凭单简要指南

• 简介

自1990年马来西亚发售第一个凭单，它已获得了众好。以下只是凭单交易的简要指南。我们鼓励《资本投资》的订户进行自己的研究以便全面了解这波动性很大的投资方式。

• 何谓凭单?

凭单是一种可于在规定的某个时期以及某个价格认购某一公司股票之权力。凭单持有人可於规定期限内之任何时候行使其认股权[即把凭单转换成普通股票]。

• 公司为何发售凭单?

公司在发出债券/附加股时，通常会附加凭单以做为“甜品”。以发售债券为例，被视为“甜品”之凭单可能会减低有关公司债务之负担。

• 如何替凭单估价?

凭单具有两个估价:内在价值以及时间价值。内在价值是发出凭单公司股票之时价与凭单之行使价格，两者间之差异。

股票本身预期之变动性及行使凭单之截止日期皆会明确影响凭单的时间价值。其它因素则为：凭单背后股票之预期股息以及市场情绪。

• 比例及估价模式

比例能帮助投资者判断凭单之价是否相宜。有了相关比例，投资者就能利用其过去的模式以及其它的凭单，相对的评估有关凭单的价值。

普遍通用的比例有：溢价，股票市价和凭单市价比例以及使凭单加倍所需之股本升值。

在尝试为凭单设订一个理论上的价格，估价模式会把有关因素如股票本身的变动性计算在内。

其中两个较为流行之估价模式为：布莱克－苏尔斯以及二项式期权/凭单价格公式 [Black-Scholes and Binomial option/Warrant pricing theory]。

这些模式是依赖市场之效率以反映它们自身的假设，故在为吉隆坡证券交易所的凭单估价时，它们亦未必准确。

• 凭单和其背后之股票有何关系?

虽然凭单本身并不会改变发出公司之市价，凭单之发售对於公司股票的价格的确是有直接性的影响。它们之间的关系可由以下方程式看出：

P=PX－qW,而

P=股票的新价
W=凭单的价值
q=凭单之数量/股票之数量
PX=股票之旧价

• 是否应该购入凭单?

未购入凭单之前，应先考虑以下两个因素：

首先，投资者必须对凭单背后的股项有信心。

次之，根据相关的估值(比例)及或估价模式，有关的凭单定价必须吸引人。

例如：XYZ公司

股票市价：$5.55(A)
凭单市价：$2.83(B)
凭单行使价：$3.80(C)
相等价：$6.63(B+C)
平价比例：1.46(A/C)
溢价：19.46%[(B+C)/A]-1
股票市价及凭单市价比例：1.96[A/B]
凭单加倍所需之股本升值：70.45%[(2B+C)/A]-1

投 资者在考虑过上述因素后，它可能会决定买入某一公司所发售之凭单以从股市中得到最高回酬。当投资者非常看好行情时，凭单是获取最高盈利之最佳工具。

凭单使 投资者能以较低之资本参与股价波动之行列。无论如何，本区域的凭单市场是小了些，所以凭单可能成为某些人为的，欲挽回颓势之集团的目标。

故只有当您真正喜 欢凭单背后之股票时，再加上有关凭单之价是合理的根据前述之比例及估价模式而定时，方决定购入它也不迟。