 　　


第三阶段

第三阶段为高涨阶段。

在这一阶段，所有的消息都对股市极其有利，都被理解为利多消息。

股民争先购买股票，股市的上涨，使投机盛行，而投机反过来又推波助澜地使股价扶摇直上。

这时的股票，不仅投资价值高的涨到了相当的高度，而且原来价格很低的冷门股，也由于投机的因素而身价倍增。

这种情形的持续发展，将酝酿着一场风暴，使股市进入空头市场。

股民须知 道氏理论(3)

股民须知（110）

股价分析

股价分析的两种理论
　　
道氏理论(3) 　　

基本趋势


多头市场。


当股价的基本趋势呈持续上扬态势时，便形成了多头市场。


具体来说，多头市场又可分为三个阶段： 　　

第一阶段为低档盘整阶段。

这一阶段的股价一般都较低，由于以前股价的下降。

加上上市公司的财务状况也很一般，所以广大投资者对股票的买卖不感兴趣，股票交易比较清淡，股市处在低迷阶段。

在此阶段，只有极少数有远见的股民开始购进股票，同时，一部分持股者也看到股价上涨的苗头，惜股不卖，从而使成交量减少，一般只有正常成交量的20％左右。

这样，股价开始复苏并缓慢地上涨。

股民须知 道氏理论(2)

股民须知（110）

股价分析

股价分析的两种理论

道氏理论(2) 　　


基本趋势。

基本趋势又叫长期趋势，是指股价全面、普遍地上升或下降，其幅度超过20％，持续时间达一年或一年以上的变动情形。

基本趋势对证券市场的股价影响力最大，同时也是道氏方法的核心和精华所在。


基本趋势，又包括

i) 长期上涨趋势即多头市场和

ii)长期下跌趋势即空头市场。

股民须知 道氏理论(1)

股民须知（109）

股价分析

股价分析的两种理论 　　

道氏理论 (1) 　　


道氏理论，也称道氏方法，是指以道·琼斯股价平均数作研究对象，来观察和预测股价走势的一种股价分析理论。

这种理论是技术分析的先驱。


其基本原理是认为股价的运动有三种趋势：

i) 基本趋势、

ii) 次级趋势和

iii) 日常趋势，

并且这三种趋势只有在互证的情况下，才能明确地显示出来。

股民须知 股市操纵与股价(6)

股民须知（108）

股价分析

股市操纵与股价(6) 　　

在股市中，机构大户操纵股价的常用手段有以下几种： 　　


声东击西。

机构大户先选择易炒作的股票使其上涨，带动股市中大量的股票价格上升，从而对不易操作的股票施加影响，使其股价上涨。 　　


套牢。

机构大户散布有利于股票价格上升的假消息，促使股票价格上涨，诱使众多的股票散户盲目跟进，而机构大户在高价处退出，导致股票价格无力支持而下跌。

反之，空头大户用套杀多头的方法，又可使股票价格一再上涨。

股民须知 股市操纵与股价 (5)

股民须知（107）

股价分析

股市操纵与股价 (5) 　　

在股市中，机构大户操纵股价的常用手段有以下几种： 　　


对敲。

两个机构大户在同一支股票上作反向操作，一方卖，另一方买，从而控制股价向自己有利的方向发展，当股价到达其预定的目标时，再大量买进或抛出，以牟取暴利。 　　


转帐。

一个机构大户同时在多个券商处设立帐户，一个帐户卖，另一个帐户就买。

通过互相对倒的方法进行虚假的股票交易，制造虚假的股市供求关系，从而提高股票价格予以出售或降低股票价格以便买进。

股民须知 股市操纵与股价 (4)

股民须知（106）

股价分析

股市操纵与股价 (4) 　　

在股市中，机构大户操纵股价的常用手段有以下几种： 　　


联手。

两个以上的机构大户在私下窜通，同时买卖同一种股票，来制造股票的虚假供求关系，以影响股票价格的波动。 　　


联手通常有两种方式：

一是联手的大户同时拿出大量的资金购入某种股票或同时抛出某种股票以使价格上涨或下跌；

另一种方式就是以拉锯方式进行交易，即几个大户轮流向上拉抬价格或向下打压价格。

如大户A先以10元价格买进，大户B再以11元的价格买进，然后大户A再以12元的价格买进，将价格轮流往上拉。

股民须知 股市操纵与股价(3)

