《股市扫盲》 操纵股价的10种手段 (2)

6、多开帐户，逃避监管


　　为了隐蔽操作，逃避监管，庄家们通过在多家营业部利用多个个人帐户分散筹码，这已成为公开的秘密。


例如被中国证监会查处的信达信托公司自1998年4 月8日起，集中5亿元资金，利用101个个人股东帐户及2个法人股帐户，通过其下属的北京、成都、长沙、郑州、南京、太原等营业部，大量买入“陕国投A” 股票。


持仓量从4月8日的81万股，占总本的0.5％，到最高时的8月24日的4，389万股，占总股本的25％。


但是，信达信托对上述事实未向陕西省国 际信托投资股份有限公司、深圳证券交易所和中国证券监督管理委员会作出书面报告并公告。


　　7、空穴来风，虚假造市


　　要达到诱骗中小投资者跟风炒做的目的，操纵市场者除为炒做的股票编织无数美丽的题材外，还必须向外扩散这些题材。


在资讯时代十分发达的今天，操纵市场 者要达到这一目的确实不费吹灰之力，于是我们便看到大量的网上传闻。


此外，操纵市场者还利用所谓股评家和咨询机构的市场影响力，拼命推荐即将出货的股票， 于是我们便看到了大量的投资价值分析报告。


试想一想，这些投资价值分析报告为什么在股票的底部没有出笼而在股票的顶部却连篇累牍地奉献给投资者了呢?我们 再看看中科创业的操纵者是怎样利用舆论蒙骗投资者的。


　　在2000年12月25日之前，关于中科创业的好评如潮，有记者认为中科创业正在进行二次创业，前景辉煌；有股评家认为，中科创业是大市下跌的避风 港。


1999年8月31日《中国××报》发表了一篇有关康达尔的投资价值分析报告，报告称新入主的股东将通过大规模的资产重组，将康达尔打造成介入金融＋ 农业、生物医药、网络信息设备、网络电信服务、高技术产业投资等多个新兴产业领域，通过项目投资和股权投资等多种投资方式以及其它资本运作手段，康达尔具 有广阔的发展前景，将有望发展成为“中国的伯克希尔·哈撒韦”。


　　然而事实上，中科创业的现实情况却给了这些抬轿者一记有力的耳光。


　　8、大胆逼空，小心诱多


　　操纵市场者为了达到充分吸筹，拉高出货的目的，近年来纷纷采取了大胆逼空，小心诱多的操作手法，我们以海虹控股(0503)为例。


　　从海虹控股2000年的日K线图，我们可以看出，主力庄家在1月4日至1月18日吸筹完毕后，采取了期货式的逼空手法，1月18日至2月22日，连续 拉出了17个涨停，2月24日至3月1日又连续拉出了5个涨停。


庄家一边拉涨停，一边又在悄悄出货，而等一些头脑简单的投资者在最后的涨停板被打开“勇 敢”地杀进的时候，那便是世纪之套。



　　9、涨也对倒，跌也对倒


　　关于庄家的对倒行为，2000年第十期发表的《基金黑幕》一文多有披露，本文不再赘述。


根据笔者的观察和庄家一般的操作手法，不论是拉抬，还是洗盘， 不论是做开盘价，还是做收市价均存在严重的对倒行为。


试想一想，庄家的资金实力总是有限的，他不可能将所有的筹码全装进口袋，而且庄家最终出货才能将帐面 利润实现实际利润。


要用有限的资金推动股价，必须通过对倒才能完成。



　　10、打老鼠仓，送大礼包


　　所谓的“老鼠仓”，排除内幕人士在庄家的成本区建仓的筹码外，还有很重要的一条途径就是庄家为了达到某一目的，在开盘、盘中或收盘时打出的比上一个交 易日的收盘价便宜的多(有的甚至就是跌停板)的筹码，而当老鼠仓打出后，该股在未来的几个交易日后便开始疯涨。


因此，一般来说，老鼠仓就是将巨额利润送给 某些重要人物的重要手段。

《股市扫盲》操纵股价的10种手段

　马克思在《资本论》中曾生动精辟地指出：资本来到世间，从头到脚都滴着肮脏的血。


他还形象地指出：为了牟取暴利，资本敢于藐视法律，敢于铤而走险，敢于冒天下之大不韪。


在证券市场中，利用资本，操纵股价的现象也是屡屡出现的。


他们操纵股价的主要手段有10种。


　　1、挖空心思，炮制题材


　　对操纵市场者来说，所谓的题材就是他们事先设计的一场诱导中小投资者跟风上当的骗局和事先掘好的一口陷阱，是一朵绚丽多彩的罂栗花。而事实上，不明就里的中小投资者经常落入操纵市场者的彀中，成为他们的牺牲品。


　　在1999年的“5.19”行情中，受美国NASDAQ网络股大幅上扬的刺激，国内的某些庄家在一些网络股中大举建仓。


2000年，我国股市出现回暖 迹象，那些在“5.19”行情中被网络股套牢的庄家以及其他套牢庄家便开始紧急启动网络经济和新经济这一法宝，将自己炒作的个股纷纷披上网络这一美丽动人 的外衣，一些个股标榜自己进军网络，介入新经济，同时大幅拉升股价，有些也借纳米概念、光谷概念哄抬股价。


但是，时至今日，这些所谓的概念、题材最终兑现 的能有几家?真正能为上市公司带来效益、为股东创造回报的又有几家呢?



　　2、上市公司，倾力配合


　　欲话说：苍蝇不盯没缝的鸡蛋。


可以这样说，如果没有相关的上市公司紧密配合，没有上市公司一些高管人员的别有用心，操纵市场者在二级市场上将寸步难 行，一事无成。


为了一己私利，部分上市公司与操纵市场者配合得天衣无缝，要利润包装利润，要洗盘时制造利空，要出局时炮制题材，就是公司未来的经营能力不 容乐观也不遗余力地高比例的送股和利用资本公积金转赠股本，更有甚者部分上市公司还拿出发行新股、配股或从银行借贷的资金交给庄家们委托理财，而庄家们炒 做的股票正是该家上市公司，于是上市公司与操纵市场者便结成了荣辱与共、休戚相关的命运共同体和利益共同体，这就是部分上市公司为庄家鞍前马后，乐此不疲 的根本原因。


　　3、内幕交易，黑箱操作


　　所谓的内幕交易就是内幕知情人士利用内幕消息在二级市场上赚取非法利润的行为。而操纵市场者操纵股价之所以大行其道，很重要的手段就是通过内幕交易和 黑箱操作来实现的。


我们撇开部分券商炒做自身承销的新股和配股不说，仅仅以发生控制权，第一大股东移位的重组类公司为例来揭开操纵市场者利用内幕交易，黑 箱操作操纵股价，操纵市场的冰山一角。


　　一般来说，重组类公司的内幕人士包括以下几个方面：

一是被收购方的高层人士；

二是收购方的高层人士；

三是财务顾问；

四是所谓的二级市场炒做方，即所谓的庄家。


　　一般来说，收购方和二级市场的炒作者是合二为一的。


如果二级市场无利可图，收购方收购所谓壳资源公司的积极性将大打折扣。


收购方和二级市场的炒作者合 二为一便构成了完完全全的内幕交易。



我们以亿安科技(0008)为例。


　　亿安科技的前身为深锦兴，从K线图可以看出，庄家开始进驻亿安科技的时间为1998年10月下旬，完成建仓的时间为1999年1月。


在1998年11 月29日至1999年1月14日的55个交易日里，亿安科技的累计成交量高达8191万股，换手率高达232.12％。


按此计算，主力庄家底位仓的成本为 10元。1999年5月，第一大股东易主为广东亿安科技发展控股有限公司。


这说明内幕人士和庄家至少在1998年10月后就得知了亿安科技的重组内幕。



　　4、联手操纵，翻云覆雨


　　2001年2月5日的《粤港信息日报》转载了肖进安的一篇文章，作者利用2000年深沪证券交易所公布的信息资料，通过实证分析揭露了庄家们(该文主 要针对券商)是怎样通过联手操纵，在二级市场上翻云覆雨的。


该文将联手操纵分为单一券商营业部之间的关联关系、同城(地)券商之间的关联关系和关联关系中 的异类三种。


他发现某某证券公司在12只股票中存在关联关系、某某证券公司在26只股票中存在关联关系、其他一些证券公司也有不少类似的情况。

　　该文还披露了一批券商联手操纵行为。



　　5、控盘操作，虚拟价格


　　所谓的庄家，依照笔者的理解，是指高度控制上市公司二级市场流通筹码的机构或大户，这里的高度控制是指控制的流通筹码至少占流通股本的60％以上。截 止1999年12月31日，亿安科技(0008)的筹码集中度达82.91％，中科创业(0048)的筹码集中度达81.13％。


　　由于庄家们控制了某只股票的流通筹码，从而从根本上改变了该只股票的供求关系，其价格制定就不再取决于该股的经营业绩和内在的投资价值，而是完全决定 于庄家的操作计划和资金实力，


因此，扭曲了该只股票的价格定位，出现了虚幻的价格，从而放大了股市的泡沫。2000年超过1000倍市盈率的个股，多达 30只。

《股市扫盲》换手率高低与股票交易的关系

“换手率"也称“周转率"，指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率，是反映股票流通性强弱的指标之一。


其计算公式为：


　　换手率=某一段时期内的成交量/发行总股数＊100％


　　例如，某只股票在一个月内成交了2000万股，而该股票的总股本为1亿股，则该股票在这个月的换手率为20％。


在我国，股票分为可在二级市场流通的社 会公众股和不可在二级市场流通的国家股和法人股两个部分，一般只对可流通部分的股票计算换手率，以更真实和准确地反映出股票的流通性。


按这种计算方式，上 例中那只股票的流通股本如果为2000万，则其换手率高达100％。


在国外，通常是用某一段时期的成交金额与某一时点上的市值之间的比值来计算换手率。


　　换手率的高低往往意味着这样几种情况：


　　（1）股票的换手率越高，意味着该只股票的交投越活跃，人们购买该只股票的意愿越高，属于热门股；反之，股票的换手率越低，则表明该只股票少人关注，属于冷门股。


　　（2）换手率高一般意味着股票流通性好，进出市场比较容易，不会出现想买买不到、想卖卖不出的现象，具有较强的变现能力。


然而值得注意的是，换手率较 高的股票，往往也是短线资金追逐的对象，投机性较强，股价起伏较大，风险也相对较大。


　　（3）将换手率与股价走势相结合，可以对未来的股价做出一定的预测和判断。某只股票的换手率突然上升，成交量放大，可能意味着有投资者在大量买进，股 价可能会随之上扬。


如果某只股票持续上涨了一个时期后，换手率又迅速上升，则可能意味着一些获利者要套现，股价可能会下跌。


　　一般而言，新兴市场的换手率要高于成熟市场的换手率。其根本原因在于新兴市场规模扩张快，新上市股票较多，再加上投资者投资理念不强，使新兴市场交投较活跃。


换手率的高低还取决于以下几方面的因素：


　　（1）交易方式。证券市场的交易方式，经历了口头唱报、上板竞价、微机撮合、大型电脑集中撮合等从人工到电脑的各个阶段。


随着技术手段的日益进步、技 术功能的日益强大，市场容量、交易潜力得到日益拓展，换手率也随之有较大提高。


　　（2）交收期。一般而言，交收期越短，换手率越高。


　　（3）投资者结构。以个人投资者为主体的证券市场，换手率往往较高；以基金等机构投资者为主体的证券市场，换手率相对较低。

《股市扫盲》 买入卖出四个时机

买进时机主要有四个：


　　(1)日K线显示某股票下跌二浪之后小幅波动，量缩至其流通股的千分之五以下，最好这样缩量盘整三天以上，或者在此区域阴线阳线交错，量能均衡且比前几日有所放大、可介入。



　　(2)如某股票最好跌至两年来的底部，即使跌破历史低价，也只是瞬间，其实是庄家在刻意打压吸筹，应果断买进。



　　(3)某股票小阴小阳或中阳一路稳步爬升，且有一段不小的涨幅，某一天(该股没有什么利空)突然出现一根下跌型的中阴或长阴，十有八九是庄家在震荡洗筹，可适当跟进。



　　(4)特别注意那些流通股在3500万以下，每股收益在0.40元以上的小盘绩优次新股，由于其极强的股本扩张能力，深得主力青睐，只要市盈率在35倍以下，当股价回落时，便可吸纳，中长线必有不俗的回报。



卖出时机主要也有四个：


　　(1)那些一年来没有动作过，而今有庄介入的个股，一般涨幅都会超过50%，多数可达100%。慎重的投资者可在最低价上涨50%时抛出，进取型的可继续持筹看涨，在股价创下某高点后回落，跌幅超10%时获利了结。


　　(2)如某股票某天莫名其妙地拉出一根长红，且放巨量(达到其流通股的10%以上)，第二天一早可马上出局。


　　(3)某股票已有一段较大的涨幅，许多报纸和股评人士在圈点推荐之时，也是该派发的时候了。


　　(4)不赌最低点买进、最高点抛出，但求心平气和，买进股票后可定下一个标准，到心理价位后即可抛出，即使离场后还在上涨，也不必懊悔，毕竟你是股海中随波逐流的一叶小舟，根本无法与庄家抗争。

《股市扫盲》 庄家的基本手法

中国大陆强调的是有特色的社会主义，而非一般的，其股市亦然。熟悉乃至精通西方股市理论与实际的人，到中国大陆去炒股，也很难成为赢家。


　　在大陆股市赚钱，最重要的是要懂得做庄或做庄家相关人。


有些上市公司股票，在大环境（如经济增长、利率）与其实际业绩均无大变化的情况下，在短期内 （一二个月或三四个月）会涨二、三倍或者跌四、五倍。

何故？庄家之为也。


其手法是，对敲，自买自卖。


在拉抬时，不断少卖多买；在打压时，不断多卖少买。


接 近拉抬目标价位，手中已拥有大量股票时，就逐步出货。


同样，在打压价位时，开始逐步进货。


庄家通过这两种手法的交替使用，达到快速盈利的目的。这里关键 是：


　　一、自买自卖对敲盘。


为了使这种违反证券纪律的行为不致被发现，庄家要拥有数十个乃至一二百个户头（在大陆个人是凭身份证到当地证券登记公司办理深、 沪股市的帐户）。


庄家多是大企业，或以大企业担保获得的个人贷款。


若以公司户头或某一个人的户头，这样对敲拉抬打压，很容易暴露。


所以，预先必须准备多个 户头。


个人身份证一般是在农村购买，购买一个身份证约五十元即可得（因农民补办一个身份仅需十元，何况身份证对农村老人本身没有什么用处，因此，有一批专 门收购贩卖农村老人身份证的掮客）。

这样，庄家的股市操盘手可以凭借自己拥有的多个不同帐户进行对敲，使证券管理部门难以发现。


　　二、准备做庄资金。


依据选定股票的类型（上市股票量的大小及市价）及拟做庄的时限筹集相应的资金。


如某股票上市量为一千万股，现市价为十元，一般能控 制三四成，即有三、四千万元就可。大的证券公司自有资金雄厚，且往往与商业银行是关联的。


（许多证券公司原来就是银行办的，现名义上虽已分离，但实际上关 系密切，银行借款是较容易的），所以，大的证券公司往往能同时做许多股票的庄家，有些工商企业用自有或银行的贷款，也能做些股票的庄家，有些外资（主要是 港台的个人资金）以购买大陆个人身份证的办法或为大陆的私营企业主，也能做一些股票的庄家。


大陆现上市股票约上千家，其中较活跃的股票，多是以庄家为后盾 的。


举一个例子，笔者教过的一个研究生，后在一家上市公司（乡镇企业）任证券部经理，平常老板给他一千万元炒股，他做副庄家（一般主庄家要找几个副庄家， 这一点在后面谈）。


有次，因某公司将出卖土地给港商，即当年业绩会有大的变化，老板向银行借得一亿元的三个月短期贷款。


此经理用此一亿元，又找了二、三个 副庄家，共约一亿五千万元，将这家公司的股价炒高一倍半，扣除贷款利息、证券交易税与交易费，在两个半月内，实赚八千万元，老板即奖证券部四百万元，这位 经理个人分得二百万元。


　　三、庄家类型。


（Ａ）大的证券公司多是单独做庄或与其要炒作的上市公司联合做庄。这类庄家资金实力雄厚，且可利用上市公司的真假信息进行炒作；


（Ｂ） 上市公司自己炒自己的股票，如深圳发展银行一九九六年即动用自己的数亿资金将自己公司的股票炒高了几倍；


（Ｃ）几家上市公司联合相互炒作对方公司的股票， 然后利盈分成；


（Ｄ）国有大企业单独做庄，并提供资金或信息让其相关的企业，如附属的服务公司，或其亲戚朋友当大的跟庄者，一起哄抬股价，在达到目标价位 时，通知相关企业或个人先出货，这样做庄者与其相关人员均可获利。


如出货不顺利，国有大企业庄家宁可自己受困，也要让这些相关企业和个人先出货盈利。因即 使庄主的货出不去，压的是国家的钱，而盈利的则是与公司高级管理层相关的个人 。



　　四、利用上市公司年报、特别是中期报表（中期报表无须会计事务所审核）盈利的升降，来拉抬或打压股价。


与上市公司联手的庄家，若手上持有大量股票，则 将报表利润提高，使之大大高于预期，以便拉高出货；若庄家拟做这家公司的股票，手上持股又少，则压低报表利润，使之大大低于预期，以便压低吸筹。


因许多上 市公司只是某个大公司的子公司，它可通过内部资产的调整，或大公司内部货品交易价格的高低调整，达到上市公司盈利高低的变化。


如上海钢运公司一九九六年亏 损，一九九七年一月到十月亦然，但到十二月份突然每股盈利三毛多。


其变化并非钢运公司业绩变化，而是母公司将赚钱的子公司划入，而将属于钢运公司的另一赔 钱的公司划出，这一所谓资产重组，使之股价大涨。



　　五、利用各种证券报刊，传递真假信息，编造各种并购及盈利预测造市。


　　上述种种做庄行为，政府证券管理部门并非不知。


一是难以查证，二者证券管理部门人员多是这种庄股炒作的受益者。


庄家通常将消息先透露给这些管理部门的 少数人，他们知道了进出货的目标价位，当然获利甚丰。


所以，管理部门人员多是挣一只眼，闭一只眼。尽管政府高层和证券法规禁止这类庄家炒作行为，但实际上 却无法解决。


更何况大陆上市公司多为国有企业，其业绩均难以支持其股价，若真禁绝了庄家的违法炒作，大陆股市也就半死不活了，那就难以有新的公司上市，难 以让民众自动掏钱买股票，给国有企业提供无偿资金了！

《股市扫盲》第十三篇：投资十戒律

也许现在你开始明白，投资并不像在渔场里钓鱼那么简单。

你必须清醒的认识到，在投资的时候，如果一笔生意听起来好得让人难以置信，那这笔生意的确不值得置 信。

如果你曾经是一名失败的投资者，那么现在值得欣慰的是，世界上还有很多人同你一样；值得注意的是：如果你不面对现实，重新调整你的投资计划，你将会再 次陷入失败当中。


　　所以，我们给出了投资的10条戒律，它们将有助于你保持清醒的头脑，更多的作出正确的投资判断：


　　第一，投资不是多人游戏，而是一个人的游戏。你必须自己作出判断。想投资，那就自己好好的研究你将要进行的交易；


　　第二，不要期望过高。当然，期望你的投资每五分钟能翻一倍，作为梦想是无可厚非的。但你要清醒的认识到，这是一个非常不现实的梦想。记住：如果年平均回报率能达到10％，就非常幸运了。


　　第三：不要被虚张的股票所迷惑。记住，公司的股票同公司是有区别的，有时候股票只是一家公司不真实的影子而已。所以应该多向经纪人询问股票的安全性。


　　第四：不要低估风险。“风险”不仅仅是两个字而已，它值得每一个投资者足够的重视。所以，一个重要的原则就是，在购买股票之前，不要先问“我能赚多 少”，而要先问“我最多能亏多少”。

这就是为什么大家都去购买思科的股票时，WarrenBuffett却购买DairyQueen的。这条小心翼翼的戒 律在最近几年好象已经不流行了，但坚信这条戒律的投资者们至少还是保住了自己的钱。


　　第五：在不知道该买哪一支股票或者为什么要买这支股票的时候，坚决不要买。这一点尤其重要，先把事情搞懂再说。这印证了投资大师彼德·林奇的一句名 言：一个公司如果你不能用一句话把它描述出来的话，它的股票就不要去买。