股民须知（105）

股价分析

股市操纵与股价(3) 　　

在股市中，机构大户操纵股价的常用手段有以下几种： 　　


垄断。

机构大户为了宰割散户，常以庞大的资金收购某种股票，使其在市面上流通的数量减少，然后放出谣言，引诱散户跟进，使市场形成一种利多气氛，哄托市价，待股价达到相当高度时，再不声不响地将股票悉数抛出，从中牟利。

而由于机构大户持有的股票数量较多，一旦沽出，必定导致股价的急剧下跌，造成散户的套牢。

另一种方式就是机构大户先卖出大量股票，增加市面股票筹码，同时放出利空消息，造成散户的恐慌心理，跟着大户抛售，形成跌势，此时大户再暗中吸纳，高出促进，获取利润。

股民须知 股市操纵与股价(2)

股民须知（104）

股价分析

股市操纵与股价(2) 　　

在股市上，只要股民拥有的资金或股票的数量达到一定的比例，就能令股价的走势随心所欲，从而控制住股价以从中渔利。

如某上市公司曾经在一天之内将自己的股价炒高了一倍，而更有甚者，在临收市前的几分钟之内就将某支股票的价格拉高一倍多。

所以股价是某时段内资金实力的体现，散户股民对股市的这种操纵行为应多加提防，而不宜盲目跟风，以免吃亏上当。
　　

机构大户操纵股价的行为能以得逞，其原因就是中小散户的直线思维，即看到股票价格上涨以后就认为它还会涨，而看到股价下跌时认为它还会跌。

而机构大户将股票炒到一定价位必然要抛，将股价打压到一定程度后必然要买。

股民须知 股市操纵与股价(1)

股民须知（103）

股价分析

股市操纵与股价(1) 　　


上面所述股价与上市公司经营业绩、股价与平均利润率、股价与净资产含量的关系都是股价变动的理性动因。

因为这些动因，股民才会调动资金买入股票或抛售股票以追求更高的投资收益。

但实际上，股票的涨跌是由于资金运动的结果，有了某些动因以后，才有人买进或者卖出，引起供求关系的变化，从而导致股价的涨跌。

在股市上，有些机构大户干脆就利用自己雄厚的资金实力来拉抬或打压股价，这就是股市的操纵。

其主要作法是通过大批量的买进或抛出，引起某支股票资金供应量的变化，导致股价的急剧涨跌。

股民须知 心理因素与股价（4）

股民须知（102）

股价分析

心理因素与股价（4） 　　


投资者的心理活动对其投资决策具有很大的影响，其中有些心理倾向对股价有着明显的不利影响。 　　

博傻心理。

在股市上有一种流行的说法，就是股票交易是傻子与傻子竟技，不怕自己稀里糊涂以高价买进或低价卖出，只要有人比自己更傻，愿意以更高价买走或更低价抛售，自己就能有所盈利，这种心理就是博傻心理。

由于博傻心理，许多股民并不研究上市公司的财务状况和股票的投资价值，只要有人买就跟着买，有人卖就跟着卖，造成股价的大幅振荡，市场风险极大。

如我国的沪深股市，由于我国股民尚不成熟，追涨杀跌之风甚行，股价常常出现大幅振荡，这就是股民的博傻心理在作怪，

只要我买，就会有人出更高的价格买走我的股票；

只要我卖，就会有人在更低的价格出售，使自己能在低价补进。

股民须知 心理因素与股价（3）

股民须知（101）

股价分析

心理因素与股价（3） 　　

投资者的心理活动对其投资决策具有很大的影响，其中有些心理倾向对股价有着明显的不利影响。 　　


偏好心理。


偏好心理是指股民在投资的股票种类上，总是倾向于某一类或某几种股票，特别是倾向于自己喜欢或经常做的股票。

当机构大户偏好某种股票时，由于其购买力强或抛售的数量多，就会造成股票的价格脱离大势，呈现剧烈振荡现象。

如股市某些股票，其每年的税后利润也就0．1元左右，由于一些机构大户的偏好，就将股价拉到接近30元的价格，而一旦大户出货，其价格便大幅下跌，导致一些跟风的散户惨遭损失。