　　第六：资金才是硬道理。当你把目光投向一些现在正在衰败的公司的时候，这点尤其重要。


　　第七：不要轻信债务大于公司资金的公司。一些公司通过发行股票或借贷来支付股东红利，但是他们总有一天会陷入困境。


　　第八：不要把鸡蛋放在一个篮子里。除非你有亏不完的钱，否则就应该就听我一句话：不要把所有的投资都放在一家或两家公司上，也不要相信那种只关注一个 行业的投资公司。


虽然把宝押在一个地方可能会带来巨大的收入，但也会带来同样巨大的亏损。这次投资科技公司的投资者们最了解这一点。



　　第九：不要忘记，除了盈利以外，没有任何一个其它标准可以用来衡量一个公司的好坏。

无论分析家和公司怎样吹嘘，记住这条规则，盈利就是盈利，这是唯一的标准。


　　第十：如果对一支股票产生了怀疑，不要再坚持，及早放弃吧。

《股市扫盲》 第十二篇：炒股须知

差额分析法

　 　差额分析法也称绝对分析法，指以数字之间的差额大小予以分析。


它通过分析财务报表中有关科目的绝对数值的大小，据此判断发行公司的财务状况和经营成果。


在财务分析中，主要是分析下列数值的大小：


净值＝帐面价值＝股东权益＝资本＝总资本－总负债营运资金＝流动资产－流动负债＝（长期负债＋资本）－固定资产 速动资产＝流动资产－（存货＋预付费用）＝现金＋银行存款＋应收帐款＋应收票据＋有价证券发放股利＝（本年净收益＋累积盈余）－（留存收益＋已拨用的留存 收益）普通股股利＝发放股利－优先股股利销售毛利＝销售收入－销售成本营业纯利＝销售毛利－营业费用＝销售收入－（销售成本＋营业费用）税前盈利＝（营业 纯利＋营业外收入）－营业外支出税后盈利＝税前盈利－所得税＝本年净收益


通过对上述数值的差额分析，投资者可以获得对一个公司财务状况和经营成果的初步认 识。


例如，营运资金又叫运转资金，是公司日常循环的资金，表示公司在短期内可运用的流动性资源的净额，即一年内可变现的流动资产减去一年内将到期的流动负 债的差额。


营运资金的大小，不仅关系到公司经营活动能否正常运行，也关系到短期偿债能力。


从上例Ａ公司的资产负债表中，可得出Ａ公司的营运资金为６９０万 元，即：营运资金＝流动资产－流动负债＝１５４０－８５０＝６９０（万元）或：＝（长期负债＋资本）－固定资产＝（６５０＋７００）－６６０＝６９０（万 元）


从上述分析中，可以看出Ａ公司拥有的可供营运的资金是比较大的。



　　又如，速动资产是几乎可以立即转换为现金，马上用于偿还流动负债的流动资产，包括现金、银行存款、应收票据、应收帐款和有价证券等，而商品存货和预付 费用不易转换为现金，流动性较差，不属速动资产。


显然，速动资产的大小，关系到公司的短期清算能力。


从上表中，亦可得出Ａ公司的速动资产为１０７０万元， 即：速动资产＝流动资产－（存货＋预付费用）＝１５４０－（３００＋１７０）＝１０７０（万元）所得数字远远大于流动负债，从而初步了解到Ａ公司的短期清 算能力是有保证的。


　　差额分析法仅仅是财务分析的第一步，它无法解释求出的数值的大或小到什么程度，也无法说明该数值以多大或多转资金，是公司日常循环的资金，表示公司在 短期内可运用的流动性资源的净额，即一年内可变现的流动资产减去一年内将到期的流动负债的差额。


营运资金的大小，不仅关系到公司经营活动能否正常运行，也 关系到短期偿债能力。


从上例Ａ公司的资产负债表中，可得出Ａ公司的营运资金为６９０万元，即：营运资金＝流动资产－流动负债＝１５４０－８５０＝６９０ （万元）或：＝（长期负债＋资本）－固定资产＝（６５０＋７００）－６６０＝６９０（万元）

从上述分析中，可以看出Ａ公司拥有的可供营运的资金是比较大 的。


　　又如，速动资产是几乎可以立即转换为现金，马上用于偿还流动负债的流动资产，包括现金、银行存款、应收票据、应收帐款和有价证券等，而商品存货和预付 费用不易转换为现金，流动性较差，不属速动资产。


显然，速动资产的大小，关系到公司的短期清算能力。从上表中，亦可得出Ａ公司的速动资产为１０７０万元， 即：速动资产＝流动资产－（存货＋预付费用）＝１５４０－（３００＋１７０）＝１０７０（万元）所得数字远远大于流动负债，从而初步了解到Ａ公司的短期清 算能力是有保证的。


　　差额分析法仅仅是财务分析的第一步，它无法解释求出的数值的大或小到什么程度，也无法说明该数值以多大或多小为好。


而许多数值如营运资金和速动资产， 并不是越大越好。所以，还应结合其他分析方法，否则，就达不到财务分析的目的。

《股市扫盲》 第十二篇：炒股须知

（三）成长能力比率成长能力比率可用来测知公司扩展经营的能力。


上述偿债能力比率，在一定意义上也可用来测知公司扩展经营 的能力。


因为安全性乃是收益性、成长性的基础，公司偿债能力比率的指标合理，财务结构才健全，才有可能扩展经营，否则，如果偿债能力弱，则很难想象公司有 余力去扩展经营。


至于举债经营比率、固定资产对长期负债比率，则更是公司外部的成长性比率指标。


公司举债经营比率高，一方面也说明信誉高，债权人乐于向它 投资，公司靠举债获得更多资金扩展经营。

而如果固定资产对长期负债比率高，也表明其尚有余力借入更多的长期债务用于扩展经营。


　　反映公司内部性的扩展经营能力的比率则主要有：


１．利润留存率。


其计算公式为：利润留存率＝税后利润－应发股利税后利润


这一比率表明公司的税后利润（盈利）有多少用于发放股利，多少用于留存收益和扩展 经营。


其比率越高，表明公司越重视发展的后劲，不致因分发股利过多而影响公司未来的发展；比率越低，则表明公司经营不顺利，不得不动用更多的利润去弥补损 失，或者分红太多，发展潜力有限。


以Ａ公司为例，其税后利润为６４万元，应发股利５０万元，利润留存率则为２１．８８％。



　　２．再投资率，又称内部成长性比率。


其计算公式如下：再投资率＝税后利润股东权益×股东盈利－股息支付股东盈利＝资本报酬率×股东盈利保留率


这一比率 表明公司用其盈余所得再投资，以支持公司成长的能力。


公式中的股东盈利保留率即股东盈利减股息支付的差额与股东盈利的比率。


股东盈利则指每股盈利与普通股 发行数的乘积，实际上就是普通股的净收益。


　　这一比率越高，公司扩大经营的能力则越强；反之则不然。


以Ａ公司为例，其资本报酬率为９．１４％，股东盈利保留率为９８．６６％，则其再投资率为９．０１％。



　　（四）周转能力比率周转能力比率亦称活动能力比率，是分析公司经营效应的指标，其分子通常为销售收入或销售成本，分母则以某一资产科目构成。


　　１．应收帐款周转率。


其计算公式为应收帐款周转率＝销　售　收　入（期初应收帐款＋期末应收帐款）B２＝销售收入平均应收帐款


由于应收帐款是指未取得 现金的销售收入，所以用这一比率可以测知公司应收帐款金额是否合理以及收款效率高低。


这一比率是应收帐款每年的周转次数。


如果用一年的天数即３６５天除以 应收帐款周转率，便求出应收帐款每周转一次需多少天，即应收帐款转为现金平均所需要的时间。


其算法为：应收帐款变现平均所需时间＝一年天数应收帐款年周转 次数应收帐款周转率越高，


每周转一次所需天数越短，表明公司收帐越快，应收帐款中包含旧帐及无价的帐项越小。反之，周转率太小，每周转一次所需天数太长， 则表明公司应收帐款的变现过于缓慢以及应收帐款的管理缺乏效率。


以Ａ公司为例，它的９０年年末的销售收入为７８０万元，应收帐款为１９０万元，假定期初应 收帐款为１７０万元，则其应收帐款的平均余额为１８０万元，按上式计算，应收帐款周转率为４．３次，即每年应收帐款转为现金的平均周转次数为４．３次，每 周转一次所需天数约８４天。



　　２．存货周转率。


其计算公式为：存货周转率＝销　售　成　本（期初存货＋期末存货）B２＝销售成本平均商品存货


存货的目的在于销售并实现利润，因而公 司的存货与销货之间，必须保持合理的比率。


存货周转率正是衡量公司销货能力强弱和存货是否过多或短缺的指标。


其比率越高，说明存货周转速度越快，公司控制 存货的能力越强，则利润率越大，营运资金投资于存货上的金额越小。


反之，则表明存货过多，不仅使资金积压，影响资产的流动性，还增加仓储费用与产品损耗、 过时。


以Ａ公司为例，其销售成本为５３０．４万元，期末存货为３００万元，假定期初存货为２００万元，则平均存货余额为２５０万元，根据公式，可知该公司 存货周转率为２．１２次。



　　３．固定资产周转率。


其计算公式为：固定资产周转率＝销售收入平均固定资产金额


这一比率表示固定资产全年的周转次数，用以测知公司固定资产的利用效 率。


其比率越高，表明固定资产周转速度越快，固定资产的闲置越少；反之则不然。


当然，这一比率也不是越高越好，太高则表明固定资产过份投资，会缩短固定资 产的使用寿命。


根据公式，我们可以求出Ａ公司的固定资产周转率，即７８０B６６０＝１．１８（次）４．资本周转率，又称净值周转率。


其计算公式为：资本周 转率＝销售收入股东权益平均金额


运用这一比率，可以分析相对于销售营业额而言，股东所投入的资金是否得到充分利用。


比率越高，表明资本周转速度越快，运用 效率越高。


但如果比率过高则表示公司过份依赖举债经营，即自有资本少。


资本周转率越低，则表明公司的资本运用效率越差。以Ａ公司为例，可以算出其资本周转 率为：７８０B７００＝１．１１（次）５．资产周转率。


其计算公式如下：资产周转率＝销售收入资产总额


这一比率是衡量公司总资产是否得到充分利用的指标。


　　总资产周转速度的快慢，意味着总资产利用效率的高低。

以Ａ公司为例，其资产周转率为７８０B２２００＝０．３６（次）

《股市扫盲》 第十二篇：炒股须知

（二）偿债能力比率公司的偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力。


反映短期偿债能力，即将公司资产转变为现金用以偿还短 期债务能力的比率主要有流动比率，速动比率以及流动资产构成比率等。

反映长期偿债能力，即公司偿还长期债务能力的比率主要有股东权益对负债比率、负债比 率、举债经营比率、产权比率、固定资产对长期负债比率等。下面分别述之。


　　１．流动比率，也称营运资金比率，是衡量公司短期偿债能力最通用的指标。


计算公式如下：流动比率＝流动资产流动负债

这一比率越大，表明公司短期偿债能 力越强，并表明公司有充足的营运资金；反之，说明公司的短期偿债能力不强，营运资金不充足。

一般财务健全的公司，其流动资产应远高于流动负债，起码不得低 于１：１，一般认为大于２：１较为合适。

以Ａ公司为例，其比率为１５４０B８５０＝１．８１：１。


　　但是，对于公司和股东而言，并不是这一比率越高越好。


　　流动比率过大，并不一定表示财务状况良好，尤其是由于应收帐款和存货余额过大而引起的流动比率过大，则对财务健全不利，一般认为这一比率超过５∶１，则意味着公司的资产未得到充分利用。