股民须知 心理因素与股价（2）

股民须知（100）

股价分析

心理因素与股价（2） 　　


投资者的心理活动对其投资决策具有很大的影响，其中有些心理倾向对股价有着明显的不利影响。 　　


预期心理。


预期心理是指股民对未来股价走势以及各种影响股价因素变化的心理预期。

在股市低迷时，股价已跌至相当低的水平，大部分都跌至每股净资产以内，但绝大多数股民都无动于衷，持谨慎观望态度，致使股价进一步下跌。

而一旦行情翻转，股民在预期心理的作用下，却愿以较高的价格竟相买入股票，果然促使股价一路上扬。

相反，在股价的顶部区域，股民都不愿出售，等待股价的进一步上涨，而当股价开始下跌时，又认为股价的下跌空间很大，便纷纷加入抛售队伍。 　　

由于股民对股价的未来走势过于乐观，就可能将股价抬高到空中楼阁的水平，比如将股价抬高到平均净资产的3倍甚至5倍的水平，使股价明显脱离其内在价值。

股民须知 心理因素与股价 (1)

股民须知（99）

股价分析

心理因素与股价 (1)　　


投资者的心理活动对其投资决策具有很大的影响，其中有些心理倾向对股价有着明显的不利影响。 　　

从众心理


服从多数是现代社会生活及经济生活的一项准则，在证券市场上，绝大部分股民都认为多数的决定是合理的，于是就在自己毫不了解市场行情及股票情况的状况下，盲目依从他人跟风操作和追涨杀跌，这就是股市中的从众心理。

从众心理对股价主要起着放大的作用。

在牛市阶段，有些股民看见别人购进股票，就轻易地认为股票行情一定看好，唯恐落后，失去获利的机会，在对市场前景毫无把握的情况下就急忙购进，从而导致股票价格的上涨。

而由于买入股票盈利的影响，越来越多的股民受他人的影响，也不管实际的宏观经济形势如何，对上市公司的经营也不作分析研究，就开始买进股票，推动股价的进一步上涨。

随着炒股发财效应的逐渐扩大，入市的股民就越来越多，最后连一些平常对股市和金融都漠不关心的市民都入市了，从而将股价推向一个不合理的高度，形成了一个短期牛市。

在牛市向熊市转换阶段，一些较为理智的股民会率先将资金从股市上撤出，引起股价的下跌，其他股民看见别人卖出股票，又认为股市行情一定看跌，深怕自己遭受损失，跟着别人立刻做出售出的决定。