　　如果将流动比率与营运资金结合起来分析，有助于观察公司未来的偿债能力。

例如，Ａ公司的流动比率为１．８１∶１，其营运资金为６９０万元，假定Ｂ公司 有流动资产１８００万元，流动负债为１１１０万元，则其营运资金亦为６９０万元，但其流动比率仅为１．６２∶１。

显然，在短期偿债能力方面，Ａ公司优于Ｂ 公司。

从此例可以看到，比率分析法有助于弥补差额分析法的缺陷。



　　２．速动比率，又称酸性测验比率，是用以衡量公司到期清算能力的指标。


计算公式为：速动比率＝速动资产流动负债速动资产的含义在差额分析法中已有介 绍。


投资者通过分析速动比率，可以测知公司在极短时间内取得现金偿还短期债务的能力。


一般认为，速动比率最低限为０．５∶１，如果保持在１∶１，则流动负 债的安全性较有保障。


因为，当此比率达到１∶１时，即使公司资金周转发生困难，亦不致影响即时的偿债能力。

依表例，Ａ公司１９９０年年终时的速动比率为 １０７０B８５０＝１．２６∶１。

即Ａ公司的每一元流动负债中，有１．２６元速动资产可以抵偿。



　　３．流动资产构成比率。


其计算公式为：流动资产构成比率＝每一项流动资产流动资产总额


分析这一比率的作用在于：了解每一项流动资产所占用的投资额：弥补流动比率的不足，达到检测流动资产构成内容的目的。


　　上述三种比率，主要涉及公司的短期偿债能力。

下述的各种比率则主要涉及长期偿债能力。公司长期偿债能力的强弱，不仅关系到投资者的安全，而且关系到公司扩展经营能力的强弱。



　　４．股东权益对负债比率。

其计算公式为：股东权益对负债比率＝股东权益负债总额×１００％

这一比率表示公司每１００元负债中，有多少自有资本抵偿，即 自有资本占负债的比例。

比率越大，表明公司自有资本越雄厚，负债总额小，债权人的债权越有保障；反之，公司负债越重，财务可能陷入危机，可能无力偿还债 务。


以Ａ公司为例，这一比率为７００B１５００＝４６．７％，即每１００元负债中，有４６．７元自有资本作抵偿，表明该公司的债权较有保障。



　　５．负债比率。


这一比率为上面比率的倒数，它表明公司每１元资本吸收了多少元负债，在实质上与上面比率即股东权益对负债比率是一样的。


其计算公式为： 负债比率＝负债总额股东权益分析这一比率，可以测知公司长期偿债能力的大小，因为负债是一种固定责任，不管公司盈亏，均应按期支付利息，到期必须偿还。一 般认为负债比率的最高限为３∶１。


但是，必须明确，对投资者而言，负债比率过低并不一定有利，因为公司自有资本相对于负债来说，只需维持在一定水准足以保 障公司信用就可以了。此比率过低表明公司举债经营能力有待增强。


以Ａ公司为例，其负债比率为１５００B７００＝２．１４，即公司每１元自有资本共吸收了 ２．１４元的负债。



　　６．举债经营比率。


这一比率表明公司的资产总额中，债权人的投资额是多少，


其计算公式为：举债经营比率＝负债总额总资产净额×１００％


在上面公式中， 负债总额即债权人权益，总资产净额则是全部资产总额减除累计折旧后的净额。


例如，Ａ公司的负债为１５００万元，总资产净额为２２００万元，其举债经营比率 为６８．１８％，即每１００元资产中，有６８．１８元是经举债取得的。


　　运用这一比率可以测知公司扩展经营的能力大小并分析股东权益的运用程度。


比率越高公司扩展经营的能力越大，股东权益也能得到充分运用。


但是，举债经营 要承担一定的风险。如果经营顺利，这一比率高的公司虽然承担较大风险，但也有机会获得更大的利润，为股东带来更多的收益；反之，如果经营不佳，则借贷的利 息将由股东权益补偿，当负债太多以至于无法支付利息或本金时，可能被债权人强迫清算或改组，对股东不利。


可见，公司在进行举债经营决策时，必须在预期利润 的增加和风险的增加这两点上权衡利弊，均应以市场状况、经营状况的顺利与否为转移。在日本，这一比率一般均达到８０％以上。



　　７．产权比率，即自有资本率。


其计算公式为：产权比率＝股东权益总资产净额×１００％


这一比率表明股东权益在总资产中所占的比例，是与举债经营比率配 合的比率。产权比率越高，公司自有资本占总资产的比重越大，从而其资产结构越键全，长期偿债能力越强。


一般认为，产权比率（自有资本率）必须达到２５％以 上，该公司的财务才算是键全的。


以Ａ公司为例，其举债经营比率为６８．１８％，可推算出其产权比率为３１．８２％。



　　８．固定比率。


其计算公式为：固定比率＝股东权益固定资产×１００％


这一比率表示公司固定资产中究竟有多少是用自有资本购置的，并用于检测公司固定资 产是否过度扩充、膨胀。


比率越高，则公司的财务结构越健全。一般认为起码应高于１００％。


如果该比率低于１００％，则表明该公司要么是资本不足，要么是固 定资产过分膨胀。


固定资产的过分膨胀，势必使资产的流动性减少，从而影响未来的偿债能力。

以Ａ公司为例，其固定资产为６６０万元，资本为７００万元，则固 定比率为１０６．１％。



　　９．固定资产对长期负债比率。


其计算公式为：固定资产对长期负债比率＝固定资产长期负债×１００％


这一比率既可表明公司有多少固定资产可供长期借贷的 抵押担保，也可表明长期债权人权益安全保障的程度。


就一般公司而言，固定资产尤其是已作为抵押担保的，应与长期负债维持一定的比例，以作为负债安全的保 证。一般认为，这一比率起码得超过１００％，越大则越能保障长期债权人的权益。


否则，则表明公司财务呈现不健全状况，同时亦表明公司财产抵押已达到最大限 度，必须另辟融资渠道。


以Ａ公司为例，其固定资产为６６０万元，长期负债为６５０万元，该比率则为１０１．５％。



　　１０．利息保障倍数。


其计算公式为：利息保障倍数＝利息费用＋税前盈利利息费用


这一比率可用于测试公司偿付利息的能力。


利息保障倍数越高，说明债权人 每期可收到的利息越有安全保障；反之则不然。


以Ａ公司为例，其利息费用为９．２万元，税前盈利为１００万元，依上式计算，可知该公司的利息保障倍数为 １１．８７倍。

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（四）综合比较


１．比率指数的综合比较所谓综合比率指数，就是从公司的所有财务比率中，选出若干重要的比率分别除以基期若干标准比率后，再加权平均所得出的指数。这一比 率指数具有综合性质，通过它与基期的综合比率指数１００相比，可以看出一公司在某一年的经营和财务的总体状况有多少变化。


　　下面以Ａ公司为例，我们选出股本报酬率、销售利润率、速动比率、举债经营比率、应收帐款比率等五个主要比率，分别列出１９８８～１９９０年五个比率的 假定数字，见下表。运用比率指数进行综合比较，要注意选用性质相同的比率，权数大小的确定也要力求客观，真正反映某一比率在公司经营和财务中的地位。在实 际运用中，由于分析人员的不同，所选用的比率及权数大小往往不一样，致使求出的比率指数数值不同，这是比率指数综合比较的主要缺陷。


　　２．图表上的综合比较即或者通过坐标，或者通过雷达图来综合比较有关科目或比率的发展变化，进而看出一公司财务状况和经营成果的总体发展趋势。限于篇幅，故从略。

比率分析法

　 　比率分析法是以同一期财务报表上若干重要项目的相关数据相互比较，求出比率，用以分析和评价公司的经营活动以及公司目前和历史状况的一种方法，是财务分 析最基本的工具。

但这种方法也有局限性，突出表现在：比率分析属于静态分析，难以分析动态方面的情况；比率分析使用的数据是历史性数据，对于未来预测并非 绝对可靠；比率分析使用的数据为帐面数值，难以反映物价水平的影响，等。

因此，在运用这一方法时，

一是要注意将各种比率有机地联系起来进行全面分析，不可 孤立地看某种或某类比率；

二是要注意考察公司的经营状况，不能光着眼于财务状况的分析；

三是结合各种分析方法。这样才能对公司的历史、现状以及将来有一个 比较详尽的分析了解。

　　由于进行财务分析的目的不同，因而各种分析者包括债权人、管理当局，政府机构等所采取的侧重点也不同。

作为股票投资者，主要是掌握和运用四类比率，即 反映公司的获利能力比率、偿债能力比率、成长能力比率、周转能力比率这四大类财务比率。

　　下面分别介绍各种比率的含义及在财务分析中的作用。

　　所引数据均尽量采用上述Ａ公司的表例。

（一）获利能力比率常用的分析公司获利能力的比率有：

１．资产报酬率，也称投资盈利率，指公司资产总额中平均每１００元所能获得的纯利润，

其公式为；资产报酬率＝税后盈利平均资产总额×１００％其中，平均资产总额＝（期初资产总额＋期末资产总额）/２。

　　资产报酬率是用以衡量公司运用所有投资资源所获经营成效的指标。其比率越高，则表明公司善于运用资产，反之，则资产利用效果差。

依表例，Ａ公司的资产 报酬率为６４B２０５０＝３．１２％，即每投入１００元资金，获得收益３．１２元。

　　由于资产来源除股东外，还有其他债权人，如银行以及公司债券的投资者等，因此，除归属股东所有的税后盈利外，还应包括支付债权人的利息费用。

调整后的 资产报酬率则为：资产报酬率＝税后盈利＋利息支出平均资产总额×１００％以Ａ公司为例，调整后的资产报酬率为：（６４＋９．２）B２０５０＝３．５７％

２．资本报酬率，即净收益与股东权益比率、税后盈利与资本总额比率，

计算公式为：资本报酬率＝税后盈利（净收益）资本总额（股东权益）×１００％

资本报酬 率是用以衡量公司运用所有资本所获得经营成效的指标。

比率越高，表明公司资本的利用效率越高，反之则资本未得到充分利用。

　　在股票交易市场，股票公开上市的条件之一，就是公司在近几个年度内资本报酬率必须达到一定的比率。

例如，台湾证券交易所规定，资本报酬率低于６％的公 司，其股票不得上市；资本报酬率在６％～８％之间的公司，其股票只能被列为第二类上市股票；只有资本报酬率达到８％以上的公司，其股票才能准予列为第一类 上市股票。以Ａ公司为例，其资本报酬率为６４B７００＝９．１４％，处于较高水平。