随着股票下跌幅度的进一步加深，越来越多的股民就跟着卖出股票，最后引起股市的暴跌。

股民须知 价值观与股份（5）

股民须知（98）

股价分析

价值观与股份（5）　　

在投资和投机方面，股民喜投机而不太讲究股票的投资价值。

表现在股票上，业绩好的股票没有人追棒，其股价死气沉沉。

面对一些能吸引人注目的股票，哪怕其业绩平平甚至亏埙，股民也要借机狂炒一番。

如股市竟然还对亏损上市公司的股票冠以亏损概念股或问题股进行过炒作。

股民的价值观对股价的影响极大。

同样的一件事，股民的价值观念不同，其反应就完全不一样。

在成熟股市看来很平常的事，在股市就有可能掀起大风大浪，从而导致股价的暴涨暴跌。

股民要提高投资效益，就应认真地分析一个股市中股民的价值取向，而不能简单地依照有关书籍上的教条照葫芦画瓢。

股民须知 价值观与股份（4）

股民须知（97）

股价分析

价值观与股份（4）　　

对待股票流通量的大小，股民与国外股民在价值取向上也大相径庭。

股民认为盘子愈小愈值钱，盘子小，就容易炒，价格就上得快，所以股市中相当股票的价格是依照流通量大小排定的，盘子愈小，价位就愈高。

而在国外，小盘股的待遇远远比不上大盘股，因为小盘股不易在低位买进，几笔申买价就可能将价位抬起；

而卖时也比较困难，少量的抛售就能将股价打压下来。小盘股不但流动性差，且股本量较小的上市公司，其经营的风险也较大，故小盘股在国外不太受欢迎。

股民须知 价值观与股份（3）

股民须知（96）

股价分析

价值观与股份（3）　　


在国外较为成熟股市，当股市的收益与储蓄利率基本相当时，股民才入市投资，这样就使股市的市盈率总是保持在一个与储蓄利率相当的水平。

如香港股市，在恒生指数达到12000点时，其市盈率也就13倍左右。

其它国家股市，市盈率一般也都在20倍以下。

上市公司的配股，在国外是绝对的利空，因为配股需要股民追加投资且要从股市抽走资金，它会导致股市资金偏紧，从而引起股价的下跌。

上市公司增资扩股，股民就盲目追捧，且配股比例愈大，股价就涨得愈多。

同样，在新股上市时，股民都趋之若鹰，不问业绩好坏，不论上市公司前景如何，股民认定一个理，新股必赚。

在这种价值观念的导向下，新股上市之初往往都造成价格居高不下。

在下次新股上市时，股民又弃老股炒新股，炒一个扔一个，一大批盲目接手的股民就在没有任何投资价值的高价位区惨遭套牢。

股民须知 价值观与股份(2)

股民须知（95）

股价分析

价值观与股份(2) 　　


股价与价值观是"信则灵"的关系，当某种事件发生后，如果大部分持有股票的股民认为股价会跌，他们会不约而同地将股票抛出，从而真的导致股价的下跌；

如果大部分握有资金的股民认为股价仍有上升空间，他们会毫不犹豫地将资金投入，从而真的导致股价的上涨，使自己的预言得到证实。 　　

在股市中，专家的预测往往会出错，成为股民的笑柄。

这是因为专家的预测基本上都是非常理性和客观的，而股民中并没多少经济学家，他们有的甚至股票是什么都不懂，缺乏基本的金融知识。

而股民价值观的扭曲将导致股价与实际价值的偏离。

股民须知 价值观与股份(1)

股民须知（94）

股价分析

价值观与股份(1) 　　


在股市上，当某种事件发生后，股民都是根据自己的价值观来判断其对股价的影响，当股民认为是利空消息时，将会抛售股票，从而引起股价的下跌；

而当股民认为是利多消息时，将会买进股票，从而促使股价上涨。
　　
股民的价值观是影响股价涨跌的决定因素，要在一个股市上取得丰厚的投机收益，了解股民的价值观可以说是关键中的关键。

股价的涨跌决定于资金的进出，而资金的运动又决定于股民的价值观。

当某一事件发生时，不论它实际上是利多还是利空，只要持有大部分资金的股民认为它对股价的上扬有利，他们就会投入资金，从而促使股价的上涨；

反之，当持有大部分股票的股民认为某个利空事件发生时，而不论在事实上它真的是否是利空，或该事件事实上是否已经发生，他们就会抛售股票、撤出资金，从而导致股价的下跌。

如有些利空传言一而再、再而三地在股价的顶部区域起作用，就是这个道理。

股民须知 净资产与股价（5）

股民须知（93）

股价分析

净资产与股价（5）


对于个股来说，如上市公司经营确实有方，对其股价可看高一线，但最高价还是应限定在每股净资产的三倍以内。 　　

0．8×每股净资产＜股票价格＜3×每股净资产

由于资产评估工作还存在着不少的问题，在挂牌以前，有此上市公司的净资产含量明显是被高估了的，比如一些上市公司的净资产收益率连年都在下，明显低于行业水平。

这种企业的净资产含量就可能包含有较大的水份，股民在选股时应加以注意。
　　

有些研究者把股票的价格与上市公司利润的增长联系起来，认为股价应与利润的增长率成正比。

这种联系尤其是不适宜的，因为许多上市公司发展是属于数量型的而不是质量型的，其利润的增长主要是因为不断配股而增加净资产投入的结果，但其单位资产的收益率并未有丝毫的提高，股民也难以从这类公司的发展中得到任何实惠。

银行储蓄，利率是固定的，只要储户多存，其利息总额肯定会同步增长。

而即使上市公司的净资产收益率每年都有所增长，但它是有极限的。

对于股市整体来说，其平均净资产收益率不会超过其它领域平均投资收益率（一年期存款利率）的50％。

股民须知 净资产与股价（4）

股民须知（92）

股价分析

净资产与股价（4）

对于投资家来说，与其用同样的资金建设一个和这种上市公司规模相当的企业，还不如在股市上收购来得方便，它不但省去许许多多的项目前期工作如申报、选扯、可行性研究等，收购一个现成的上市公司还可节省建设所用时间，且上市公司还有现成的员工、销售网络可以利用等等。

上市公司被购并后，收购企业还可对其生产进行重组，如通过调整管理人员和产品结构等措施来迅速提高其经营效益。

由此可以认为，股票的最低价格可定在每股净资产的80％以上。

对于理性的投资者来说，购买股票的平均价格可控制在平均净资产值的80％与150％之间，即： 　

　0．8×平均每股净资产＜股票的平均价格＜1．5×平均每股净资产 　　

在这个范围内，购买股票将具有较高的投资价值。

超出这个范围，购买股票将具有较大的风险，市场的投机气氛可能要浓厚一些，被套牢的可能性就会高一些。

股民须知 净资产与股价（3）

股民须知（91）

股价分析

净资产与股价（3） 　　　

研究表明，各国上市公司的平均净资产收益虽然普遍都高于当地的平均投资利润率，但都不会超过150％这个范围。 　　

所以，只有当股票的平均价格不超过每股净资产的1．5倍时，投资于股市的收益才能和银行储蓄或其它投资的平均值相当。

而当股价超过上市公司平均净资产值的1．5倍以后，购买股票的收益就不如其他投资了。 　　

以上结论是相对股市的整体平均而言的，对一个或少量几个上市公司并不适用。

如果某个上市公司管理水平出众、产品的市场占有率较高且能长期稳定、生产手段和技术装备比较先进，对股价当然可看高一线，但也不宜超过净资产的三倍。

　　
通过净资产含量也可确定股票价格的下限。

只要一个上市公司经营范围不属于国家政策限制发展的产业或是夕阳产业，当其股价降到其净资产含量以下时，购买这种股票就物有所值了。

当股价降到净资产含量以下时，上市公司就面临着一个被收购和兼并的问题。

股民须知 净资产与股价（2)

股民须知 （90）

股价分析

净资产与股价（2） 　　

由于股票的收益决定于股票的数量而并非股票的价格，且每股股票所包含的净资产决定着上市公司的经营实力，决定着上市公司的经营业绩，每股股票所包含的净资产就对股价起决定性的影响。
　　

股票价格与每股净资产之间的关系并没有固定的公式。 　　

因为除了净资产外，企业的管理水平、技术装备、产品的市场占有率及外部形象等等都会对企业的最终经营效益产生影响，而净资产对股票价格的影响主要来自平均利润率规律的作用。
　　

由于平均利润率规律的作用，企业的净资产收益率都会围绕在一个平均水平上波动。

对于上市公司来说，由于经过了较为严格的审查，且经营机制较为灵活，管理水平比一般企业要高，所以其盈利能力普遍要高于普通企业。

股民须知 净资产与股价（1）

股民须知 （89）

股价分析

净资产与股价（1）
　　

股票的净资产是上市公司每服股票所包含的实际资产的数量，又称股票的帐面价值或净值，指的是用会计的方法计算出的股票所包含的资产价值。

它标志着上市公司的经济实力，因为任何一个企业的经营都是以其净资产数量为依据的。

如果一个企业负债过多而实际拥有的净资产较少，它意味着其经营成果的绝大部分都将用来还债；如负债过多出现资不抵债的现象，企业将会面临着破产的危险。
　　

股票投资与银行储蓄有所不同。

因为储蓄的利息率是事先固定的，所以储蓄的收益是与储蓄额成正比的，存得愈多，获利越大。

而股票投资的收益只与所持股票的多寡成正比，投入的多并不意味着收获就大，即使股民投入的资金量相同，但由于所购股票数量不等，其投资收益就有可能差异很大。

股民须知 平均利润率与股价（9）

股民须知（88）

股价分析

平均利润率与股价（9） 　　

公司业绩(2) 　　


在平均利润率规律的作用下，不但各行各业都大搞房地产开发，就是上市公司配股后也将大量资金投向该行业。

一些经营房地产的上市公司又大出风头。

随着市场竞争的加剧，房地产开始滞销，销售率滞销，大量的资金积压，大批的公司巨额亏损，一些上市公司也因此而未能完成经营计划。

虽然上市公司的经营机制比非上市公司要灵活，他们是股份制企业，管理者的责任心较强，素质相对较高，其产品的竞争能力也非常出众，但由于平均利润率规律的作用，上市公司的净资产收益率将难持久地维持在一个较高水平。

研究表明，上市公司的净资产收益率也就能比非上市公司高50％左右。

股民须知 平均利润率与股价（8）

股民须知（87）

股价分析

平均利润率与股价（8）
　　

公司业绩(1) 　　