　　３．股本报酬率。

其计算公式为：股本报酬率＝税后盈利股本×１００％

从股本报酬率的高低，可以观察到公司分配股利的能力。

　　当年这一比率高，则公司分配股利自然高，反之，这一比率低，如果不动用留存收益，则分配的股利自然低。以Ａ公司为例，其股本报酬率为６４B６００＝１０．６７，分配的股利自然高。

　　４．股东权益报酬率，又称净值报酬率，是指普通股的投资者委托公司管理人员应用其资金所能获得的投资报酬率。

　　其计算公式为：股东权益报酬率＝税后盈利－优先股利股东权益×１００％

这一比率，可以衡量出普通股权益所得报酬率的大小，因而最为股票投资者关心。这 一比率还可用于检测一个公司产品利润的大小及销售收入的高低，其比率越高，说明产品利润越大，反之则不然。以Ａ公司为例，其股东权益报酬率为（６４－８） B７００＝８％。

　　５．股利报酬率，即股利与股价的比率，它表示按市价计算，公司的股东实际可获得的盈利率。

其计算公式为：股利报酬率＝每股股利每股市价×１００％

以Ａ 公司为例，其普通股股本为４５０万元，假定每股２０元，则共发行了２２．５万股；１９９０年度普通股股利为４２万元，除以２２．５万股可得每股股利为１． ８７元。假定其普通股每股市价为４０元，则股利报酬率等于１．８７元除以４０元为４．６７％。

　　６．每股帐面价值，即股东权益总额与股票发行总股数的比率。

其计算公式为：每股帐面价值＝股东权益总额（优先股数＋普通股数）

将每股帐面价值与每股票 面价值相比较，可以看出经营状况的好坏。

通常经营状况良好、财务健全的公司，其每股帐面价值必定高于每股票面价值；帐面价值逐年提高，就表明该公司的资本 结构越来越健全。

当然，每股帐面价值仅是表明公司股东所投入的每股股票价值，而不是表示股东每股股票从公司所能取出的价值。

以Ａ公司为例，其股东权益总额 为７００万元，普通股股数为２２．５万股，假定其优先股也为２０元一股，优先股本为１５０万元，则共发行７．５万股。Ａ公司的每股帐面价值即为７００B （７．５＋２２．５）＝２３．３３元，显然，其每股帐面价值高于票面价值（２０元）。

　　７．每股盈利。

计算公式如下：每股盈利＝税后盈利－优先股利

普通股发行数通过对每股盈利的分析，投资者不但可以了解公司的获利能力，而且可预测每股股 利以及股利增长率，并据此决定每一普通股的价值。

以Ａ公司为例，其税后盈利与优先股利的差额为５６万元，普通股发行数为２２．５万股，依公式计算，每股盈 利为２．４元。

　　８．价格盈利比率，简称盈利比。

计算公式如下：价格盈利比率＝股票价格每股盈利

通过分析这一比率，投资者可预测公司未来盈利的增长状况，并由此求出股票应有的价格。

　　９．普通股利润率。

其计算公式如下：普通股利润率＝普通股每股帐面价值普通股每股市价×１００％

这一比率是投资者在比较各种投资机会时的一个重要参 数。

每股利润率越高，公司股票的质量越好，获利能力也高，对投资者的吸引力越大。

　　１０．价格收益率，为普通股利润率的倒数。

其计算公式如下：价格收益率＝普通股每股市价普通股

每股帐面价值这一比率越小，表明企业获利能力越大，股票质量越好。

　　１１．股利分配率，又称股息支付率，

计算公式如下：股利分配率＝现金股利－优先股股息税后利润－优先股股息

１２．销售利润率，指公司销售收入中每１００元平均获得的销售利润。

计算公式为：销售利润率＝税后利润销售收入×１００％

这一比率的高低，意味着公司获利 能力的强弱。

依上式，可求出Ａ公司的销售利润率为６４B７８０＝８．２％。

　　１３．营业比率。

计算公式为营业比率＝营业成本销售收入＝销售成本＋营业费用销售收入×１００％

通过这一比率的分析，可测知公司的营业效能，因为营业 比率与１００％之间的差额就是营业时发生的损益。

如果某公司的这一比率超过了１００％，则显示亏本状况，反之，这一比率越小，则公司的纯利润越高，获利能 力越强。

以Ａ公司为例，其营业成本为６７０．８万元（５３０．４＋１４０．４），依上式计算，其营业比率为６７０．８B７８０＝８６％，由此可知Ａ公司营 业状况较好。其他如销售毛利率、营业纯利润率等从略。

《股市扫盲》 第十二篇：炒股须知

（三）标准比较投资者无论是进行财务报表的纵向比较分析还是横向比较分析，都须事先设定一个客观标准，然后将公司的有关财 务数据与该标准相对比，以求客观地评价和分析公司的财务状况和经营水平。


财务分析中常用的分析对比标准有：以公司的财务预算目标为标准、以同业数字为标 准、以公司过去的实际完成数字为标准、以公认的平均比率为标准。


　　１．与公司的财务预算目标比较财务预算目标即是财务计划目标。


通过将本年度企业财务实绩值与当年财务预算的目标值相对比，可以计算出财务预算的完成进 度、预计完成程度和实际完成程度等，进而正确评价企业的财务状况和经营效率；亦可以由此判明企业财务预算目标的正确性与先进性，分析出企业的管理水平。


这 里，以财务预算目标作为比较的标准能否有效，取决于财务预算计划的科学性和符合实际，否则，用此标准去进行财务分析便失去了意义。



２．与公司过去实际完成的数字相比较即将公司本年度的有关财务数据与其历史数据进行对比分析，进而判断公司本年度的财务状况是否有所改善，经营实绩是否有所提高。


　　以公司过去实际完成的数字为标准，一般是根据公司的特性，公司财务历史状况，找出最好的历史指标来与本年财务实绩比较。


通过对比揭示有关财务指标的发 展趋势及发展速度，反映公司经营管理水平的提高程度，并有助于发现公司经营管理的问题。


以公司财务的最佳历史指标作为比较标准，从根本上说是企业自身的纵 向比较，如果不结合对同行业财务报表的横向分析，往往难以充分说明该公司财务和经营的实际水平。


例如，假定公司本期税后利润比最好年份的上期增长了 １０％，成绩似乎不错，但如果同行业本年度的税后利润平均增长率为１５％，则在其他条件不变的情况下，只能说明该公司经营不力，竞争能力减弱。



　　３．与公认的平均比率标准相比较即在其他条件不变的情况下，将公司报告期的有关财务比率与社会上公认的一般比率标准相比较，从中可以对公司有关财务比率的优劣作出判断。


　　例如，一般认为流动比率应在２∶１以上，速动比率应在０．５∶１以上，固定比率应在２∶１以下，负债比率应在３∶１以下，产权比率应在２５％以上，如 果公司的流动比率、速动比率和产权比率低于上述平均公认的标准，而固定比率和负债比率又高于上述标准，但又无其他什么特殊情况，一般而言其有关财务比率是 处于不良状态中，财务结构有问题。
运用社会公认的平均比率标准来分析，切记要注意不应生搬硬套。


　　４．与同业数字标准相比较即将公司的财务状况和经营水平与同行业中的平均数或最佳数字相比较，从中可以看出该公司的先进（落后）程度及其差距，为挖掘潜力，提高公司经营管理水平指明方向。


　　与同业数字标准相比较，才是真正的横向比较，也可以有效地弥补仅限于企业内部的与企业财务计划相比较、与历史数据相比较的缺陷。


但是，由于不同企业往 往在经营规模、经营结构、地理环境、会计方法等方面存在种种差异，有时会使某些分析比较失去可比性。


因而在与同业数字标准相比较时，要注意剔除不可比因 素，这样才能确保分析比较的准确性。


　　上述四种标准比较，各有长短处，投资者在进行股票投资分析时，应根据具体情况，将它们结合起来使用。

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（二）横向比较


环比增长率的横向比较即在进行横向比较时，将下期某一科目或比率与前一期某一科目或比率进行对比，进而求出下期对前一期的增长率。


　　计算办法有两种：


一是将某一科目或比率相邻两期中的后期数字减前一期数字，得出增长量除以前一期数字，所得结果以百分比表示，此方法直观，并运用了差 额分析法。


计算公式为：环比增长率＝下期数字－前一期数字前一期数字×100%


另一方法是通过环比指数（即环比发展速度）求出，即将前一期某一科目或比率 作为100，用下期某一科目或比率的数字除以前一期某一科目或比率的数字，得出的商数再乘以100，便是下期的指数，下期指数减去100，便是下期对前一 期的增长率。


由于各期指数均以前一期为基期（100），固称之为环比指数。


计算公式如下：环比增长率＝（环比指数－100）×100%＝〔（下期某一科目 或比率前一期某一科目或比率×100%）－100〕×100%


1988年为100，1989年绝对值（５２．６２B４７．８８×１００）和百分比（７．９８％B７．９８％×１００）分别为１０９．９和１００， １９９０年绝对值（６４B５２．６２×１００）和百分比（８．２％B７．９８×１００）分别为１２１．６３和１０２．７６。


其他可依此类推。



　　从绝对值栏中可以看到，尽管Ａ公司１９８９年度的销售成本绝对值比１９８８年增加６．９４％，１９９０年又比１９８９年增长１４．８１％，但相对于销 售收入和税后利润的绝对值增长率而言，销售成本的增长率要低得多；１９９０年税后利润之所以能比１９８９年提高２１．６３％，重要原因之一，就是销售成本 并不是与销售收入同步增长的。

换句话说，相对于１９９０年的销售收入，销售成本是相对降低了。



　　从表百分比栏中更可清晰看到，Ａ公司的销售成本占销售收入的比重是逐年下降的，１９８９年比上年下降了２．７８％（１００－９７．２２×１００％）， １９９０年又比１９８９年下降了２．８６％（１００－９７．１４×１００），进一步证明前面关于销售成本的降低是税后利润增长之重要原因的结论。而 １９８９年税后利润率之所以未比１９８８年提高，原因之一是所得税的百分比提高较大，达到１４．９１％。


　　定基增长率的横向比较即将某一时期某一科目或比率的数字作为基数，将该科目或比率以后各期数字分别与基数比较，进而求出各期对基期的增长率。


其计算方 法亦有两种：


一是将以后各期数字分别减基期数字，得出各期的增长量，并逐一除以基数，所得结果以百分比表示，分别求出各期对基期的增长率。


计算公式如下： 定基增长率＝报告期数字－基期数字基期数字×１００％



另一方法是通过定基指数（定基发展速度）求出，即将某一科目或比率的数字作为基期指数１００，将以后 各期数字分别除以该科目或比率的基期数字再乘以１００，从而得出以后各期的指数值与基期比较，定基指数减去１００再乘以１００％，便是报告期对基期的增长 率。


其计算公式如下：定期增长率＝（定基指数－１００）×１００％＝［报告期数字基期数字×１００）－１００］×１００％


从表中可以看到，１９８９年销售 成本的绝对值比１９８８年增加了６．９４％，１９９０年则比１９８８年增加了２２．７８％，但销售成本的百分比却是１９８９年比１９８８年下降了２． ７６％，１９９０年则比１９８８年下降了５．５６％。


对比表可看到环比指数的比较和定基指数的比较是相通的，都具有更清晰地分析和预测某一科目或比率历年 发展状况、原因及其未来发展趋势的作用，不同之处在于，定基指数以某一固定时期为基期，环比指数则以前一时期为基期。

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比较分析法大致有以下四类：


（一）纵向比较
１．绝对数值的纵向比较绝对数值的纵向比较，就是直接以财务报表上各科目绝对数值的大小加以比较，达到了解各科目之间关系的目的。

　　请见下表，表中数字均为假定。
Ａ公司1988年度、1989年度、1990年度损益表（单位：万元）
┌──────────────────────┐
│ 　 　　　1988年度 1989年度 1990年度　　　　│
├──────────────────────┤
│ 销售收入　　600　　660　　　　780　　　　　│
│ 销售成本　　432　　462 　　　530.4 　　　　│
│ 销售毛利　　168　　198　　　　249.6　　　　│
│ 营业费用　　93 　　112.2　　　140.4　　　　│
│ 营业纯利　　75　　　85.8　　　109.2　　　　│
│ 利息费用　　6.6　　7.26 　　　9.2　　　　　│
│ 税前盈利　　68.4　　78.54　　　100　 　　　│
│ 所 得 税　　20.52　25.92　　　36 　　　　　│
│ 税后利润　　47.88　52.62　　　64 　　　　　│
└──────────────────────┘
　　

竖着看表，可以初步了解到Ａ公司三85.8个年度经营成效以及表内各科目之间的关系，这是差额分析法的结果。但由于差额分析法的缺陷，绝对值的纵向比较方式较难显示各科目之间的关系，因而分析时常用百分比的纵向比较。


　　２．百分比的纵向比较百分比的纵向比较，是指将同一表上各科目化成百分比，并以表上某一特殊项目的数字作为100%。该特殊项目，在资产负债表上为资 产总额或股东权益总额，在损益表上为销售收入；将其他科目的金额分别除以该特殊项目的数字，便可得出其他科目的各自百分比。将报表上的各科目化成百分比后 的报表称为共同比报表。显然，共同比报表是比率分析法的运用。


　　运用百分比的纵向比较，投资者可清楚地看到某一科目与表上总数的关系，或该科目在表中的重要地位以及该科目重要性增强或减弱的原因。例如，从每种资产 占总资产的百分比，可以看出流动资产与固定资产的相对重要性，还可看到总资产中分别有多大比例筹自短期债权人、长期债权人和股东。


　　从表中，可以计算出Ａ公司三个年度的共同比损益表。


　　竖着看表，可以看出销售成本、营业费用、利息费用、所得税等项目占销售收入的百分比，亦可看出销售毛利率、营业纯利率、税前利润率、税后盈利率。


从表 中还可以清楚地了解到每一年度利润增加的原因，主要是由于销售收入的增加和销售成本的降低。

百分比的纵向比较虽然弥补了绝对值纵向比较的不足，但由于它只 知道某一科目的相对比例，而不知道某一科目的数额大小，难免有局限性。因为基数的不同，使同一数字有不同的百分比，同一百分比也表示不同的数字。


表中 1988年度和1989年度的利息支付率和税后盈利率均相同，但由于销售收入不同，所代表的利息费用、税后盈利均不相同。


同理，由于基数的不同，小百分比 的绝对值可能比大百分比的绝对值还大。


例如，某公司去年销售收入500万，税后盈利50万，销售利润率为10%，今年销售收入为1000万，税后盈利为 80万，销售利润率为8%，虽比去年销售利润率小，但盈利额比去年大得多。


可见，必须将两种纵向比较方式结合起来，以弥补各自的不足。



　　３．绝对值和百分比纵向比较的综合即在同一报表上，即列出绝对数，又列出百分比，以利于全面的纵向比较。


下表是将上述两表综合的结果，由于篇幅关系， 舍弃了1988年度的损益情况。原因是否继续存在。


横向比较分析可以弥补这一不足，并可有效地预测某一科目或比率的未来发展趋势和程度，常用的横向比较有 三种方式：


１．直接在比较财务报表上横向比较即是在前述按绝对金融编制的比较财务报表和共同比报表上直接对各科目进行横向比较，这是最简易的横向比较方 式。

　　在这两表中，横着看可以看到各个科目的绝对金额都是逐年增长的，百分比则除了销售成本占销售收入的比重逐年下降外，其它均基本上逐年提高，从而可知Ａ公司三年来的收益状况良好、前景光明。

《股市扫盲》 第十二篇：炒股须知

价格股利率

　　价格股利率亦称本利比。

价格盈利率（本益比）是以目前每股市价除每股盈利得到的结果。

然而一般投资者对每股盈利一方面不易得到该项资料，另一方面是因为更关心于每股股利，因此，本益比的计算，倒不如本利比的计算更实际。

　　本利比的公式如下：价格股利率＝每股市价A每股股利

本利比与本益比的不同点在于：本益比的重点在每股盈余，本利比的重点在每股股利。

经常参考发行公司 财务报告的投资人，总会发现每股盈利比每股股利大。这是因为在盈利即税后利润中还需按照规定提取公积金（包括法定公积或特别公积等），有的公司还从中提出 一部分作为特别奖金，然后以余额分配给股东作为股息、红利（股利）。因此，每股股利数额总是较每股盈利少。

　　从本利比来衡量股价，仍然离不开利率环境的关系，而利率环境的标准通常是以银行存放款利率及政府发行的公债利率为依据的。

根据美国、日本等专家计算， 股票的本利比在8倍与10倍应是很正常的，但必须是在经济正常的环境下为限，而在通货膨胀的环境下，本利比的倍数必然提高。

美国由于通货膨胀，货币贬值、 股票涨价，股票的本利比有高达80倍以上的。

因此，计算本利比也如同计算本益比一样，只能作为衡量股票价格的一种参考。

价格盈利率

　 　价格盈利率又称市价盈利率、股价盈利比率、市盈率、价盈比、盈利比、本益比，亦简称ＰAＥ值。

其计算公式如下：价格盈利率＝每股市价每股盈利其中，每股 市价指某一期间的平均市价或上市股票每股当日成交加权平均价及每股当日收盘价；每股盈利则指平均每股上一年的税后利润额或预期的每股税后利润。

这一比率反映了投资者对公司未来盈利的预期，比率越高，越表现出投资者对股票的预期越乐观，反之则不然。

其原因在于，正因为投资者对公司未来盈利的预期 大，股价才会上升，这一比率才相应地增加。一般说来，那些快速发展的公司，这一比率比较高，而平稳发展的公司这一比率则相应低。

　　根据这一比率，投资者也可预期公司盈利的增长状况。

　　另外，这一比率亦是国际通用的衡量投资价值的重要工具。

比率越低，即表示投资价值越高。

例如，假设某种股票目前每股市价为120元，平均每股税后利润 为20元，代上公式计算，所得结果为6倍。

换句话说，投资于此种股票，必须投资6元，才能获得盈利1元。

反过来，如果上例比率为3倍，每股税后利润不变， 则投资者只需投资60元。

当然，这种分析只能作为一种参考，并无绝对意义，因为其中还涉及投机与投资的区别，以及公司经营的发展状况等。

　　计算这一比率时必须与当前的利率标准相比较，然后才能确定是否属于有利的投资。

此外，运用这一比率衡量股价时，应将各种不同的股票分别考虑，而且随时 注意究竟多少倍率才是合理的投资。

美国证券投资专家指出：若干年前，10比1是公认的标准比率，但最近则认为这个倍率太高，不是健全的投资。

目前美国金融 界认为，这一倍率越低越好。

　　由于用此比率乘以每股盈利即得每股市价，就可由此求出股票应有的价格。

股票估价原理

　　如何评估某种股票的价值？

在这方面没有统一的标准，也难以有统一的标准。一般情况下，我们可以用股票的票面价值来表示，但票面价值往往与股票实际的市场价格相去甚远。

　　股票的理论市场价值同样如此。

　　股市运作中，人们常用以下比率作为股票估价的指标。

比较分析法

　 　比较分析法也叫趋势分析法，它主要是通过对财务报表中各类相关的数字进行分析比较，尤其是将一个时期的报表同另一个或几个时期的比较，以判断一个公司的 财务状况和经营业绩的演变趋势以及在同行业中地位的变化情况。