研究表明，股价的上涨是与上市公司的净资产收益率同步的。

而平均利润率规律却象一只无形的手，它最终要导致上市公司的收益率向社会平均水平回归，将上市公司的净资产收益率及业绩限定在一个相当的水平。

而由于利润的增长受到限制，股价的急剧上扬就失去了内在动力和业绩基础。

上市公司虽然大部分都是各行各业的排头兵，其管理、经营机制比非上市公司要灵活一些，但其收益水平同样会受平均利润率规律的制约。

其具体表现就是，当某个上市公司开发出获利水平较高的新产品、新工艺或探索出一些经营管理的新方法时，其经营业绩会迈上一个新的台阶。

但为了追逐超额利润，其他企业就会争先恐后地将资金投向这些产品，或对其管理方法进行效仿，从而进行市场分割，增强了市场竞争，而最终使这些新产品或新行业的利润趋向于平均水平。

如房地产曾是获利能力最强的产业，许多上市公司因此而获利不菲、创下了骄人的业绩，其股价也表现不俗。

股民须知 平均利润率与股价（7）

股民须知（86）

股价分析

平均利润率与股价（7）
　　
股价的回归（2）　　


80年代后期的日本东京股市，其上涨幅度连续几年超过30％，股市的价差收益远远高过其他行业，于是进入股市的资金象雪球式的越滚越大，将日经指数从1986年的13000多点推向1989年39000多点的最高峰，其市盈率达100倍左右，造成了严重的泡沫经济。

在其后的几年里，东京股市就一厥不振而进入艰难的调整阶段。

1995年，日经指数曾跌到14000多点，只及最高点的38％，几乎从终点又回到了起点。

到2007，日经指数还在16000点左右徘徊。

同样，香港股市在1993年的涨幅曾超过100％，在1994年初创下12000多点的高峰.

今天2007的恒生指数在24000点上下徘徊。

股民须知 平均利润率与股价（6）

股民须知（85）

股价分析

平均利润率与股价（6）
　　
股价的回归(1) 　　


当一个股市的股价上涨过快时，股票的价差收益就会明显超过其地领域。

在高额利润的诱惑下，外围的资金就会纷纷涌入，从而进一步抬高股价，推动股指的上涨。

而由于涌入资金的惯性，股指往往会涨到一个相对高点。

此时，进入股市的资金已相对过剩，市盈率偏高，过高的股价对资金已不再具有吸引力。相对于周边投资市场，股市的投资收益率已明显偏低。

这是，平均利润率规律又将作用于股市，它将引导资金从股市向其它投资市场流动，一些较为理智的投资者就会率先撤出资金，股价开始下跌，从而引起连销反应，最终导致股市的暴跌，使股指又回到一个与周边领域投资利润率相适应的水平，这也就是股票市场暴涨之后必有暴跌的原因所在。

反之，当股市暴跌而出现股价过低时，股价收益率提高，市盈率降低，股票的投资价值就会明显高于其它投资市场。

此时，在平均利润率的作用下，资金又会从周边市场向股市转移，导致股价的回升。
　　

股民须知 平均利润率与股价（5）

股民须知（84）

股价分析

平均利润率与股价（5）
　　
股价涨跌（2）　　


期货：

由于期货具有高风险和高收益的特点，所以我国的期货市场也吸收了大量的游资，证券营业部门中许多都代理期货业务，资金在股市与期货之间的转移极其方便。
　　
当期货市场行情火爆的时候，它往往将股市的资金吸引过去，从而导致股市的低迷和股价的下行；