比较分析法的目的在于：确定引起公司财务状况和经营成果变动的主要原因；确定公司财务状况和 经营成果的发展趋势对投资者是否有利；预测公司未来发展趋势。

比较分析法从总体上看属于动态分析，以差额分析法和比率分析法为基础，亦能有效地弥补其不 足，是财务分析的重要手段。

《股市扫盲》 第十二篇：炒股须知

净资产倍率

　　一般投资者往往注重股价的市盈率，而忽略对净资产倍率的关注。

实际上，净资产倍率也是股票估价的重要指标，特别是重要的风险指标。

　　净资产倍率的计算公式为N＝每股市价A每股净资产。

其分母（每股净资产）越大，投资风险也就越小。世界著名的王安电脑公司由于经营不善，宣布破产保 护。

但由于其多年经营，网点遍布全球，净资产值甚高，所以破产后经过资产评估，又东山再起，投资人并未受到多大损失，真可谓“瘦死的骆驼比马强”。

再以我 国上海股市为例，上海指数1992年跌至400点时，“电真空”的股价仅4元多，而当时其净资产每股据中期财务报表测得为3.75元。精于投资的深圳股民 得出：“就是它今天破产也亏不到哪里去”的结论，大胆刮盘，带动大势反转。

　　股市历来有“市盈率是朝上看发展，净资产倍率是朝下·看保底”之说。当然，一个发展潜力巨大的上市公司，无论其盈利能力与净资产的增长都是很快的，但对于一个发展趋于饱和的公司，关于其净资产倍率显得尤为重要。

　　从某种意义看，在市道低迷时，净资产倍率应当是股价评估的最重要指标。由于股价接近甚至跌进净资产值，即N≤1时，该股票也才真正进入投资与投机两相 宜的境地。

从投资角度看，股东权益的价值就是净资产值，财务数据上已是保盈不亏。从投机角度看，一般净资产值都低于发行价，一旦大势回升，冲破发行价则更 为容易。

投资报酬率

　 　投资报酬率是反映股票投资者从实际投资中所得到的报酬比率，亦是评估股票价格，进行投资决策所应参考的重要指标。

投资报酬率的公式如下：

投资报酬率＝股 票终值－原始投资额＋股利收入原始投资额

在上述公式中，股票终值即现值，指某种股票目前的市价；原始投资额即股票原值，指购买股票时投入的资金额；股利收 入则统指股息、红利的收入。

例如，某股东原购买某种股票为１００元，现值升为１０５元，股息（或红利）收入３０元，从上述公式得知，目前，该种股票的投资 报酬率为０．３５，即３５％。　　

投资报酬率在计算投资报酬及评估股价时具有一定的实际意义。

例如，某位投资者去年投资１万元于某种股票，今年卖出仅收回 金额９５００元。这位投资者可能认为蚀本了，因为损失了５００元本金。

但由于考虑到还应加上股利收入如７５０元，不考虑税金、佣金等，实际上还得到了 ２５０元的利润，因此，从总体上看，投资于该种股票还是有收益的。

用上述公式计算，该种股票的投资报酬率为０．２５，即２５％。

股利报酬率

　 　股利报酬率亦称股息盈利率、获利率，也是通常被广泛采用来衡量股价的方法。


所谓获利率并不是指发行公司的获利能力，而是指投资者用以评估投入的资金，所 能得到利益的百分比率，即按市价计算，投资人实际可获得的盈利率。


获利率的公式如下：股利报酬率＝每股股利每股市价×１００


根据上述公司，股票市价上涨， 获利率偏低，因为股价已经上涨，再升高的幅度毕竟有限；而在低档时计算，其获利率则较高。　　


获利率的计算，也只能作为参考，因为衡量股价的方法很多，而 且股价是受各种内在及外在因素的影响。


在正常的投资环境中，计算获利率作为投资的参考是很有必要的。


但在不正常的投资环境下例如长期持续的通货膨胀等情况 下，获利率的计算反而显得没有意义，因为在这种情况下，股价不断上涨是自然的趋势。


　　稍有经验的投资者，都会利用这一公式，去计算其可能获得的投资利益。

《股市扫盲》 第十二篇：炒股须知

（二）政治因素政治因素指能对经济因素发生直接或间接影响的政治方面的原因，如国际国内的政治形势、政治事件、外交关系、执政党的更替、领导人的更换等都会对股价产生巨大的影响。


　　政治因素对于股价的影响，较为复杂，需具体分析其对经济因素的影响而定。


例如战争通常被视为政治因素中最具有决定性的因素，其对股价的影响也不一定。

以1990年8月，由伊拉克入侵科威特而引发的伊拉克同以美国为首的西方国家的战争而言，其影响程度则不一样。



　　市场指数（1990年10月1日）与战争开始前夕相比与今年最高指数相比：美国2407.92-16.9%-20.4%，日本23495.11- 23.8%-39.6%，四小龙香港地区3872.41-17.2%-27.3%，新加坡1090.14-30%-32.2%，中国台湾2746.25- 52.4%-78.3%，南朝鲜617.12-10.6%-38.8%，东盟印尼433.77-29.3%-36.4%，马来西亚470.09- 25.6%-25.6%，菲律宾552.34-41%-60.4%，泰国655.55-42.6%-42.7%。

折现评估法

　　股票投资报酬与其风险具有正相关，风险大，报酬亦大，反之亦然。鉴于此，分析某种股票的价格，还须将两者综合考虑。


　　最敏感的问题之一便是物价上涨与之相关的通货膨胀、货币贬值。


同样的10元钱在两年前可以买到比现在更多的东西，换句话说，即“现有的10元钱要比将 有的10元钱更有价值”。


一般说来，情况的确如此。世界发达国家经济发展的历程均表明，通货膨胀是不可避免的现象。


正是基于这一事实，现代财务学便产生了 一个新名词--“现值”，它是除了利润（报酬）与风险折平以外的又一个重要概念。


这一概念对于股票投资评估的重要性并不亚于上述的本益比、本利比、获利率 等分析。


实际上，采用上述比率分析时，除了考虑报酬与风险的关系，也必须重视“现值”的分析。


　　所谓“现值”，是指人们把未来可能实现的利益或亏损折算成目前的价值，以便于比较，从而作出合理化的决策。


举例来说，假设甲、乙两人同样以2000元 为本金投资股票。


Ａ种股票是新发行的股票，而且须待两年以后才能上市。


Ｂ种股票已上市，市价高于面值（50元A股）1倍，为每股100元，甲觉得新股以面 值发行便宜，故买进40股Ａ种股票；乙却认为Ａ企业为新组建的股份制公司，其股票2年后才可能上市，在此期间仅能领取股利，而无差价收益，所以决定买进 20股Ｂ种股票，以谋取差价利润。


在这里，甲显然着眼于长期投资，等候发展。


而乙却觉得未来不可测，况且两年后即使Ａ种股票上市并且价格上涨，但其时物价 早已高涨，谁知股价上升幅度能否超过通货膨胀率？不如投资已上市股票，一来２年内还有机会谋取差价，二来老企业股利较为稳定，有可能相对较高（因留存收益 缘故）。


上述两位投资者，如果从现值的概念分析，乙的投资决策较为全面。


如果我们作如下假定则更为明显。


甲乙两种股票，市价都是120元A股，购买甲股 票，三年内每年可得股息15元；如购买乙股票，则第三年才可一次领取45元股息。


抛开复利计算，仅从通货膨胀的因素考虑，三年后的45元显然不能与三年中 每年15元等值，必然小于三年中每年15元现值的总合。


这就是说，评估某种股票的价格时，还必须加入现值的概念；不然，投资者评估的高报酬（高收益）很可 能在不知不觉间已补贴给高物价了。




　　所谓折现法，就是利用某一折现率，将公司未来各期盈利或股东未来各期可收到的现金股利折现为现值，这一现值即为股票的价格。


　　运用折现法实际上并不好把握，主要有两个方面的问题。


　　首先，究竟是用公司盈利或股东股利来作为折现的对象？


一部分股票价值分析理论持前一种看法，因为股票的价值（帐面价值或内在价值）主要取决于公司的盈 利而并非股利派发；而大多数股票价值分析理论则持后一种看法，原因在于，投资者投资股票，如果不是投机性质，则主要期望的收益便是股利。


实际上，这也涉及 到前述的本益比和本利比在投资者看来谁更重要的问题。这里仅介绍以股利为折现对象的方法。



　　其次，在运用折现法时如何确定折现率？


一般认为，折现率的高低，主要取决于某种股票风险的大小以及预期报酬率的高低。


风险越大，预期报酬率越高，折现 率就应越高；反之，风险越小，预期报酬率越低，现金股利的折现率也就越低。


换句话说，折现率应等于类似风险投资的预期报酬率。


预期报酬率可通过证券市场线 求得。

　　设某公司每一普通股的折现价为V0，t期末的价值为Vt，t期末股东收到的每股现金股利为dt，折现率为k，则每一普通股价值的折现公式为：


V0= d11+k+d2(1+k)2+…+dH(1+k)H=∑Ht=1dt(1+k)t


即是说，普通股价值等于每一普通股的折现价，等于各期股利折现值的总 和。


根据这一公式，无论投资者持有普通股的时间是一年，还是数年，以至无限期地持有股票，都可以计算出该普通股的折现价值。


　　由于上述公式的折现对象是未来预期的现金股利，所以这一折现方式又称为股利模式。

《股市扫盲》 第十二篇：炒股须知

９．物价因素。


商品的价格是货币购买力的表现，所以物价水平被视为通货膨胀或通货紧缩的重要指标。


一般而言，商品价格上升 时，公司的产品能够以较高的价格水平售出，盈利相应增加，股价亦会上升。


但是，这也要根据情况而定。如物价上升时，那些拥有较大库存产品的企业的生产成本 是按原来的物价计算的，因而，可导致直接的盈利上升；对于需大量依赖新购原材料的企业而言，则可能产生不利影响。


此外，由于物价上涨，股票也有一定的保值 作用，也由于物价上涨，货币供应量增加，银根松弛，也会使社会游资进入股票市场，增大需求，导致股价上升。


　　需要说明的是，物价与股价的关系并非完全是正相关，即物价上涨股价亦上升。


当物价上涨到一定程度，由于经济过热又会推动利率上升，则股价亦可能下降； 此外，如物价上涨所导致的上升成本无法通过销售转嫁出去；物价上涨的程度引起投资者对股票价值所用折现率的估计提高而造成股票价值降低；物价上涨的程度使 股票的保值作用降低，投资者把资金从股市抽出，投到其他保值物品方面时，等等，股价亦会相应下降。


　　物价与股价的关系最为微妙、复杂。总的说来，物价的上升对股价走势既有刺激作用又有压抑作用。当其刺激作用大时，其趋势与股价走势一致，当其压抑作用大时，其趋势则可能与股价走势正好相反。



　　１０．经济周期。


经济周期的循环、波动与股价之间存在着紧密的联系。


一般情况下，股价总是伴随着经济周期的变化而升降。


在经济复苏阶段，投资逐步回 升，资本周转开始加速，利润逐渐增加，股价呈上升趋势。在繁荣阶段，生产继续增加，设备的扩充、更新加速，就业机会不断增多，工资持续上升并引起消费上 涨；同时企业盈利不断上升，投资活动趋于活跃，股价进入大幅度上升。


在危机阶段，由于有支付能力的需求减少，造成整个社会的生产过剩，企业经营规模缩小， 产量下降，失业人数迅速增加，企业盈利能力急剧下降，股价随之下跌；同时，由于危机到来，企业倒闭增加，投资者纷纷抛售股票，股价亦急剧下跌。


在萧条阶 段，生产严重过剩并处于停滞状态，商品价格低落且销售困难，而在危机阶段中残存的资本流入股票市场，股价不再继续下跌并渐趋于稳定状态。


　　不难看出，股价不仅是伴随着经济周期的循环波动而起伏的，而且，其变动往往在经济循环变化之前出现。


两者间相互依存的关系为：

复苏阶段--股价回升；

繁荣阶段--股价上升；

危机阶段--股价下跌；萧条阶段--股价稳定。



　　１１．经济指标。


社会主要经济指标的变动与股价的变化也有重要的关系。


较重要的经济指标包括国民生产总值、工农业生产指数、经济成长率、货币供应量、 对外贸易额等。因为这些指标都是综合指标，指标下降则表明国家经济不景气，大多数企业的经营状况也不会好，其发行的股票的价格也会下降；反之，指标上升， 股价则容易上涨。



　　１２．经济政策。


政府在财政政策、税收政策、产业政策、货币政策、外贸政策等方面的变化，会影响股价变动。


　　就财政收支政策看，当国家对某类企业实行税收优惠，那就意味着这些企业的盈利将相应增加，而这些企业公司发行的股票亦会受到重视，其价格容易上升。


从 财政支出政策看，当国家对某些行业或某类企业增加投入，就意味着这些行业、企业的生产将发展，亦会同样引起投资者的重视。


此外，如产业政策的执行，政府对 产品和劳务的限价会导致相应股票价格下跌；税收制度的改变，如调高个人所得税，则会影响社会消费水平下降，引起商品滞销，乃至于影响公司盈利及股价下跌， 等等。

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５．股票分割。


一般大面额股票在经过一段较长时期的运动后，都会经历一个分割的过程。一般在公司进行决算的月份宣布股票分 割。


由于进行股票分割往往意味着该股票行情看涨，其市价已远远脱离了它的面值；也由于分割后易于投资者购买，便于市场流通，因而吸引了更多的投资者。


此 外，由于投资者认为股票分割后可能得到更多的股利和无偿取得更多的配售股权，因而增加购买并过户，使股市上该种股票数量减少，欲购买的人更多，造成股价上 涨。



　　６．利率水平。从股票的理论价格公式中可以反映出利率水平与股价呈反比关系，实际表现也往往如此。


当利率上升时，会引起几方面的变化，从而导致股价下 降；


一是公司借款成本增加，相应使利润减少；


二是资金从股市流入银行，需求减少；


三是投资者评估价值所用的折现率上升，股票价值因此会下降。反之则股价会 上升。


　　美国在1978年也曾出现过利率和股价同时上升的反常现象，其原因主要有二：当时许多金融机构对美国政府维护美元在世界上的地位和控制通货膨胀的能力 抱有信心；当时股票价格已经跌到最底点，远远偏离了股票的实际价值，从而使外国资金大量流入美国股票市场。


　　利率水平对股价的影响是比较明显的，反应也比较迅速。


　　而要把握股价走势，首先要对利率发展趋势进行全面掌握。影响利率的主要因素包括货币供应量、中央银行贴现率、银行存款准备金比率。


如果货币供应量增 加、银行贴现率降低、银行存款准备金比率下降，就表明中央银行意在放松银根，利率显下降趋势；反之，则表示利率总的趋势在上升。



　　７．汇率变动。汇率变动对一国经济的影响是多方面的。


　　总的说来，如果汇率调整对未来经济发展和外贸收支平衡利多弊少，人们对前景乐观，股价就会上升；反之，股价就会下跌。


　　具体看，汇率变动对股价的影响主要是针对那些从事进出口贸易的股份公司，它通过对营利状况的影响，进而反映到股价上。


一般说，本国货币升值不利于出口 却有利于进口，而贬值却正好相反。这种影响也表现在：如果公司产品出口，当汇率提高，则产品在海外市场的竞争力受到削弱，公司盈利状况下降，如果公司的某 些原料依赖进口，产品主要在国内销售，当汇率提高，使公司原材料成本降低，盈利上升。


此外，如果预测到某国汇率将要上涨，那么货币相对贬值国的资金就会向 上升国转移，而其中部分资金进入股市，股市行情可能上涨。



　　８．国际收支。


现代经济日益一体化、国际化，因而，国际收支状况也是影响股价的重要因素。


一般情况下，国际收支处于逆差状况，对外赤字增加，进口大于 出口，此时，政府为扭转这类状况，会控制进口，鼓励出口，并相应地提高利率，实行紧缩政策，或降低汇率使本国货币贬值，从而造成股价看跌；反之，股价将看 涨。

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３．股利派发。

对于大部分股东而言，其投资股票的动机是为获得较高的股息、红利，因此，发行公司的股利派发率亦是影响股价 极为重要的原因。


公司的盈利增加，为投资者增加股息提供了可能性。


但股利的增加与否，还需取决于公司的股利政策。因为增加的盈利除了可能被用于派发股利 外，还可能用于再投资。


股利政策不同对股价影响则很大，有时甚至比公司盈利的影响更为直接、迅速。一般的情况是，当公司宣布发放股利的短期内，股价马上出 现升势，而取消股利则股价即刻下降。


　　需要特别指出的是，发行公司对股利派发进行不同的技术处理也会对股价产生影响。一般说来，股利的种类包括现金股利、财产股利（实物股利）以及股票股利 三种。


在不同的情况下，采取不同种类的股利派发则有明显的影响作用。如在股价看涨的情况下，按同样的股利率，以股票股利（俗称“红股”）形式派发则明显影 响股价，其原因在于：在上述情况下，股票股利可比现金或财产股利获得更多的经济效益。举例来说，某股票面值10元，市价60元，股息50%。如果以现金股 利形式支付，将得到现金5元；如果以股票股利形式支付，将得到0.5股股票，市价高达30元。



　　当然，支付股票股利对于发行公司而言，可以防止资本外流，有利于扩大公司资本总额。但是，由于增加了股份，也加重了股利派发的负担，尤其在公司经营状况与利润不能同资本额同步增长的情况下，将导致股价下跌。



　　４．新股上市。公司新上市的股票，其价格往往会上升。



　　原因在于：一方面新上市的股票价格偏低，另一方面也由于投资者易于持续地高估股票价值。此外，某公司的新厂开工以及合并其他公司，说明此公司的未来业 绩有所变动，因而股价也易于随之变化。


另外，已上市股票增资（增股）发行亦会影响股价。如1990年9月，上海延中股票实行溢价增股，老股东有权每2股认 购1股，每股96元，而同期挂牌价即为142元1股，场外交易则股价飞涨，最高达到600元1股。


　　必须看到，新上市的股票对其他已上市股票的股价也会有不利的影响，新上市股票的种类、数量过大，则对整个股市的价格亦会有所冲击，进而降低平均股价并在一定程度上缩小股价的差距。

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基本因素

　　基本因素主要指在较长趋势中，来自股票市场以外的能够影响股价变化的经济、政治因素等，其中，主要有以下内容。


　　（一）经济因素


１．经营状况。

经营状况即指发行公司在经营方面的概况包括经营特征，如公司属于商业企业还是工业企业，公司在行业中的地位，产品性质，内销还是外销，技术 密集型还是劳动密集型，批量生产还是个别生产，产品的生命周期，在市场上有无替代产品，产品的竞争力、销售力和销售网等。


此外，公司的经济状况还包括员工 的构成以及管理结构、管理水平等。上述因素既可直接影响公司的财务状况，亦可间接影响投资者的投资意向，进而影响股价变化。




　　２．财务状况。

发行公司的财务状况亦是影响股价的重要原因甚至是直接原因。

依照各国法规，凡能反映公司的财务状况的重要指标都必须公开，上市公司的财 务状况还需定期向社会公开。


衡量公司财务状况的主要内容包括：

（１）资产净值。

资产净值也就是公司的自有资本（资本金＋创业利润＋内部保留利润＋该结算期 利润）。它是考察公司经营安全性和发展前景的重要依据。



（２）总资产（负债＋资产净值）。它显示公司的经营规模。


（３）自有资本率（自有资本B总资产× 100%）。它反映了公司的经营作风和抗风险能力。


（４）每股纯资产，即每股帐面价值（资产净值B发行数量）。它反映了股票的真实价值。


（５）公司利润总 额及资本利润率（当期利润B总资本）等等。



　　在上述指标中，公司盈利（利润）对股价的影响存在着三种不同的看法：


一种意见认为：公司盈利是影响股价变化的最基本的原因之一，因为股票价值是未来各 期股息收益的折现值，而股息又来自于公司盈利，由此，盈利的增减变化就成为影响股票价值以及股票价格的最本质因素；公司盈利与股价变化的方向是一致的，即 公司盈利增加就预示着股价上升，反之亦然，此外，股价与盈利的变动也不一定同步，股价往往先于盈利的增加而上涨，且上涨的幅度往往会超过盈利增加的幅度。
　　


另一种意见则认为，公司盈利与股价变化总是脱节的，因而上述假定是错误的。

持这种意见的人还举出某些具体实例来说明。如美国在1923年至1929年 间，股价与公司盈利的变化完全是相悖的，又如构成美国道·琼斯工业股价平均指数的30种股票为例，1938年至1941年间，利润大幅度上升，股价反而下 跌，而1941年至1946年间，利润下跌，股价却反而上升。1946年至1950年间，利润倍增，而股价却保持相对平稳。1950年至1960年，利润 的增长率不足10%，而股价却大幅度地上涨3倍以上。

这些数字均表明股价变化与公司盈利并无必然的相关性。持这种意见的人还指出，根据经验，经济处在繁荣 时期，股价不是根据现有公司的盈利来评估，而是根据将来的收益加以评估。
　　


第三种意见是前两种意见的折衷，认为利润的变动与股价的变化并非无关，只是利润因素对股价的影响，要依据其他影响因素的相对强度，当各种因素相对强度 大甚至同时发挥影响作用时，利润因素则被淡化；当利润因素的影响强度超过其他因素的影响作用时，两者的关系才显露得较为明显彻底。