而当期货市场行情清淡的时候，股市的资金就比较充盈，股价就比较坚挺。

另外，当股市周边的房地产业、收藏业、商贸及实业投资等领域比较兴旺时，由于高利润率的诱惑，这些领域也会从股市吸引一些资金。

相应地，股市内部资金的转移也可导致股价的涨跌。

当股民认为某只股票具有投资价值时，相当的资金便会涌入该股票，从而促使其价格的上扬；

而当一只股票的前景不佳时，股民便会抛售该股票而从中抽出资金，从而导致该股票价格的下跌。

股民须知 平均利润率与股价（4）

股民须知（83）

股价分析

平均利润率与股价（4）
　　
股价涨跌 （1）　　

根据平均利润率规律，当股市周边领域的投资利润率发生变化时，资金总是要从利润率低的部门向利润率高的部门流动，从而导致资金的转移。

在现阶段，影响股市资金的主要领域是银行储蓄、债券市场、期货市场、房地产等，另外，商贸、实业投资及收藏业对股市也有一定的影响。
　　

银行储蓄和债市：

当储蓄和债券的利率调整时，股市与储蓄或债券市场上的收益平衡就会打破，资金就会转移以追逐较高的利润。

具体就是当储蓄或债券发行利率上调时，股市的投资价值会相应降低，股民就会抛售股票而将资金投向储蓄或债券，从而引起股票价格的下跌；

反之，当储蓄或债券的发行利率下调时，人们就会从储蓄或债券市场抽出资金而投入股市，最终导致股票价格的上升。
　　
在居民所拥有的金融资产中，占90％以上的为储蓄存款，其次为债券，这两个领域吸收的资金量最大。

所以银行利率或债券发行利率的调整对股票价格的影响是最大的。

股民须知 平均利润率与股价（3）

股民须知（82）

股价分析

平均利润率与股价（3）
　　
给股价定位(2)

对于普通市民来说，其资金实力较小，又要兼顾工作，其在现阶段的主要投资渠道也就是银行储蓄、购买债券和股票投资。

由于银行储蓄几乎无风险可言，又不耗费多少时间和精力，所以银行储蓄是一般市民的首选投资工具。

若要进行股票投资，一般都会将银行利率作为股票投资的预期收益。

当投资于股票的收益要大于银行存款利率时，人们将选择股票；

反之，当银行存款利率高于股票的投资收益率时，人们将会选择储蓄。

所以，当一个股市的股民较为理性和成熟时，股市的投资收益基本上就会与所在地一年期的储蓄利率相等，因而其股价也就稳定在与此相适应的水平。
　　

衡量一个股市的投资利润率通常是用股价收益率的倒数--

股市的平均市盈率，由于股市的投资利润率与平均市盈率之间是倒数关系，当股价收益率与银行一年期的储蓄利率相等时，也就有： 　　

股市的平均市盈率×一年期银行存款利率＝1 　　

当银行的存款利率确定以后，股市的市盈率也就稳定在一个相对应的水平，股票价格也随之确定。 　　

股市的平均市盈率＝1/一年期银行存款利率

股民须知 平均利润率与股价（2）

股民须知（81）

股价分析

平均利润率与股价（2）

平均利润率规律 　　

股民投资于股市，其期望就是获得超额利润，即获得超过社会平均投资利润率水平的收益。

而股民在股市中的一切操作（买进和卖出）都是平均利润率规律的集中表现。

综合起来，平均利润率规律对股票价格的影响有以下四个方面。


给股价定位 　　

绝大部分股民购买股票的动机就是认为股价会上涨，且一年之内的涨幅肯定要高于自己能涉足的投资领域，要不然，股民会将资金投入到其他利润率高的领域。

而股民将资金源源不断地投入股市的结果，就会驱驶股价逐步攀升，从而导致股价收益率的下降。

当资金运动的结果使股价收益率接近于其它领域的平均水平时，股民购买股票与进行其它投资的收益就基本相等，此时资金的流动就会趋向于平缓，股价就会维持在一个相当的水平，既不上涨，也不下跌。

所以平均利润率规律有给股价定位的作用。

股民须知 平均利润率与股价(1)

股民须知 （80）

股价分析

平均利润率与股价(1)
　　
平均利润率规律 　　

平均利润率是关于资金流动的一条客观定律，其大意为： 　　

当两个部门间投资利润率存在差别时，资金就会从利润率低的部门向利润率高的部门流动，直到两部门的投资利润率基本相等。

用一句通俗的话来表述平均利润率规律就是：水往低处流，资金向利润率高的地方走。
　　
股票的价格是直接受资金的供给情况影响的，当进入股市的资金增加时，股票的价格价就会上涨，如利多消息出台时，外围资金就纷纷进入股市，从而引起股票价格的上涨。 　　

当股市资金向外撤时，股价就会下跌。
　　
当某个领域的投资利润率发生变化时，股市和该领域间的投资利润率就会产生一个位差。

根据平均利润率规律，股市和该投资领域之间就会出现资金的流动，而资金流动的结果就会引起股票的价格发生变化。